上市公司 EBITDA 內涵價 市盈率 市賬率 簡志健 紅猴 經一專欄

未必有數可依 為上市公司估值是一門藝術|經一專欄

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【上市公司.經一專欄】為一間上市公司估值,可謂是一門藝術,因為沒有必然準確的答案,猶如藝術品般各花入各眼,各有各的估值,若果是個人長期珍藏,估值可以很主觀,最重要是可以滿足到自己。

撰文:簡志健紅猴)|圖片:unsplash中新社、新傳媒資料室

按上市公司的行業分類

若果買入的目的是,為了未來以更高價售出,卻不可太離地,需要猜度市場現時的合理期望。市場上的估值方法有多種,作估值基礎的數據包括盈利(市盈率)、資產淨值(市賬率)、息率、現金流、除息、稅、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)、內涵價(股價對內涵價值比率)、收入(市銷率)等。

用哪種方法可根據公司的行業性質,如科網股會看EBITDA;保險股看內涵價等;增長股則看市盈率。
有些估值方法不是不好,但用來計算估值的預測數據,普通投資者卻較難取得。所以即使是跟估值大師上課學習後,或許會發覺得物無所用,即是在估值上未能「有數可依」,效果便大打折扣。

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用哪種方法可根據公司的行業性質,如科網股會看EBITDA;保險股看內涵價等;增長股則看市盈率。圖片:中新社

投資股票 是看未來而非過往

另外,不明白有一些投資者,甚至傳媒仍然用歷史市盈率,作為衡量一隻增長股的現價是高還是低,這實在是一個低級投資錯誤。很多人也知道投資股票,買的是公司未來,而歷史則可用來作為估值水平的參考。若果過往數年市場供求造成的股價,反映每年皆在差不多某個市盈率區間內上落,則便可算「有跡可尋」,並以此作為未來的估值基礎。

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很多人也知道投資股票,買的是公司未來,而歷史則可用來作為估值水平的參考。圖片:新傳媒資料室

不過,這種比較規矩的模式,並不一定存在,如果沒有估值作買賣參考,買入的股票因未能掌握股價是貴是平,而偏向投機,便容易犯錯誤。無論用任何的估值方法,估值的風險主要是市場調高或調低某公司的估值水平。若市場今年開始調低某公司的估值水平,投資者往往事後才清楚。有投資者會說,只要有壞消息出現,便可調低公司估值。可是在一間公司的發展過程中,不利訊息總有不少,但估值水平卻未必每次皆受影響。

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無論用任何的估值方法,估值的風險主要是市場調高或調低某公司的估值水平。圖片:unsplash

在合理估值下買優質股

當一間公司的估值水平被調低時,可能部分分析員因未見異樣而叫買,豈料市場資金卻另有看法,聚焦在負面因素上,所以投資者容易當局者迷,而在不適當的股價買入。不過若遵守「股神」畢菲特的建議,在合理估值下才買入優質股作投資,不會高追,還是有機會全身而退。

另一方面,若市場今年開始調高某公司的估值水平,投資者縱使能夠察覺,但也不容易掌握。以舜宇光學科技(02382)為例,每年最高市盈率於2013至2015年皆約21倍,可是2016年便跳升33倍,其每股盈利於2015年連續兩年皆按年升約45%,估值調升可算有跡可尋。

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不過若遵守「股神」畢菲特的建議,在合理估值下才買入優質股作投資,不會高追,還是有機會全身而退。圖片:unsplash

可是,最高市盈率會升至30倍、40倍,仍然用 PEG估值法(市盈率相對盈利增長比率)衡量的45倍,甚至更高,實在沒有籠統的答案。事實上,2017年的最高市盈率便升至48倍,每股盈利按年升幅更達130%,這個不明朗因素令本是好事的估值調升,也變成另一個「估值陷阱」。

未持貨者未必敢以高估值買入股票,卻見股價及估值水平愈升愈高;持貨者也會害怕高估值的股票,隨時失寵而過早沽出股票,這也並非沒有道理。事實上,舜宇因盈利的高增長不再,股價自去年中的高位計,已累跌超過六成。

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貨者也會害怕高估值的股票,隨時失寵而過早沽出股票,這也並非沒有道理。圖片:中新社

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