【經一專欄】FILA、Kingkow都屬於佢 安踏體育的投資價值

【經一專欄】FILA、Kingkow都屬於佢 安踏體育的投資價值

經一專欄】安踏體育(02020)近年主力發展成多品牌企業,策略是「單聚焦、多品牌、全渠道」。公司除擁有主品牌安踏及正高速增長的FILA外,還有Descente、Kolon Sports、Kingkow等,現正牽頭收購芬蘭運動品牌Amer Sports。
撰文:簡志健(紅猴)|圖片:中新社、unsplash、新傳媒資料室

Amer Sports旗下品牌包括法國專業級越野跑步用品品牌Salomon;運動手錶三大品牌之一的Suunto及加拿大戶外裝備高級品牌Arc’teryx等。

從事相關運動的讀者,相信對這些品牌不會陌生。

收購計劃得到所有國家的反壟斷批准,過程順利,估計短期會有結果。

該項收購對安踏的每股盈利有正面影響,惟短期提升不大,但可為其逐步發展成全球主要運動品牌集團而鋪路。

安踏品牌2018年收入按年增長20%,佔整體約60%,管理層預期今年增幅約15%。

經一專欄 安踏體育 投資 多品牌企業 收購 運動品牌 安踏 FILA Amer Sports
圖片:unsplash
經一專欄 安踏體育 投資 多品牌企業 收購 運動品牌 安踏 FILA Amer Sports
圖片:unsplash

財務維持健康

期內FILA品牌去年收入按年增長90%,佔整體約35%,當中FILA/FILA Fusion、FILA Kids及網購按年增長分別為70%、100%及200%;銷售額分別佔FILA品牌的75%、10%及15%,管理層預期品牌今年增幅約30%。

安踏2月底已公布業績,去年收入按年升44%;毛利及純利分別按年升54%及33%,上半年及下半年的升幅相若。

經一專欄 安踏體育 投資 多品牌企業 收購 運動品牌 安踏 FILA Amer Sports
圖片:unsplash

毛利率全年上升,惟下半年較低;純利率全年下跌,主因錄得淨匯兌虧損,而2017年則錄得淨匯兌收益。

另外,銷售開支佔收入由一年前的22.8%升至27.1%,也有負面影響。

安踏的現金循環週期及營運活動現金流仍維持健康,淨現金提升,惟全年派息比率45%,較以往的70%水平為低,下半年計更降至近30%。

經一專欄 安踏體育 投資 多品牌企業 收購 運動品牌 安踏 FILA Amer Sports
圖片:新傳媒資料室

業績公布後股價向好

管理層提及收購Amer Sports的規模較大,未來亦會降低派息比率到至少30%,但適當時候會提升。

業績公布後,安踏股價走勢理想,市場預期今年每股盈利亦提升至1.885元人民幣。

雖然業績有不理想的地方,但市場反應似乎暫時偏向正面。

筆者以27至28倍市盈率作目標估值,現時預測今年估值區間在34.4至60.5元,合理估值為47.4元,今年股價低見33.6元,低位或已出現。

經一專欄 安踏體育 投資 多品牌企業 收購 運動品牌 安踏 FILA Amer Sports
圖片:新傳媒資料室

筆者對其今年目標價60.5元,明顯較投行的平均估算為高,支持此較高估值的原因。

包括過去兩年最高市盈率分別是26.5倍及28.3倍,市場預期每股盈利增幅仍有23%,維持過往數年的較高水平。

另外,市場看好同業李寧(02331)轉型成功,其預測今年市盈率已超過25倍。

現時投資安踏所面對的風險是,內地經濟不振,或收購Amer Sports出現暗湧。

經一專欄 安踏體育 投資 多品牌企業 收購 運動品牌 安踏 FILA Amer Sports
圖片:新傳媒資料室

編按:作者簡志健(紅猴)是香港資深投資博客「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)主事人,亦是「博立」(beyondredblog.wordpress.com)股票資訊平台聯合創立者之一,現為中國泛海證券資產管理副總裁,同時亦為投資書籍作家及投資課程導師。

 

免責聲明:本專頁刊載的所有投資分析技巧,只可作參考用途。市場瞬息萬變,讀者在作出投資決定前理應審慎,並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失,概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點,僅屬筆者個人意見,與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。