疫後呈強勢 大行力撐麥當勞
麥當勞透過四種模式營運店舖,直接自營店的設備和物業投資全由麥當勞負責,佔分店數目比重僅半成。
而開發授權(Developmental License)和海外附屬(Foreign Affiliated)的設備和物業投資由參與者支付;麥當勞可按銷售額的一定比例,向前者收取特許權使用費。
至於後者,麥當勞除了可收取特許權使用費外,更可按股權投資比例分紅;開發授權和海外附屬模式各佔分店數目約兩成。
疫情間擴張步伐依然
分店數目最多是傳統授權(Conventional License),佔比約五成半,參與者只需出資購置設備,物業由麥當勞負責,故麥當勞除可收取特許權使用費外,亦可收取租金。
疫情爆發初期,麥當勞全球擴張步伐明顯放慢,淨新增分店數目,由2019年的840間,下降至2020年的503間;2021年再提速,數目回升至838間;2022年再增至1,092間。
目前,麥當勞在全球店舖數目逾40,000間,遍及逾100個國家,每日服務超過6,500萬個顧客;九成半以上店舖,是由當地獲授權的獨立第三方營運。
全球業務劃分為三個分部,按去年全球銷售計,美國市場分部佔比最大,達四成一。
國際營運市場則覆蓋逾20個國家,以已發展地區為主,包括澳洲、加拿大、法國、德國及英國等,佔全球銷售三成四。
國際開發授權市場分部包括巴西、日本及中國等超過75個國家,佔比兩成半。
上世紀50年代才冒起的麥當勞,雖然不是百年老店,但已經有46年股息年年遞增的紀錄,距離「股息王」的位置只差數步。
整體回饋政策亦不失禮,疫情前,2019年派息連計回購共回饋股東86億美元,自由現金流轉換率九成半。
另外,2020及2021年回落至不足50億美元;2022年回饋總額回升至81億美元,自由現金流轉換率八成九。
總股東回報率於過去三年及五年,複合年均增長率分別達12.7%及11.5%。
管理層預計,以固定匯率計,今年淨新增分店將貢獻全球銷售增長約1.5%。
經營溢利率約45%;撇除重組開支,經調整經營溢利率約46%;全年利息支出增加介乎10%至12%。
滑嘟嘟帶旺次季收入
預算今年資本開支介乎22億至24億美元,當中約一半用於新增分店;預計全年將開設1,900間,當中美國市場及國際營運市場佔400間,而透過開發授權和海外附屬模式投資的會佔1,500間;全年淨新增分店約1,500間。
最新季績亮麗,受惠於吉祥物滑嘟嘟推廣活動,今年第二季總收入64.97億美元,按年上升13.6%,高過市場預期。
當中來自營店的收入佔24.87億美元,增長17.7%;來自特許經營店的收入39.33億美元,上升11.5%;其他收入7,720萬美元,減少2%。
全球同店銷售增長11.7%,當中美國市場分部的同店銷售增長10.3%,受惠多項因素帶動,包括餐單價格上調、顧客量增加、市務推廣,以及線上業務增長。
至於國際營運市場同店銷售上升11.9%,主要受英國及德國市場帶動。
國際開發授權市場分部同店銷售上升14%,全部地區市場都錄得強勁增長,尤其內地市場。
經營溢利31.04億美元,上升81.3%;若撇除稅前重組相關開支及其他收益,實際增長20%。純利23.1億美元,增加94.4%;每股攤薄盈利3.15美元,增幅96.8%。
經調整純利23.24億美元,上升22.7%;經調整每股攤薄盈利3.17美元,增幅24.3%,高過市場預期。
巴克萊睇345美元
大行巴克萊認為,縱然宏觀經濟環境仍然不明朗,管理層亦一如過往,強調未來同銷售增長有放緩挑戰,控制市場預期。
但次季數據顯示,各地區仍可保持雙位數土增幅,意味有能力支持每股盈利及經營溢利率上升。
鑒於通脹開始緩和及其單價上升,相信在餐飲行業中仍處有利位置,給予「增持」評級,目標價345美元(見圖表)。
另一大行摩根大通看好麥當勞之線上業務表現,銷售將繼續受惠性價比。認為該股屬長線持有之選,給予目標價320美元。
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