Dollar Tree 資料圖片

利淡因素盡反映 Dollar Tree博谷底反彈

美股

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美國消費降級,沃爾瑪(Walmart,美股代號:WMT )以性價比攻佔低檔市場,中高檔百貨龍頭Nordstrom(美股代號:JWN)亦藉副品牌打物超所值的定價策略,一元店面對消費者緊縮及零售同業轉型打低檔的夾擊,銷情壓力加重,一元店龍頭Dollar Tree(美股代號:DLTR)首當其衝。不過,今年以來,股價已累積蒸發超過一半,利淡因素應已盡反映。

Dollar Tree是美國老牌一蚊店,有超過70年歷史。多年來在行內透過併購鞏固領導地位,關鍵收購是2015年,完成以85億美元吞併Family Dollar。惟近年Family Dollar營運一直未如預期,成為了公司的負累。
今年6月,管理層表明考慮分拆,甚至出售Family Dollar。但分析相信,除非蝕讓離場,否則要有買家接手並不容易。
Dollar Tree截至8月3日止,分店總數16,388間,當中Dollar Tree佔8,627間,總銷售面積達7,520萬平方呎,較對上季末增加6.1%。Family Dollar佔7,761間,總銷售面積5,930萬平方呎,較對上季末減少5.6%。

次季經調整EPS遠遜預期

截至8月3日止第二季度淨銷售73.7億美元,按年上升0.7%,差過市場預期。
期內整體同店銷售表現增長0.7%,主要受交易量增加1.1%帶動,部分被平均交易額下降0.5%所抵銷。
品牌表現方面,Dollar Tree同店銷售增長1.3%(見圖表一),其交易量增加1.4%,平均交易額下跌0.1%;季內過去12個月每平方呎銷售235美元,與首季度持平。
至於Family Dollar同店銷售倒退0.1%,其交易量增加0.7%,平均交易額下跌0.8%;季內過去12個月每平方呎銷售225美元,較首季度下跌2美元。

毛利增3.7%,至22.1億美元,毛利率擴闊0.8個百分點,至30%,主要受惠於運費下降。
但受到一般索償、店舖投資令折舊增加,以及因配合多價格策略增聘臨時員工等因素影響,銷售及一般行政支出佔總收入比重增加2個百分點,升至27.3%。
經營溢利減少29.4%,至2.03億美元;經營溢利率收窄1.1個百分點,至2.8%。
純利1.32億美元,倒退33.9%;每股攤薄盈利62美仙,跌幅31.8%。
撇除非經營因素,經調整經營溢利2.18億美元,下跌24.2%;經調整經營溢利率收窄0.9個百分點,至3%。

經調整純利1.43億美元,減少28.4%;經調整每股攤薄盈利67美仙,跌幅26.3%,遠低於市場預期的1.04美元。

調低全年展望預測

經調整每股攤薄盈利遠低於之前預測水平,主要受到應計負債調整影響,部分亦與同店銷售表現未如理想有關。
雖然經營環境充滿挑戰,但管理層指,隨著已有1,600間Dollar Tree轉為多價格種類模式,銷售正有所增加,該等店舖季內同店銷售增長達4.6%,料整體情況將會持續。
但有鑒於第二季度表現疲弱,管理層對經營前景看得審慎,將全年度展望預測下調,料淨銷售介乎306億至309億美元,當中已假設整體同店銷售有低單位數增幅;全年度經調整每股攤薄盈利介乎5.2至5.6美元。

至於第三季度淨銷售預測介乎74億至76億美元;經調整每股攤薄盈利介乎1.05至1.15美元。
公司在第二季度斥資9,080萬美元,回購約75萬股,平均每股作價約120美元。
截至第二季度止,公司獲授權的25億美元回購計劃,剩餘額度有9.52億美元。

一眾大行紛降目標價

有鑒於季績差過預期,大行Truist Financial將Dollar Tree目標價由140美元大削至79美元(見圖表二),更擔心消費市道持續轉差,來自大型零售龍頭如沃爾瑪的競爭壓力只會愈來愈大,相信對股價的利淡影響未盡反映。
摩根士丹利雖然維持持有評級,但目標價亦由130美元降至80美元,同樣憂慮市場不利因素持續,縱使目前估值已明顯具吸引力,暫時仍只宜觀望,待有改善跡象才行動。

至於維持其「買入」投資評級的富國銀行,亦將目標價由130美降至100美元;認為以風險回報考慮,現價值得吸納。
至於Guggenheim將目標價由150美元降至120美元,是看得最好的大行,維持「買入」評級。
該行認為,即使第二季度同店銷售表現差過市場預期及展望預測調低,但過去三個月來已累跌四成四,相信跌勢已盡反映不利因素。

Dollar Tree (圖片來源:資料圖片)
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撰文:經一編輯部圖片來源:資料圖片