收益策略平衡波幅與回報

就業市場方面，勞動數據顯示美國經濟依然強勁。

然而，筆者卻留意到職位空缺、離職率、招聘率，以及臨時工比例等領先指標，均顯示勞工的議價能力正在減弱。

上述數據反映緊縮貨幣政策對勞動市場已產生預期效果，即使這些影響仍未在整體的勞動數據當中反映出來。

衰退風險揮之不去

事實上，美國經濟現正處於經濟週期的尾段。

在過去75年，美國經濟的充分就業時間從未試過超越24個月，而目前美國已最少維持了22個月充分就業，失業率亦已連續25個月低於4%。

如要持續經濟「軟著陸」環境，意味失業率要繼續維持在4%以下，這是前所未見的。

而觀乎收益率曲線目前的形態，筆者認為今年下半年或將步入經濟衰退。

隨著市場預期作出調整，風險資產在未來一段時間內可能會表現不穩，例如信貸利差會略為擴闊、股票價格輕微向下、利率微升，以及收益率曲線的斜率會略為增加，最終將導致財政狀況收緊。

不過，相信著重收益的債券投資策略，足以駕馭這些經濟環境。

具體來說是借助主動投資方式，分散投資於全球債券投資組合當中。

以審慎的風險水平，爭取可預測及具一致性的派息，從而獲取與高收益債券相若的收益，並將波幅維持在較低水平。

證券化資產穩收益

展望未來，筆者看好優質的存續期持倉，並對與股票相關性較高的固定收益範疇，如高收益債券及新興市場信貸等，暫時抱持較為保守的取態。

原因正如上文所言，經濟有可能會在今年下半年陷入衰退。

在市場下滑時，優質證券化資產或對平衡投資組合起關鍵作用。

估計機構抵押擔保證券（Agency MBS）是證券化資產中最具吸引力的範疇之一，除了具有美國政府的支持外，其流動性亦算充裕，而且估值合理。

所以，固定收益仍可為投資者提供廣泛機遇，捕捉潛在收益。