通脹回落經濟放緩 以收益策略應對現況

通脹數據在短期內難免會波動，並出現明顯的滯後。
以消費物價指數（CPI）中的租金部分為例，美國房地產經紀公司Zillow的數據顯示，即使續約率已接近零，CPI指數顯示，租金的年化增長仍高企約6%。
如果筆者撇除住屋部分，可以看到通脹籃子12個月的滾動數據，呈下降趨勢，並回落至接近聯儲局的目標水平。
筆者認為，所有跡象均顯示，通脹還會進一步降溫。

政策或在2024年由緊轉鬆

在通脹以外，投資者亦關注經濟前景，究竟會出現「軟著陸」，還是會步入衰退？
筆者看到緊縮政策已對信貸擴張、信貸供應及信貸標準方面造成的影響，導致經濟開始出現更實在的放緩。

在預測經濟衰退時，其實不妨參考收益率曲線的走勢，因曲線一般會在經濟衰退之前便出現倒掛。
當出現倒掛時，通常表示市場認為政策利率明顯收緊，央行之後將要扭轉緊縮政策，並回到寬鬆政策。
筆者公司相信，政策將會在2024年內回到寬鬆模式。
事實上，在一般情況下，收益率曲線最為倒掛之時，與經濟衰退之間的時差約為6至12個月。
而今次則在今年7月至8月期間出現，所以筆者預期，衰退或在2024年第二至第四季之間出現。
不過，筆者認為目前經濟仍有足夠動力，因零售銷售依然強勁。

債息大幅上升利好收益策略

即使有證據顯示消費者的儲蓄已大幅減少，但他們對前景仍有信心。他們願意繼續以信用卡來支持消費，使未來幾個月出現經濟衰退的可能性較低。

由於不少債券的收益率已大幅上升，筆者認為這一趨勢會利好收益策略，投資者可因而把握相對吸引的回報機遇。
筆者期望在審慎的風險水平下，爭取接近高收益債券的收益率，但將波幅維持在低於投資級別企業債券的水平。
筆者看好機構抵押擔保證券（Agency MBS），原因是其利差正處於歷史高水平，而且這種資產並不存在任何信貸風險。
另外，筆者公司認為，政府債券的收益率或會在未來幾個季度上升，所以投資者宜暫時降低債券組合的存續期。
筆者認為這種情況會一直下去，直至經濟放緩並步入衰退，屆時將利好對息口敏感的長債，債券組合的存續期亦可相應加長。