通脹 回落 資料圖片

通脹回落經濟放緩 以收益策略應對現況

基金觀點

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自上世紀80年代以來,筆者第一次見證美國聯邦儲備局在這樣短的時間內收緊貨幣政策。政策利率在短短18個月內上調525個基點,這為通脹帶來長期且滯後的影響。當地核心通脹已從6.5%的高位大幅回落至最近的4%水平,不過與聯儲局的2%通脹目標仍有一段距離。

通脹數據在短期內難免會波動,並出現明顯的滯後。
以消費物價指數(CPI)中的租金部分為例,美國房地產經紀公司Zillow的數據顯示,即使續約率已接近零,CPI指數顯示,租金的年化增長仍高企約6%。
如果筆者撇除住屋部分,可以看到通脹籃子12個月的滾動數據,呈下降趨勢,並回落至接近聯儲局的目標水平。
筆者認為,所有跡象均顯示,通脹還會進一步降溫。

政策或在2024年由緊轉鬆

在通脹以外,投資者亦關注經濟前景,究竟會出現「軟著陸」,還是會步入衰退?
筆者看到緊縮政策已對信貸擴張、信貸供應及信貸標準方面造成的影響,導致經濟開始出現更實在的放緩。

在預測經濟衰退時,其實不妨參考收益率曲線的走勢,因曲線一般會在經濟衰退之前便出現倒掛。
當出現倒掛時,通常表示市場認為政策利率明顯收緊,央行之後將要扭轉緊縮政策,並回到寬鬆政策。
筆者公司相信,政策將會在2024年內回到寬鬆模式。
事實上,在一般情況下,收益率曲線最為倒掛之時,與經濟衰退之間的時差約為6至12個月。
而今次則在今年7月至8月期間出現,所以筆者預期,衰退或在2024年第二至第四季之間出現。
不過,筆者認為目前經濟仍有足夠動力,因零售銷售依然強勁。

債息大幅上升利好收益策略

即使有證據顯示消費者的儲蓄已大幅減少,但他們對前景仍有信心。他們願意繼續以信用卡來支持消費,使未來幾個月出現經濟衰退的可能性較低。

由於不少債券的收益率已大幅上升,筆者認為這一趨勢會利好收益策略,投資者可因而把握相對吸引的回報機遇。
筆者期望在審慎的風險水平下,爭取接近高收益債券的收益率,但將波幅維持在低於投資級別企業債券的水平。
筆者看好機構抵押擔保證券(Agency MBS),原因是其利差正處於歷史高水平,而且這種資產並不存在任何信貸風險。
另外,筆者公司認為,政府債券的收益率或會在未來幾個季度上升,所以投資者宜暫時降低債券組合的存續期。
筆者認為這種情況會一直下去,直至經濟放緩並步入衰退,屆時將利好對息口敏感的長債,債券組合的存續期亦可相應加長。

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撰文:經一編輯部