中央堅持盤活存量 錢荒短期仍持續

2013年6月19日國務院總理李克強在國務院常務會議中，提到要盤活存量，這是一個月內第三次提及有關政策。惟這消息卻導致內地銀行鬧「錢荒」，上海銀行同業拆息（SHIBOR）隔夜利率一度抽升至逾13厘高位。究竟何謂盤活存量？內銀「缺水」又與此政策有何關係？

盤活存量即是要激活貨幣信貸存量，將市場上流轉率低的資金重新投入在實體經濟發展中。 但另一意思是指，內地不會再大幅放鬆銀根，將維持中性偏緊的貨幣政策。 事實上，從各項貨幣數據觀察，內地理應不「缺水」。內地廣義貨幣供應（M2）由2009年起至2013年中，一直穩步增長（見圖）。

內地資金流動性充裕

截至2013年5月，內地M2規模達到104.2萬億元人民幣，較2012年底97.4萬億元人民幣仍上升7%，較2012年同期更升15.8%。 2013年首五個月新增貸款達到42,000億元人民幣，亦較2012年同期上升7%。 截至5月底人民幣存款餘額為99.3萬億元，同比增長16.2%，逼近百萬億人民幣大關。 然而，在如此多流動性下，內地經濟不但放緩，銀行更鬧「錢荒」，這主要因為內地銀行資金錯配。 新華社及《人民日報》發表有關「錢荒」文章，指出內地銀行為尋求回報，將過多資金投放在一些不合適的領域上，沒有流入實體經濟，結果造成「資金空轉」。 所謂不合適領域，是指銀行過度發展高槓桿的理財產品，或是投放在一些高風險、產能過剩的行業。 例如房地產、資源，部分甚至通過影子銀行流入地方政府融資平台和民營企業。 反而一些做實業的中小企或「三農」等中央支持的行業，難以從正常途徑得到貸款。 如果不糾正這結構性問題，中央再盲目「放水」，只有令信貸泡沫愈來愈大。 踏入6月，內地銀行趕緊「粉飾」中期業績；加上有大批理財產品到期，短期資金需求極大。 由於以往每當市場「缺水」時，人民銀行都會適度注資，銀行久而久之變成習慣，故2013年首五個月，內銀一直未有預留資金應付6月的資金需求。

內銀更積極去槓桿

惟中央堅持盤活存量政策，逼使銀行將這些對經濟效應低的貸款收回來，並重新投放在實體經濟上。 近日銀行不單停止銀行同業拆借，令SHIBOR抽升，部分內銀更以高息及禮品吸引存款以解燃眉之急。 直至2013年6月25日晚人行表示已向個別金融機構注入流動性，但有業內人士指此舉旨在安撫市場，而非「放水」。 由於內銀投放在內房或地方融資平台的資金難以在短時間內收回，故「錢荒」短時間仍會持續，尤其對存款相對較少的中小型銀行衝擊更大。 但內銀資產規模龐大，2012年底資產總額達133.6萬億元人民幣，高於負債總額125萬億元人民幣；加上撥備覆蓋率接近300%，理論上應可渡過這難關。 長遠而言，內銀經歷今次教訓後，相信會更積極去槓桿化，貸款質素可望改善，對整體金融市場甚至是整體經濟實屬好事。