一間股價長升長有的制服公司

Cintas（美股代號：CTAS）自2018年至今，皆在「財富500名單」內，也是納斯達克100指數成分股，2023年12中市值達到570億美元，股價自1983年上市40年上升逾560倍，平均每年複式回報逾17%，最近仍在歷史高位。

Cintas主業是企業制服和工作服供應商，但非讀者想像般負責銷售制服，從事的大部分是制服租賃業務，賣的是物流和洗熨衣服等服務，美國地大物博，一間用家公司當然可選擇買斷制服並且自行清洗、儲存及管理，但當發現成本還比租用高，制服租賃便成為一門大生意。

7成客戶是服務供應商

Cintas現時三成客戶是產品供應商；七成是服務供應商，客戶來自最多的三個行業，包括醫療護理、教育和政府部門，切合社會愈加服務導向的趨勢。

另外，有關制服安全的法例日益加強，和用家公司愈加重視外判以提升效率，皆有利制服租賃行業的持續發展。

為甚麼說Cintas賣的其中一樣服務是物流，這個和網購公司視物流資產或物流夥伴是重要資產，可謂同一個道理。

在2023年5月，Cintas設有12個分發中心、

461個營運點及11,500條本地運輸路線，這個規模及布局形成競爭優勢。

Cintas是美國制服租賃市場領導者，2023年中佔總市場分額39%；第二及第三大競爭對手是Aramark（美股代號：ARMK）和Unifirst（美股代號：UNF），市場分額分別為14%和12%，遠遠落後。留意Aramark和Unifirst皆是上市公司，2023年12月中市值分別為72億和34億美元，遠遠落 Cintas的570億美元。

Cintas的管理層曾經於2021年表達公司的資本配置做法，首先會投資於為本身業績增值的地方；接著會考慮收購，剩下的資金便會透過股息及股份回購以回饋股東。

一間公司的資本配置能夠同時重視業務發展和股東利益，其實非常重要，投資者千萬不可忽視這個重點。

2023年度公司營運現金流入16億美元；資本開支3.3億美元、收購現金支出0.5億美元，得出自由現金流入12.2億美元。於這個年度，公司用3.1億美元還債、4.5億美元派股息，4億美元回購公司股票，總共用11.6億美元，和自由現金流入金額相約，做了一個理想的資本配置示範。

Cintas於2020年美國聯邦儲備局無限量寬前幾年，每年市盈率最高可達28至30倍，可視為市場給予的估值水平。

無限量寬後，估值水平被提升到37至39倍市盈率，不過公司估值水平未受到自2022年起多次加息影響，股價於2023年尾仍創歴史新高，市場似乎已接受這個較高嘅估值水平。

不過，對中長線投資者來說，投資時股價能否反映安全邊際的預期目標回報，仍然會是重要考量。