同國唔同命 英美日各有盤算

同國唔同命 英美日各有盤算|傅允軒

專欄

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英國新任首相卓慧思(Liz Truss)以減稅為政綱籠絡民意,成功贏取保守黨魁選舉,並在上任首相之後立即履行競選諾言,祭出半世紀以來最大的減稅方案。

同國唔同命 英美日各有盤算
(圖片來源:Unsplash@heftiba)

在減稅方案出台之前,英鎊匯價對減稅的「美言」尚且半信半疑,除反映美元的強勢而「陰陰跌」之外,似乎沒有反映一旦真的減稅所構成的利淡因素;及至英國財政大臣正式宣布減稅後,鎊匯立即破底大跌,搶盡世界頭條。

前美國總統列根在上世紀80年代面對高通脹高利率的同時,亦曾祭出大刀闊斧的減稅方案,為美國打後幾十年的繁榮奠下基礎。

唯一不同的是,美國推出所有財策都有美元霸權在背後支持,國內派錢全球找數,美國減稅所看的,除美國本地政經外,還多了全世界給予的額外承受能力。

減稅要看資格

「同國唔同命」,英鎊本來就受到美元霸權的欺凌,底氣不夠,兩國減稅效果亦有天壤之別。

英國減稅以舒緩通脹為口號,實情在刺激企業投資達成供應改善之前,立竿見影的效果就是刺激需求,勢必加速通脹惡化。

如果減稅真能舒緩通脹,美國今天一早已經做了,就連美國都不敢亂來,英國減稅與引火自焚無異,全球引以為戒。

然而,英鎊匯價在本週一(9月26日)大跌之後,低位不乏支持,週線圖出現初步見底訊號,情況反映雖然鎊匯創新低,但不代表無可救藥。

以長線角度看,英鎊兌美元的長線跌浪開始於2007年,十多年來經歷過三波較為顯著的跌浪,分別是從2008年8月至2009年1月,期內跌幅31%;2015年11月至2016年10月,期內跌幅22%;2022年3月至本週一的低位,期內跌幅22%。

以悲觀角度來看,說不定英鎊還有一點貶值空間,但其實以往績計,1.10以下的鎊匯已進入值博的吸納水平。

萬一卓慧思撤回減稅方案,那怕只是將減稅幅度稍為減少,已經足以刺激英鎊開展一波強勁反彈。

貨幣貶值有利有弊 

對英鎊的跌勢,筆者相信英國政府會有「引火自焚」的感覺;但對於日圓的跌勢,筆者卻不認為日本官員有相同的看法。

其中一個原因,是英國正在面對的問題是失控的通脹,而日本面對於問題,是幾十年來束手無策的通縮陰影。

難得今天能夠藉美元強勢之助造貶低日圓,令日本得以「輸入性通脹」為藥引,扭轉日本國民對長年物價下降的頑固預期,然後才逐步考慮改變貨幣政策。

直到今天,日本央行行長黑田東彥每被問到對日圓的看法,掛在口邊的仍然是擔心日圓「急」貶,而從來沒有說過擔心日圓貶值,怕的重點在「急」,而不在「貶」。筆者在數月前已感受到整個日本央行都在期待日圓下跌,目前最大的疑問,只是這個方針能否延續至黑田東彥的繼任行長。

基於英鎊急跌後出現初步見底訊號,英國的政策亦可謂衰到盡,在可見的將亦未見更為利淡的風險,筆者在繼續造空日圓的同時,加入了小量英鎊長倉(等如把部分美元兌日圓好倉變成英鎊兌日圓),稍為對沖美國聯邦儲備局的政策風險。

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圖片來源:Unsplash@heftiba