定向降準 局部放水

內地經濟增長由出口、固定資產投資及消費「三頭馬車」帶動，惟踏入2014年第二季，「三頭馬車」未見起色，經濟增長有機會較首季慢。為免2013年6月「錢荒」重演，中國人民銀行於2014年6月9日宣布定向下調存款準備金率（簡稱定向降準）0.5個百分點，2014年6月16日生效，市場估計相關措施可向市場釋放逾千億元人民幣資金。

銀行吸收民間及企業存款後，再轉貸給有資金需要的客戶。惟內地法例規定，為保證有足夠資金供存戶提取，銀行必須將部分存款交由人行保管，名為存款準備金。存款準備金除以總存款的百分比，便稱之為存款準備金率。有別於以往調整存款準備金率屬「一刀切」措施，定向降準是因應個別資金短缺的行業而降低存款準備金率，從而提高商業銀行向個別行業放貸能力。換言之，定向降準只屬針對個別行業的局部性貨幣寬鬆政策。事實上，農業及小微企業水頭緊張，因為銀行不能因應客戶還款能力收取高於利率上限的利率，以彌補違約風險，故內地銀行一般不願意向財政實力較低的農民或小微企業東主貸款。針對上述情況，人行實行定向降準。個別商業銀行在三農貸款及包括小型企業、微型企業、家庭作坊及個體戶的小微企業貸款達一定水平，獲准下調0.5個百分點的存款準備金率。具體而言，個別商業銀行2013年新增涉農貸款或小微貸款佔全部新增貸比例超過50%，而同期末涉農貸款或小微貸款佔總貸款比重超過30%，即符合執行定向降準的資格。據統計，將有三分之二城市商業銀行、80%非縣域農村商業銀行及90%非縣域農村合作銀行，符合下調存款準備金率的資格。

定向降準或常態化

實行定向降準後，市場將有額外逾千億元人民幣資金可供借貸。人行期望商業銀行可以增加向農民及小微企業東主放貸，以協助他們度過今次經濟難關。繼2014年4月25日下調縣域農村商業銀行存款準備金率2個百分點後，2014年6月人行第二度實行定向降準，市場擔心定向降準將會常態化。高盛高華經濟學家宋宇認為，人行為免向市場發出錯誤訊號，寧可實行定向降準，而不將存款準備金率全面下調。由此推論，定向降準屬局部「放水」措施。投資者可以預期，未來定向降準所釋出的資金較少，相信難以刺激股市持續回升。