富瑞：大量資金將流出成長股 2021年要留意3個投資策略 我們會重倉13隻股份

撰文：經一編輯部｜圖片：富瑞

所謂的槓鈴策略，意思是指同時採取兩種極端的策略，一端非常保守；一端非常激進，沒有中間的溫和地帶。在報告的建議中，意味著投資者可以同時持有價值股及成長股。

投資價值股

「在2020年的大部分時間內，動能佔主導地位，而價值股卻嚴重落後於大盤，導致超級大盤股極端擁擠。但是，由於疫苗方面的利好消息，逆轉正在進行中。」

該行認為目前有不少催化劑利好價值股，如果要價值股及成長股二選其一的話，該行甚至會選擇只持有價值股。

原因是該行認為，成長股相對於價值股升幅已經到達頂峰，自11月6日以來，MSCI世界成長型指數相對MSCI世界價值型指數的表現回落7.2％（見圖表九），而且科技巨企（Big Tech）在標普500的分額亦開始有回落跡象。

至於價值股正處於週期性的正常化（cyclical back to normal），愈來愈多投資者留意汽車相關、工業金屬和能源股。而且該行預計，金融股將因為收益率曲線陡峭，而出現週期性反彈。

重注亞洲市場

「到2021年，新興市場的表現應比發達國家更好。」

富瑞預計，從長期的角度來看，市場仍然繼續偏愛亞洲和新興市場，原因是投資者預期亞洲的貨幣政策持續寛鬆，而且，新冠肺炎觸發的亞洲擔保貸款計劃未來仍有被增加的機會。

而且在2020年的5月底，MSCI亞洲（日本除外）指數的表現開始優於標普500指數，擺脫了落後10年的頹勢。

至於日本，更加是在後疫情時期，重新開放全球貿易的重大受益者，日經指數最近在技術上突破了1991年4月以來的最高水平，而日本廣義貨幣供應（M2）增長，現在正處於1990年11月以來的最高水平。

若日本在短期恢復正常，它將會是全球最好的市場，而且長期回報受惠通脹。

富瑞指，美元疲軟、全球貿易繁榮和大宗商品價格上漲使東盟得以復甦，而亞洲北部也受益於中國的需求。

食品和商品價格上漲；加上半導體和資本設備的新訂單，將使資金集中在相關股票；另外，橡膠、大豆和棕櫚油的急劇增加，可見農業和穀物價格的復甦幅度正在擴大。

全球貿易在增加，全球化也在增加，在美元疲軟和庫存補充週期的幫助下，全球貿易沒有消失，反而捲土重來。

在這個邏輯下，富瑞表示在2021年會持有價值股，並集中工業、材料、金融、技術行業，當中包括：Bluescope（澳股代號：BSL）、SEA（美股代號：SE）、蒙牛乳業（02319）、百勝中國（09987）、金蝶國際（00268）、VNET（美股代號：VNET）、比亞迪股份（01211） 、阿里巴巴（09988）、騰訊控股（00700）、豐田（日股代號：7203）、發那科（日股代號：6954）、資生堂（日股代號：4911）、住房開發金融（印股代號：HDFC）。

價值/成長在2021年將多次切換

在全球範圍內，下行週期已在2020年中期觸底，大多數地區現正經歷上升週期。

在亞洲，雖然最初的恢復是在互聯網、科技的帶動下進行的，但隨著汽車、材料和金融業的強勁發展，修復的範​​圍不斷擴大（見圖表十）。

富瑞指，2021年會出現一個重置過程，在第一階段，隨著持續的刺激措施、收益恢復、疫苗的進步，預計投資者傾向把動量交易平倉，並換碼至價值股份，導致第一季度成長股表現不佳，而價值的回報率則跑贏大市。

「隨著收益恢復的加速，價值股、成長股的逆轉交易，可能會持續到2021年第一季度，我們看到價值股票以及受新冠肺炎影響的股票，將有15％的上漲空間。」

而且，指數會減輕權重股的集中度，加上養老基金會再平衡，也考慮到目前的極端估值，富瑞認為將會有2,500億美元股票流出成長股。

不過，隨著積極的疫苗市場情緒在第一季度後逐漸減弱，將促使人們將重點轉向更具可持續性的價值戰略。