想看淡又怕反彈 最佳部署是甚麼｜蔡嘉民
指數要沽就要早，於恒指20,000點左右時，大量牛證累積，歷史回測發現，牛證太多時，後市絕不樂觀。
筆者於9月初便沽出不少恒指期貨博指數大跌。不消一個月，指數已經下跌2,000餘點到達17,000點關口。如果現在才開始開淡倉，未免有點遲。但的確，宏觀環境不樂觀，息繼續加、水繼續收、牛證繼續湧入；加上理性交易者不應因為之前沒沽，就打消現時造淡的念頭，這是典型的Sunk cost fallacy。
不過，以反向交易所買賣基金（ETF）出手會有損耗，以期貨直接沽出又怕被挾。
因此，炒家可以考慮以期權出手。若看淡後市，又怕輸得多，讀者可能會想到Long Put。
Long Put輸有限，贏無限，看錯方向只輸期權金，有數得計；向下跌又能有倍數回報。
蔡嘉民：樓價只升不跌已成神話必須考慮引伸波幅
分析表面看似正確，不過炒期權須考慮IV。IV即引伸波幅，顯示期權金便宜或昂貴。執筆時VHSI報35左右，比過往水平高得多。如果直接選擇Long Put，就須要付出比以往貴得多的期權金。成本變大，且潛在回報縮少，未必划算。
因此，炒家可考慮在較低行使價Short Put，與Long Put組成Options combo，整套組合叫Debit Put Spread，或Bear Put Spread，比純Long Put的好處在於成本更低，因為Short Put可以收來期權金幫補Long Put所付出的高昂成本。
當然，金融世界非常公平，期權世界中的利弊都是等價交換回來的，Debit Put Spread成本變少是優點，不過最大回報也被限制。
例如Long Put 166配合Short Put 160，假設恒指跌到160以下時，即使再向下跌，組合利潤也不會再上升。
留意，以上行使價的選擇只是教學例子，並不是投資建議。最怕有讀者看了例子，卻當正是投資建議。
此外，開倉前必須有輸盡的預期，因為兩隻期權都處於價外，因此絕不能用投資股票的想法去買賣期權；相反，多數會以組合3%以下的金額出手，例如50萬元倉，便只能以最多15,000元的資金開倉。
進階補充一點，由於指數近來大跌，因此 Put IV整體上升了不少，Volatility Curve於Put side變得陡峭，所以較低行使價那個Short Put收回的期權金不會少，所以這時採用Debit Put Spread的優勢會比平日市況大。
期權可能對部分讀者來說較陌生，不過筆者很建議大家學習，絕對能加深閣下對金融市場的理解。事實上，筆者的第一桶金，就是從期權來的。加油！
