2024年投資主題

富蘭克林（Benjamin Franklin）說過，除死亡和稅收外，生活中沒有甚麼是確定的。筆者仍為還有一樣，就是市場必然會對甚麼時候首次減息，進行無休止的討論。市場預期美國會在3月減息的可能性，從90%轉為不太確定的50%可能性。同時，市場定價反映5月減息的可能性為100%，而且相信年底利率將減息至4厘。因此，減息主題仍然是2024年的核心投資主題，但讀者必須有心理準備減息的規模和頻率，可能遠低於2023年末的樂觀預期。

適應利率正常化的世界

2024年的另一個主題，是美國的形勢能否持續。美國第四季經濟年化「實際」增長率為3.3%；全年增長2.5%。以當前美元計算，美國經濟目前比2020年底增長了28%。難怪股市表現良好（過去三年化總回報率為10%），美元走強。

大多數從歐洲到美國的遊客回國時，都留下美國正在蓬勃發展的印象，與美國聯邦儲備局貨幣政策可導致美國經濟衰退的預測完全相反。除非數據顯示趨勢發生重大變化；否則，有甚麼必要大幅降低利率？

適應利率正常化的世界，也是一個關鍵的投資主題。以五年期來看，利率市場定價反映美元利率將降至3.75厘至4厘，歐洲利率則將降至2.25厘至2.5厘。在筆者看來，市場的思維方式存在某種近期偏差⸺大眾經歷了最近10年或更長時間的金融抑制和負實際利率，這意味定價很可能存在過多的風險。

另一個問題是：牛市還會繼續嗎？較低的利率，會減低現金對信貸的相對吸引力，特別是投資等級和高收益市場的短期信貸。然而，讀者必須適應一個與近年來相比利率（和債券殖利率）更高的世界，並相應提高固定收益的比重，加強專注收益。與此同時，強勁的美國經濟可能會更加持久。這對信貸有利和股票有利。

1月標準普爾500指數創下新高，大多數股票市場都錄得輕微上升，但最突出的是美國資訊科技產業，總回報率為7%。

在美國第四季的業績報告中，IT產業迄今公布的獲利成長逾6%（相對廣泛市場負1.9%）。人工智能（AI）不是2023年的故事，而是一個多年的故事，增持美國科技業，可能仍然會是一個有利的策略。

免責聲明：

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。