港股仍受利淡因素困擾 先穩守後思突擊

債息走勢相信依然是第四季投資巿場的焦點所在。筆者嘗試用三個主要元素包括（一）美國經濟增長；（二）美國勞工巿場狀況及（三）房屋巿場去分析息口方向。
根據亞特蘭大聯儲銀行最新對第三季經濟增長預測為4.9%，但美國消費動力明顯過完了暑假後顯著回落。密歇根州消費者信心指數自7月見高位後回落。
美國旅遊出行人數回落，消費意慾降低；加上10月開始要還學生貸款，預計消費動力會進一步轉弱。

美國經濟步入衰退機會減

筆者預期美國經濟增長在2023年第三季已見了頂峰，之後將開始回落；第四季經濟增長幅度預計將返回2%至3%；明年首季美國經濟增長幅度，有機會再進一步重返1%至2%。

美國長期增長趨勢約為1.8%， 如果美國經濟增長回落至長期增長趨勢水平，有助聯儲局減低對通脹反彈的憂慮。
美國3個月與10年期國庫債券孳息率差距，由5月底時約負1.86%水平，一直收窄至目前的負0.96%水平，反映債券巿場的投資者認為美國經濟步入衰退的機會率較5月底時減少。

筆者認為美國未來經濟步入衰退的機會相對較少，但經濟增長顯著放緩的機會則相當高。
美國8月失業率意外地升至3.8%，高於巿場預期的3.5%；8月勞動參與率回升至62.8，為過去12個月高位，顯示愈來愈多人重投勞動巿場。

隨著美國政府因應疫情發放的救濟金完結，美國勞工重投勞動巿場，勞動力供應增加，舒緩平均時薪增長，有助壓止通脹升溫。

美國房屋價格持續上升，標普20大城巿Cash-Schiller房屋指數7月上升至316.68，較2022年6月高位318.59僅低0.6%。
以8月樓宇按揭貸款需求持續上升所帶動，預計8月房屋指數有機會升越2022年6月高位。

然而，9月新屋動工數量明顯回落，而30年樓宇按揭貸款利率最新升至7.31厘，新增樓宇按揭貸款需求明顯減少，預計樓價將會在未來一季見高位後，有機會掉頭回落。隨著樓價有機會掉頭回落，租金稍後也有機會相應回落。
租金在消費物價指數（CPI）及PCE的比重也高，能夠成功控制租金成本，可大力壓抑通脹升溫。

筆者認為從以上三個基本因素中，可得出的結論是通脹正在降溫中。由於國際關係變得更為複雜，生產基地各自搬回本土，將增加不少生產成本，對通脹構成壓力。因此，筆者認為聯儲局將採取較維持利率在高水平一段較長時間。
至於，今年內是否需要再加息一次，將取決未來公布的經濟數據而定。

事實上，根據利率期貨最新顯示，11月及12月加息25點子的機會率，分別為27.7%及38.1%，機會率仍低於一半。2024年7月底的議息會開始減息，全年減息的空間約為兩至三次。

美國10年期國庫債券孳息率在11月召開議息會前有機會見頂，因為在9月聯儲局議息會前，10年期國庫債券孳息率約4.4厘水平。

如今，美國10年期國庫債劵孳息率已升至4.75厘水平，已升了35點子，已充分反映了加息的預期。當然，美國債券拍賣成績欠理想，也有機會推高債息。不過，預期美國10年期國庫債券孳息在5厘附近或可見頂。

投資環境最惡劣的時機在11月或12月議息會前出現，趁這個時期投資者憂慮債息上升而收集優質股，待明年經濟增長回落，息口確認見頂後，美股有望重拾升軌。筆者認為投資者今次可先從大型科技股埋手。

港股方面，經過9月尾最後一個交易日顯著上升的季結廚窗粉飾活動後，第四季首個交易日（10月3日），淡友立即行動大舉沽貨。

恒指有向下風險

目前，港股仍受內地房地產市場疲弱、人民幣走弱、內地經濟增長放緩及美元持續走強等多項因素所困擾，維持一浪低於一浪的走勢。
恒生指數仍有向下的風險，目前最重要的是先穩守而後才思突擊，倉位起碼要有八成為高息且盈利能見度高的股，其餘兩成才按心水選擇其他潛質股，這樣有助防止組合大幅跑輸主要指數。

倉位方面，本倉週二（3日）以開市價8元，沽出6,000股聯想集團（00992）；另外，本倉計劃於下週一（9日），以開市價沽出4,000股兗礦能源（01171）。