為金融危機作準備 商品隨時突圍而出｜蔡嘉民

瑞信銀行爆煲消息傳出後，第一時間當然要查一查瑞信的CDS（Credit default swap），中文為信貸違約互換，為最佳工具用以證明一家企業有否倒閉風險。

瑞信CDS的而且確急抽過，上週高見300點子以上，為多年來高位，證明市場人士真的擔心瑞信資不抵債。

不過，瑞信則指財政健康，而內部員工也透露並未嗅到「燶味」。

然而，即使現時健康，也不代表在經濟衰退環境下，所有銀行或金融機構也能安然。

回看歷史，對上一次系統性金融危機，為2008年金融海嘯，觸發點在於美國房地產過度槓桿，導致泡沫出現；再對上一次則為1997年亞洲金融風暴。

再往歷史數下去，會發現大約每10年就會出現一次大型「股災」，因為市場每運行一段時間就要去槓桿，重新大洗牌，重設所有資產價格。

本來筆者覺得2020年，是個去槓桿的好機會，不過環球股市於2020年3月閃崩三成後，美國聯邦儲備局決定大力印銀紙托市托經濟，繼而創造出大約一年半的人造小牛市。

針無兩頭利，無限量寬造成嚴重通脹，所以美國必須大力「收水」及加息，把過去兩年狂印的銀紙收回，Undo近一次的量寬。

可惜，卻又遇上經濟衰退，所以變成兩個combo連在一起打擊資產價格，股市不跌才奇！

方舟投資的Cathie Wood也忍不住寫了封公開信，叫聯儲局不要再加息；否則，大大影響股市表現。

不過，按歷史數據看，失業率一日未升超過5%，聯儲局也不會突然收回加息的決定，所以加息至2024年是肯定的，除非美股像2020年3月般突然急插三成以上。

再者，俄烏那邊不斷傳出普京打算發動核戰爭的消息。

這一點橋水創辦人Ray Dalio曾提及過，一旦環球經濟欠佳；再加上高通漲，便會發生戰爭，以搶爭資源，或者削弱敵國國力。

商品隨時突圍而出

重點來了，又通漲、又「收水」、又加息、又打杖，看似環球前景差得很，投資者又可以如何保命呢？

筆者繼續看淡美股，一日未完QT，美股也不是好選擇，這點已經不斷提及；債券方面，一日未完加息週期，也非選擇之一；房地產更差，QT會大幅減少M2，樓價下跌就預料之內。

各種資產類別，就只剩下商品及加密貨幣。加密貨幣暫與美股也有一定相關性，所以上下波動的機會仍然大；當然長線投資角度來說，慢慢月供收集是可以的。

因此，在傳統資產中，只有商品是個好選擇。

如果真的不幸發生大型戰爭，原油及其他商品，仍是個相對安全的避風塘。