無懼通脹創新高 TJX折扣年中無休

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美國通脹居高不下,嚴重打擊消費需求,零售龍頭沃爾瑪(Walmart,美股代號:WMT)亦被逼大降展望預測;霎時之間零售行業一片風聲鶴唳,投資者對零售股更敬而遠之。外圍利淡因素對不同企業會有不同影響,有時利淡反而是利好;百物騰貴,消費者更要變得精明,對服飾折扣零售商The TJX Companies(美股代號:TJX)來說,絕對利多於弊。

Bernard Cammarata原本在折扣連鎖集團

Marshalls任職採購經理,1976年過檔Zayre Corp.,為公司開展折扣零售業務,翌年隨即在麻省開設兩間T.J. Maxx。

1989年Zayre重組成為TJX,並由Bernard Cammarata出任掌舵人。

吞併Marshalls 奠定領導地位

TJX在他領導下,透過併購同業大肆擴張,包括1990年收購加拿大Winners,至今已發展為當地最大服飾折扣連鎖集團;1995年成功吞併舊僱主Marshalls,令分店數目即時倍增至逾1,000間,奠定市場領導地位。

截至今年4月底,公司分店總數4,715間,涉及總樓面面積1.24億平方呎;當中有3,398間位於美國,其餘分布於加拿大、英國、愛爾蘭、德國、波蘭、奧地利、荷蘭及澳洲,管理層以6,275間分店為長遠目標。

逾40年來生意可以愈做愈大,從競爭激烈的服飾零售市場跑出,全憑定位清晰。

TJX不會大減價促銷,皆因店內商品全年較正價低20%至60%發售,且全屬名牌貨,直指25至50歲中等收入的女性客群。

為提供充裕的特價貨品全年銷售,公司擁有逾1,200人的龐大採購團隊,向全球21,000個供應商取貨。

有別於其他零售商的買手,TJX提供專業訓練,同時給予他們極大自由度,毋須顧慮款式及呎碼是否整全,只要認為有市場需求,便可自行決定採購與否。

最近一季業績,增長動力依然。截至4月底止第一季度,淨銷售114.06億美元,按年增長13%,低於市場預期。

(圖片來源:Getty Images)

海外業務增速強勁

按地區劃分美國市場佔89.08億美元,增長1.4%;加拿大則上升41.2%,至10.82億美元;歐洲及澳洲淨銷售急增162.8%,至14.17億美元。美國市場同店銷售,經過2021年同期急增17%後,今年首季度表現持平。

稅前溢利8.52億美元,上升18.1%;稅前溢利率提升0.3個百分點,至7.5%。純利增長10%,至5.87億美元;每股攤薄盈利49美仙,增幅11.3%。

若然扣除因剝離俄羅斯業務Familia而撇賬2.17億美元,經調整稅前溢利率為9.4%。

經調整每股攤薄盈利68美仙,增幅54.5%,好過市場預期。

回饋方面,季內透過派息及回購股份金額,分別3.07億及6億美元。

展望第二季度同店銷售倒退介乎1%至3%,主因去年同期增長21%產生高基數效應;每股攤薄盈利介乎65至69美仙。

預測全年度同店銷售增長介乎1%至2%,就下半年度計,增長介乎4%至5%;稅前溢利率介乎9.2%至9.4%,即下半年度稅前溢利率達雙位數水平。

全年經調整稅前溢利率預測上調至介乎9.6%至9.8%;每股攤薄盈利介乎2.94至3.01美元;料經調整每股攤薄盈利介乎3.13至3.2美元,即按年上升10%至12%。

不過,沃爾瑪大幅調低展望預測,在美國零售市場經營環境日趨不利的情況下,德意志銀行認為尤如對整個服飾零售行業響起警號,對主攻低至中收入消費群的零售商,例如Burlington Stores(美股代號:BURL)、Ross Stores(美股代號:ROST)、TJX及Gap(美股代號:GPS)衝擊可能更大,預計行業下調展望陸續有來。

Gordon Haskett跟風看淡,將TJX評級由「買入」降至「持有」,目標價由67美元調低至60美元(見圖表)。

該行相信,整體零售市場不明朗因素正不斷增加,預計將限制TJX明年初銷售表現,認為目前股價已屬合理水平,對前景過於樂觀的話似乎低估了潛在風險。

(圖片來源:新傳媒資料室)

消費轉移至電商平台進行

瑞銀一向看淡實體零售前景,料美國未來零售銷售將以每年4%增速成長,但2021至26年將有50,000間實體零售分店要關門大吉,集中服飾、電子消費品及家居裝飾行業,主因消費轉移至電商平台進行。

不過,該行看法對實體零售非一刀切,轉攻實體吸納新客的新晉電商消費品牌,例如眼鏡商Warby Parker(美股代號:WRBY)及鞋履商Allbirds(美股代號:BIRD),以至1美元連鎖店及折扣店,如Dollar General(美股代號:DG)和TJX,都會成為實體零售的增長動力。

Baird亦投信心一票,認為TJX有能力抗禦零售淡風,管理層調高經調整稅前溢利率預測已顯信心,目前風險回報仍吸引,故維持「跑贏大市」評級,惟目標價由78美元降至74美元。

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圖片來源:Getty Images