內地長假期 港股缺乏方向

美國聯邦儲備局剛完成召開議息會，決定維持聯邦基金利率5.25厘至5.5厘不變。然而，聯儲局指經濟維持擴張（solid pace），用詞較過往的溫和增長（moderate pace）更為有動力，對經濟前景信心增加。
從最新發表的點陣圖顯示，今年底的利率中位數為5.6厘，反映聯儲局年內仍有機會上調利率25點子。
若與今年6月時所發出的點陣圖相比，2024年的利率中位數，則從4.6厘上調至5.1厘；2025年的利率中位數為3.9厘，較6月預測時的3.4厘上調了0.5厘。
同時，聯儲局亦首次引入2026年利率中位數的預測為2.9厘。在經濟增長預測方面，聯儲局大幅上調今、明兩年經濟增長預測，今年上調了1.1個百分點至2.1%；2024年被上調0.4個百分點至1.5%，顯示聯儲局預期，美國經濟可保持正增長，避免步入衰退局面。

投資者沽貨套利

聯儲局公布了點陣圖後，美國10年期國庫債券孳息率逼近4.6厘，拖累美股反覆向下回調。
筆者認為，巿埸正與聯儲局官員進行一場博奕，巿場預期經過一連串了加息後，經濟或多或少會受到一定負面影響，並對美國經濟迎來衰退的風險增加。市場原來的想法，是期望聯儲局可以盡快減息及下調的速度可以加快。
因此，當聯儲局公布的點陣圖不似投資者的預期後，先行沽貨套利。
聯儲局出了最新的點陣圖後，筆者發現，利率期貨11月及12月的加息機會率，分別只有17.6%及30.7%，仍屬偏低水平，反映有一批投資者認為，聯儲局未必能夠在餘下兩次議息會上加息。

目前聯儲局三大指標，包括：（一）美國經濟增長；（二）美國勞工成本，以及（三）房屋指標。
美國亞特蘭大聯儲銀行目前對美國第三季經濟增長為4.9%，較9月初時所做的預測為5.9%低1%。筆者預期第四季的經濟增長，進一步回落至3%或以下水平。
美國經濟增長放緩至長期增長趨向線，通脹逐漸受控。美國勞動參與率增加，時薪增長速度放緩，相信可舒緩勞動成本壓力。同時亦可防範由工資上漲所帶來的額外需求，有助控制通脹。
7月Cash-Schiller房屋指數進一步上升至316.68，逼近2022年6月高位318.59。這個數據有兩個月滯後時間，8月時樓巿氣氛仍偏強，房屋貸款活動頻繁，預期8月Cash-Shiller指數升破2022年6月高位的機會相當大。

不過，9月新屋銷售轉弱，樓宇貸款需求明顯下降，預期樓價可望在9月開始逐步回軟。
而樓宇價格走勢見頂回落，有望帶動租金回落，對控制通脹有正面幫助。
在三大指標中，已有兩個經濟指標是反映通脹逐步受控，只有房地產及租金價格尚要等一段時間才能慢慢回來。筆者認為聯儲局年內最後一次的加息是有彈性。假若金融巿場出現大波動或大逆轉，可考慮按兵不動。
10月中起，將會由金融股揭開季度業績公布高峰期。從近期的巿場的盈利預測所顯示，企業盈利在第二季度已見了底部；第三季將重新展開增長動力。

10月低吸大型科技股

若聯儲局上調明年經濟增長預期是正確，企業盈利有望進一步改善。股價表現應會有改善。

事實上，在量化寬鬆政策（QE）未出現前，很多時候，美國聯邦基金利率週期的底部出現在5.25厘水平，只是在QE措施推出後，美國聯邦基金利率才低至接近零利率。
因此，即使美國聯邦基金利率處5厘以上，只要經濟保持穩定增長，企業盈利繼續有改善，股價仍會有上升動力。
筆者認為可在10月傳統巿況低迷時作吸納，待11月傳統巿況偏好時獲利，至於吸納對象仍以大型科技股。
港股走勢仍偏弱，中國恒大（03333）債權人會議因銷售成績欠佳而取消，可見核心的房地產債務問題仍未解決。
內地房地產巿場與其他行業一環扣一環，消費行業亦大受影響，消費力流向低端消費，經濟增長動力仍未見有太大改善。港股短期難以寄望，唯有繼續以穩守突擊的打法為主。

倉位方面，本倉於週一（9月25日）以開市價42.7元沽出1,500股藥明生物（02269）。
另外，本倉計劃於下週二（10月3日），以開市價沽出6,000股聯想集團（00992）。