航運股接連報喜 中遠海控盈利倍增 迎來價值重估 股價望再升30%

航運股接連報喜 中遠海控盈利倍增 迎來價值重估 股價望再升30%

投資

廣告

疫情後航運業復甦勢頭明顯,全球集裝箱運力排行第三位的中遠海控(01919)自然受惠,去年業績令市場眼前一亮,股價隨日彈升,拋離不少大行目標。「盈喜」一個接一個,大有機會再迎來價值重估。

撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料室圖片、iStock

中遠海控,前稱中國遠洋,於2005年6月來港上市掛牌,兩年後回歸上海A股市場。2015年,國務院批准中國海運集團總公司併入中國遠洋。翌年兩大航運央企中遠集團及中海集團整合,中遠海控的集裝箱運力躍升至全球第四位。2017年,中遠海控再下一城,收購全球第七大的東方海外,令全球排名晉升至第三位,市場地位得以進一步鞏固。

集團目前透過中遠海運集運及旗下東方海外國際,經營國際、內地海上集裝箱航運、乾散貨航運、集裝箱碼頭管理及運營和集裝箱租賃業務,並提供物流服務。旗下集裝箱航運部門從事跨太平洋、亞歐、亞洲區內和其他國際航線的貨物運輸業務;碼頭營運與投資部門則經營和管理港口。

目前經營274條國際航線、58條中國沿海航線及88條珠江三角洲和長江支線,經營船隊在全球約105個國家和地區的356個港口營運。

營運數據表現理想

集團於3月派發成績表前已發「盈喜」,業績亦未有令市場失望,2020年持續經營業務收入達1,712.58億元人民幣,按年增長13.7%。純利99.27億元人民幣,上升48.3%;若單計持續經營業務,期內純利升幅達6.3倍。雖然末期息欠奉,但建議向股東以資本公積金每10股轉增3股。

去年集運業務完成貨運量達2,634.4萬標準箱,增加2.35%;若以地區域分,則以亞洲區佔比最重(見圖表一)。

其中,中遠海運集運完成貨運量1,888萬標準箱,增長0.52%;東方海外完成貨運量746萬標準箱,上升7.3%。

截至2020年底,集團經營的集裝箱船隊規模536艘及307.3萬標準箱;至於中遠海運港口在全球36個港口經營210個集裝箱泊位,總設計年處理能力達1.36億標準箱。

交銀國際認為,中遠海控去年毛利率顯著擴張3.9個百分點,至14.1%,主要受惠航程成本下降。預期短期內主要航線的供需仍良好,現貨價格會在較高水平波動。

集團進行的跨太平洋合同談判中達成的固定費較預期理想,對今年收入增長會有支持作用,故此將目標價調高至11.4元(見圖表二)。

去年業績公布不久,集團再發「盈喜」,預期截至今年3月底止,首季淨利潤達154.5億元人民幣,按年大升近52倍。集團解釋,集裝箱航運市場持續向好,期內中國出口集裝箱運價綜合指數(CCFI)均值為1,960.99點,按年增長113.33%,較去年第四季則增加53.8%。期內繼續通過增運力、保供箱、提服務等措施全力保障全球運輸服務,實現量價齊升。

中金料次季續有驚喜

雖然再有「盈喜」,但大行看法仍存分歧。美銀指出,中遠海控首季淨利潤相當於去年第四季的兩倍,高出該行預期。

美銀續稱,隨蘇彝士運河堵塞事件已得到紓緩,相信目前運費高企的情況難以持續。該行維持中遠海控「跑輸大市」評級,但目標價由8元,上調至9.2元。

中金則指出,受到運費帶動,中遠海控首季淨利潤預告不單只較2020年全年水平要高,亦高出該行預期。雖然春節後運費出現回落,但貨量已見恢復;再加上傳統合約談判簽約期間,正藉蘇彝士運河堵塞事件,運力及集裝箱再度緊張,令CCFI踏入4月初已止跌回升。

基於運費體現及調整存在滯後性,故可預期今年第二季整體運費會維持高位,盈利水平會有保障,甚至有機會較首季更理想。

另外,目前航運企業的戰略重點,已由市場分額轉向盈利及現金流,行業的投入資本回報率已見底回升,而賺取的現金大部分會用於減債,藉此優化資產負表。市場上新船訂單規模偏低,預期2021年及2022年新船供給增速只有分別3.7%及2.9%,供給面成為支持運費另一因素。

中金將集團今明、兩年盈利預測分別上調71%及28%,至405.33億及201.96億元人民幣。中金給予集團「跑贏行業」評級,目標價調高至16.75元,相當於2022年預測市盈率5.5倍。

免責聲明:本專頁刊載的所有投資分析技巧,只可作參考用途。市場瞬息萬變,讀者在作出投資決定前理應審慎,並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失,概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點,僅屬筆者個人意見,與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。