通脹較預期頑固 股市需逆風而行｜陳錦興
美國勞工部公布，8月整體消費物價指數（CPI）按年升幅，雖由7月的8.5%放緩至8.3%，惟高過預期升8.1%；按月加速至0.1%，與預期跌0.1%背道而馳，主要反映食品價格上漲，抵消汽油價格回落的影響。
這明顯打破投資者認為油價回落，可令通脹受控的迷思；反而通脹未見頂且具韌性，則更為可怕。
此外，有更多跡象顯示通脹不易受壓，APEC早前宣布因應石油需求而輕微減產，而凛冬將至，俄羅斯停止向歐洲輸氣，歐洲或現能源危機，國際油、氣價都有急升的風險。
還有，歐洲民情對國內高企的物格漸有激烈反應，開始要求提高工資、甚至蘊釀罷工。
而在美國，代表全美貨運鐵路的工會於本週六（9月17日）展開罷工，預估超過90,000名工人響應，這是社會形成通脹預期的警號。
能源危機不日上演
上世紀80年代，能源危機，引致通脹急升，令工人罷工，推動工資上升，美國聯邦儲備局被動大幅加息，經濟陷衰退，這個劇本正重複地在今天上演。
原本今天的科技、產能可以供應更多物資以平抑物價，惟地緣政治對立、逆全球化、關稅壁壘、供應鏈不暢。
再加上新冠疫情的干擾，資源、商品及運輸成本上升，物價因而更難回落。
美國通脹率為8%以上；英國逾10%，除了日本以外，成熟經濟體的主要央行，都要加快加息，聯儲局為挽回已失去的公信力，即使面臨痛苦，也堅決先壓下通脹，意味經濟陷衰退亦在所不惜。
8月的通脹是對市場的一個重要提醒，通脹問題可能比想像更難解決。
雖然中港的通脹問題不及歐美嚴重，但美息不斷上升對兩地的壓力是明顯。
美元強，人民幣貶值壓力增加，也限制人民銀行進一步放寬貨幣政策的能力，削弱內地經濟復甦。
在聯匯制度下，港息始終需跟美息走，若美國利率最終升幅較預期大，港息也會有較預期更大的升幅，市場對此或準備不足，本地資產價格無可避免有更大的負面衝擊。
投資也好、經濟也好、地緣政治也好，是環環相扣，互為影響。
而過去多年逆全球化的發展，遇上新冠疫情及俄烏戰事等罕有事件，最終結束了多年的全球低通脹。
通脹已真實地回歸，通脹預期或更難逆轉，投資市場只能逆風前行，中港股市如是、歐美股市也如是。
