量寬時代終結 美股牛去熊來｜陳錦興
美國的超低利率、量寬始於金融海嘯時間，歷時8年，至2016年才開始收水及加息，至2018年底聯邦基金利率加至2.25厘，及至2019年美國經濟有放緩風險；加上前任總統特朗普施壓，聯儲局停止加息，因此上次加息週期歷時2年有餘。
2020新冠疫情突襲，聯儲局即急減息至零，更推無限量寬，而這次加息週期在今年3月加息0.25厘，正式展開；5月再加0.5厘，聯邦基金利率升至0.75厘至1厘，聯儲局行長鮑威爾更預期6、7月各加息半厘，即到7月基本利起碼已達1.75至2厘，加息的速度及幅度，明顯較上次週期為快，也反映通脹形勢異常嚴峻。
聯儲局加息力壓通脹
量寬年代，美股成為資金的熱愛，因為超低息令公司估值不斷地被推高，投資的風險偏好亦不斷地加強，納斯達克指數、科網及創新企業的股份持續地新高又新高，各地資金也紛紛湧向美股尋持高回報。
然而，這個大好形勢在去年底開始動搖，因為強通脹已悄然而至。今年以來，納指已大跌三成，領袖股如FAANG及Tesla（美股代號：TSLA）都未能倖免。
過去，當金融市場受壓及恐慌，市場寄望聯儲局轉鴿打救。今天，在高通脹的環境下，聯儲局顧不了股市，只有加息力壓通脹，才是當前主要任務。
貨幣政策的加速收緊，必然衝擊資產的價值，這是投資定律。就算是新興非傳統資產如加密貨幣，比特幣被包裝為區塊鏈技術下的新型資產，具獨特性亦難逃大跌，就是明証。
當預期利率急升，且高利率或維持更久，持有欠現金流的資產，實屬不智。比特幣縱使短期反彈，但中期趨勢仍將向下，其他高估值、欠盈利及現金淨流出的股份，情況也一樣，除非美國再次出現超低利率及量寬，才有一線生機。相信這樣的情景，未來兩年重現機會微。
投資市場沒有必然，美股的大牛市有其獨特因素，當過度擁擠，自會形成泡沫；當其獨特的利好在消失，泡沫就會爆破，市場將汰弱留強。
美股很少政策風險，主要反映經濟、企業基本面，因此要走出熊市，需要經濟調整的過程，不是一時三刻的事。
美股的熊市，看來仍在發展，以往在牛市成功，趁低吸納的策略，放在今天就是風險極大的事。相反，內地是政策市，敗也政策、成也政策，在內地積極的財政政策、偏寬鬆的貨幣政策及監管退潮下，今年港股會展現強韌性。
加上有很多價值型高息股（如金融、資源及電訊）及增長型價值股（如龍頭平台、新能源電力及電動車）等，必將吸引更多海外資金重新關注，亦可持續跑贏美股。
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