PRINCE代幣的啟示

9月10日，其中一間遞了虛擬資產牌照的HKbitEX母公司太極資本推出了PRINCE 代幣（PRINCE Token），為香港首個面向專業投資者的房地產基金證券型代幣發行（Security Token Offering，STO），為首個證監會許可的基金代筆化集資模式。其底層標的為九龍區太子旅遊熱點的五個零售物業。

與其他代幣或NFT不同

作為STO，其代幣的發行模式，結合了IPO和ICO，簡單而言，就是將傳統的有價證券（如股票、債券、基金或房地產投資信託）等資產，以虛擬代幣的形式，證券化發行給投資人的一種募資方式，並受各國證券法規範而發行的「證券型代幣」。

PRINCE還為其發行的代幣購買了保險，即使有損失例如代筆被盜，基金公司也會負責兜底賠償，其安全性和保障較傳統的其他代幣更高。
作為真實世界資產（RWS）的代幣化投資，
PRINCE為其他同行或產品，提供了很好的參考案例。

為何要發行STO

目前已經有多隻房地產信托基金在港交所（00388）上市，投資者可以透過券商進行買賣。
而為何要選擇底層資產和收益（租金及物業價值升值）都類似的STO？從投資者的角度，筆者認為最大的區別在於成本。
傳統的房地產信托基金從發起至通過上市，大約需要九個月至一年時間，其中律師、審計師、估值顧問等費用不菲，證券交易佣金和管理成本也攤薄了投資者收益。

為了保證成本不會佔比過大，相關的信托項目往往較大，同時採取分散投資的方式，部署不同地區甚至類型的物業資產。
按照公司透露，PRINCE的發行時間大幅壓縮至三個月，並且由基金經理統籌，相關費用可大幅降低。因此即使只是投資指定區域的五個物業（1億港元）也可以成功發行，由於項目簡單，其管理成本也可較傳統信托基金為低。
筆者相信PRINCE是次發行主要目的是打響頭炮，伴隨著技術和模式成熟，發行成本應該有機會進一步降低。屆時即使投資單一套物業，或擴充至公路、礦甚至誇張例子一個和牛牧場，只要具備價值，都可以發行STO吸納不同風險偏好的投資者（前提是監管支持）。

然而另一方面，是次PRINCE代幣的持有者，似乎並不可以對物業管理進行投票，一定程度削弱了投資者的公平性。
儘管HKbitEX表示，待其交易所的牌照通過後，PRINCE代幣將會放上架增加流動性，然而其門檻還是偏高，筆者預期在沒有market maker提供流動性下交投不多。
筆者明白，證監會的考慮是產品結構較一般複雜，也擔心會被人惡意炒作，但目前買股票的散戶，其實也沒有多少真的能看懂財報，大鱷莊家也不少。與其簡單一句禁止，倒不如要求發行商在訊息透明（如估值更新）多作功夫。