ETF花多眼亂　買實物ETF較穩陣

內地經濟見底回升，A股有回勇跡象。2012年底有關A股的交易所買賣基金（ETF）亦大受資金追捧，基金價格相對資產淨值的溢價持續擴闊。不過，A股ETF有分實物ETF及合成ETF，風險程度不一，溢價亦各異，投資者選擇時也要格外留神。

ETF是追蹤某基準（指數或主題）的金融工具，實物ETF會直接持有相關基準的一籃子實物資產，如股票或商品，從而複製有關基準表現。讀者耳熟能詳的盈富基金（02800），便是典型追蹤恒生指數的實物ETF。至於合成ETF所持的，卻是掉期合約或衍生工具，屬間接投資性質。由於掉期合約或衍生工具多由其他金融機構發行，營運成本較實物ETF大。一旦有關衍生工具的發行商倒閉，合成ETF更有機會變廢紙。由於合成ETF存在不少投資風險，因此港交所（00388）會在合成ETF名稱前加上「X」字，以茲識別。

近半數為合成ETF

直至2012年12月為止，本港約有104隻ETF上市，合成ETF佔50隻，幾乎是總數的一半。大部分合成ETF均與A股相關，投資者最熟悉的X安碩A50中國（02823），也屬於合成ETF。由於外資必須透過「合格境外機構投資者」（QFII）額度才可直接投資A股，在2004年成立的A50，由於當時的基金管理人巴克萊國際資產管理（BGI）沒有QFII額度買入實股，故唯有向其他持有QFII額度的金融機構購入名為CAAP的A股衍生工具，藉此曲線投資A股。在2007年A股瘋狂大漲，A50亦被熱捧，經常處於十大成交榜上。惟雷曼兄弟倒閉後引發金融海嘯，市場開始意識到衍生工具的危險性，A50亦開始增加CAAP發行商數目，藉此分散交易對手風險。直至2011年國務院副總理李克強訪港，為香港帶來「人民幣合格境外機構投資者」（RQFII）大禮，相關部門隨即研究推出實物A股ETF的可能性。結果中國證監會在2012年4月批准推出實物A股ETF，同年7月，實物A股ETF亦陸續登場。截至2012年12月為止，在本港上市的實物A股ETF已有四隻，包括華夏滬深三百（03188）、南方A50（02822）、易方達中100（03100）及嘉實明晟A股（03118），還同時設有人民幣計價。實物A股ETF自推出以來大受歡迎，相關RQFII額度經常爆滿，市場最關注的華夏滬深三百及南方A50，已數度申請加碼額度，現時規模已分別為130億及150億元人民幣。易方達中100也於2012年12月17日額外追加50億元人民幣額度，規模亦增至100億元人民幣。實物A股ETF的另一好處是基金價格溢價較合成A股ETF小（見表），在牛皮市況下，溢價一般會回落，故合成A股ETF在這方面的風險也會較大。考慮到交易對手風險、營運成本及溢價風險等因素後，投資者如想長線投資A股，還是以實物A股ETF為佳。