擴大匯率浮動波幅 不等同升值加快

投資

廣告

要聞:

人民銀行副行長兼國家外匯管理局局長易綱上週三(4月17日),在國際貨幣基金組織(IMF)會議上,表示目前適合考慮進一步擴大人民幣匯率浮動波幅。市場對有關消息頗為亢奮,人民幣兌美元當日即創出歷史新高。但翻查歷史,擴大匯率浮動波幅不一定會令人民幣加快升值,投資者必須留意。

擴大匯率浮動波幅,即將銀行間即期人民幣兌美元交易價浮動幅度擴闊。中央於2005年實施匯改以來,至今已經兩次擴大人民幣匯率浮動波幅。第一次是在2007年5月,將浮動上下波幅由0.3%擴闊至0.5%;2012年4月16日,人行進一步將浮動波幅擴大至1%。2013年4月中央官員再次放風,市場預期人民幣短期內擴大浮動波幅的可能性極高;部分分析員更預期波幅有可能擴大至2%。然而,市場不少人認為擴大浮動波幅後,人民幣升值速度必然加快,其實此說法並不全然是對。

2012人幣跌足三個月

事實上,中央2012年第二度擴大匯率浮動波幅後,美元兌人民幣一度由6.3水平,回升至6.4水平附近,人民幣跌足三個月,是匯改實施以來最大及最長跌勢(見圖)。當時更一度惹來人民幣貶值疑雲,觸發資金流出。本港人民幣存款亦下跌,銀行要爭相提高人民幣定存息率,以吸引資金回流。如投資者心水清,應記得去年第二季正是內地經濟增長放緩,國內生產總值(GDP)增長罕有地跌至8%以下,令「硬著陸」恐慌升溫。反而2007年首度擴大匯率波幅時,當時內地經濟熾熱,經濟增長達到雙位數字,故擴大波幅後,反而進一步吸引資金流入,不斷推高人民幣匯價。由此可見,人民幣匯價是升是跌,最重要是建基於內地經濟狀況。若然內地經濟穩定,資金願意投資內地,人民幣擴大浮動波幅便是加速升值催化劑。反之,如內地經濟差,即使擴大匯率浮動波幅,也難阻止貶值勢頭。回看現時內地經濟,今年首季按年增速僅7.7%,近月製造業採購經理指數(PMI)在50的「盛衰分界線」邊緣徘徊,經濟已無復當年勇。

難有大升誘因

另一邊廂,內地主權評級最近又因內地影子銀行及地方債風險而被下調,拖慢資金流入內地速度。另外,面對日圓不斷貶值,中央也不願看到人民幣再上升,令出口競爭力進一步削弱。上述種種因素,均難以令人民幣大升。雖然目前人民幣難有大升誘因,惟亦不虞大跌,因相比其他國家,內地經濟仍能保持較快增長。在這種穩定狀況下,反而是擴大匯率波幅的大好時機,皆因不會導致熱錢一窩蜂湧入內地。由於中央終極目標是想將人民幣國際化,預期未來或會加快擴大人民幣匯率波幅步伐。惟人民幣升值速度,則未必會加快。坊間大多預測人民幣2013年將升值2%至3%,縱使中央短期內擴大人民幣匯率波幅,相信仍會繼續維持這升值速度。