保險股有得諗 中國人壽業績好靚仔
文：姚浩然
美國8月就業數據遜於市場預期，非農業新增職位只有15.6萬份，低於市場原先預期的18萬份；8月份失業率為4.4%，較7月回升0.1個百分點，高於市場預期的4.3%。8月平均時薪按月及按年分別升0.1%及2.5%，亦分別較市場預期的0.2%及2.6%遜色。雖然美國8月份供應管理協會（ISM）製造業指數錄得58.8，優於巿場預期的56.5，為自2011年4月以來最高水平；但由於整體通脹壓力不大，巿場普遍認為聯邦儲備局9月議息會上將維持利率不變。
美加息步伐料推遲
就業數據公布後，利率期貨顯示12月加息的機率只有34.1%，直至明年6月，加息機會才超過50%，較早前巿場預期明年3月有超過一半機會加息有所推遲。不過，筆者相信聯邦儲備局有機會於9月議息會上啟動「縮表」。
根據早前的公布，聯儲局初期每月縮減60億美元國債及40億美元美國國債（MBS），其後每季再增加每月縮減60億美元國債及40億美元MBS；最終上限總額分別為300億美元國債及200億美元MBS。以目前4.5萬億美元的資產負債表規模來看，最快也要四年才可縮減一半，初期對市場影響不大。美股週一（9月4日）假期休市；週二（5日）復市急挫，道瓊斯工業平均指數下跌逾1%。
美股進入整固階段
「股神」畢菲特早前指出，美股目前估值不算太吸引，但相比債券而言，股票在低息環境下仍有相當吸引力，向股民派了定心丸。筆者認為，美股在季度業績公布後開始進入整固階段，尚未見有轉勢跡象，預期道指將在21,400至22,100點之間上落；納斯達克指數則在6,250至6,500點之間。
倘若美國總統特朗普稅改方案能落實，企業盈利有改善空間，對美股也有支持。執筆時，美匯指數跌至92邊緣，現正處於降軌通道，一旦確認跌穿92水平，將下試90關口。美元偏軟，利好人民幣匯價，人民幣兌美元匯價升至6.53，創15個月以來的高位。
人民幣今年以來已累計升值了約4%，筆者認為中央也不樂於見到人民幣太強，擔心削弱內地出口的競爭力，預計人民幣兌美元短期將在6.5至6.65之間上落。
人幣偏強利內險股
人民幣偏強，中線利好以人民幣為收益及計算資產的中資股。
此外，中共第19次全國代表大會（「十九大」）已訂於10月18日舉行。根據過往經驗，會議舉行前夕市場出現維穩，A股走勢大多數偏好。事實上，上海證券綜合指數能企穩在3,300點之上，已展露了強勢，投資者不妨先考慮吸納一些受惠A股向好的股份及板塊，如保險及券商。
兩者中，筆者較喜歡保險股，今期選取相對落後的中國人壽（02628），跟各位讀者研究其投資價值。國壽過往依靠銀行銷售保險，而根據2014年4月實施的「銀保新政」規定，保障性保險比例較高，毛利率較低。隨著集團逐步提高代理保險業務的佔比，毛利率也有改善，帶動2017年上半年新業務價值同比增長31.7%，達368.95億元人民幣。
保費增長強勁
集團2017年上半年實現總保費收入3,459.67億元人民幣，同比增長18.3%；當中，個險渠道實現保費收入2,273.75億元人民幣，同比增長28%。首年期交保費777.11億元人民幣，同比增長10.8%；續期保費人民幣1,804.95億元人民幣，同比增長39%。集團2017年上半年總投資收益率4.62%，綜合投資收益率4.58%，同比分別提高0.24和3.05個百分點。2017年上半年股東的淨利潤為122.42億元人民幣，同比增長17.8%。以現價計算，2017年度市價對內涵值為價0.8倍，估值吸引。
作者簡介：姚浩然為時富資產管理董事總經理，從事證券研究工作多年，主力研究股份投資價值、環球經濟變化及世界各地股市走勢。曾擔任城巿大學專業進修學院講師，教授財務分析、證券市場、行政人員管理及技術分析等課程。作者並持有證監會證券交易代表牌照，可就證券提供意見。
作者電郵：[email protected]
作者聲明：本人持有騰訊控股（00700）、華晨中國汽車（01114）及舜宇光學科技（02382）；另關連人士包括客戶持有中國人壽（02628）、華潤置地（01109）、華晨、新華保險（01336）、廣汽集團（02238）、創科實業（00669）、吉利汽車（00175）、ASM太平洋（00522）、銀河娛樂（00027）、舜宇光學、港交所（00388）及騰訊。
