家陣科網新股熱喎 有邊2隻係必抽

9月28日眾安在綫（06060）正式上市，股價稍為整固後就發力升至97.8元的上市以來高位。抽中眾安的投資者，每手最多賺3,810元。投資者開始憧憬下一隻科網新股同樣能帶來可觀利潤，逐漸形成認購科網新股必賺的良性循環。
本週港交所（00388）上市委員會審批騰訊控股（00700）旗下閱文集團上市申請；至於獲得香港首富李嘉誠加持的雷蛇（Razer），倘正式上市亦會掀起熱潮。

由於科網股新股再次成為市場熱點，今期「封面故事」從這個角度出發，邀得以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽、烏托邦資產管理合伙人盧志威、中財證券銷售總監符洪民，剖析眾安、閱文及雷蛇等新股的投資價值。

科網新股起哄 眾安短炒勝長揸

9月28日眾安正式登陸港交所，上市價為59.7元，股價最高見97.8元。今次眾安相當大方，認購散戶人人有份，暫時每手最多賺3,810元，開始形成科網新股必賺的預期。相對於抽中眾安的逾11萬位投資者而言，未抽過該股的投資者佔絕大多數，故以下分析眾安的投資價值及投資策略。

今次眾安發行1.99億股H股，軟銀集團（SoftBank）早已認購當中的7,191萬股；而摩根資產管理則獲分配415萬股；瑞銀集團的資產管理部門獲分配40萬股；摩根士丹利的資產管理部門獲分配100萬股；由蔡朝暉控制的Head and Shoulders Global Investment Fund亦獲分配十萬股。

撇除散戶獲分配3,986萬股，可供機構投資者認購的股份僅約8,200萬股。
由此推論，機構投資者向隅客甚多，導致上市初期該股股價由59.7元水平，急升至97.8元上市後高位的最重要原因。 林少陽審慎盧志威短炒
不過，以立林少陽及烏托邦盧志威對眾安的投資價值相當保留。
林少陽指出，眾安是騰訊、螞蟻金服及中國平安（02318）牽頭成立的公司，相當倚賴騰訊、阿里巴巴集團（美股編號：BABA）及螞蟻金服提供的業務流量。他反問，究竟眾安可提供哪些增值服務？

林少陽指出，不排除日後保險銷售全面移師至網上銷售，惟未必一定能由眾安所壟斷。

此外，財產保險產品的差異性低，保單價錢可以「鬥得好爛」，難以獲取利潤。

林少陽警告，騰訊、螞蟻金服並非持有絕大多數股份，故投資者須小心他們另起爐灶的風險。
而盧志威指出，現時保險保單通常透過代理銷售，網上保單可以減省佣金開支，有一定綽頭，故互聯網金融有存在價值。
惟他擔心，內險龍頭不會坐以待斃，屆時全行均銷售網上保單，眾安就會變得無優勢。

盧志威認為眾安具有「三馬」概念，只宜短炒，惟長線而言，其業績必定要「爆數」，股價始有運行。
除了網上保險業務外，集團正在發展解決方案輸出業務，長遠而言有助業績「爆數」。

集團已就大數據、風險管理、互聯網平台基建及軟件工程等服務訂立27份技術服務協議。
集團提供電子商務平台的開發服務，亦為保險供應商開發雲技術核心系統。更高層次的服務為提供臉部辨識技術，亦有提供基於區塊鏈、人工智能（AI）的互聯網安全平台。

截至今年6月底止的上半年，相關業務錄得290萬元人民幣的營業額。
眾安保薦人之一招銀國際的報告指出，集團相關業務營業額2017年將會有高速增長，估計達4,800萬元人民幣。

明年將會升至2.08億元人民幣；2019年則會升至7.96億元人民幣。
集團亦有賺取消費金融業務所產生的技術服務費，招銀估計明年相關業務營業額達6.1億元人民幣；2019年則達8.7億元人民幣。
明年純利達3.7億元人民幣
招銀預期眾安今年錄得4.7億元人民幣虧損，明年將會扭虧為盈，預測純利為3.7億元人民幣；2019年預測純利則會升至17.1億元人民幣（見圖一）。

故有別於林少陽及盧志威的審慎，中財符洪民對眾安信心十足，認為長遠可以高見150元。換言之，眾安尚有70%的上升空間。
符洪民強調，內地家家戶戶均使用眾安的服務，將會進軍其他華人市場。

他指出，投資者可繼續持有眾安；即使現時未有貨，倘投資者手上有閒錢亦不怕買。
從資金流向分析，眾安股價上升的機會高，因為眾安將會加入「港股通」。

眾安的顧客都會嚮往「雙馬」概念， 將會逐步買入該股。
事實上，眾安上市40日後，券商可發表相關報告。倘其給予的目標價大幅高於其股價，將會成為股價短線急升的催化劑。
符洪民補充，基金亦會加注建倉，倘投資組合內不見眾安的蹤影亦難以交代，故股價上升之旅尚未結束。

對於眾安未來發展潛力，受訪者意見分歧。投資者為免錯過任何贏錢機會，最佳策略是先行小注買入。
倘股價節節上升，投資者亦能享受箇中升幅。即使日後業務表現欠佳，股價表現大失所望，投資者以小注出擊，錄得的損失不大。
若日後眾安公布業績，虧損大幅減少，甚至扭虧為盈，屆時投資者高追眾安亦未算遲。

例如Facebook（美股編號：FB）在2012年上市時仍然蝕錢，但隨著用戶數目擴大，加大賣廣告的力度，Facebook在2012年第四季成功扭虧為盈。
當時股價約30美元，現時已升至170美元水平。
如將這個理論套用於眾安，當虧轉盈時加注仍有可觀升幅。

新經濟股趕上市 網民當買六合彩

新股霸王眾安在9月底上市，首兩日表現麻麻，不少散戶急於沽貨獲利，股價一度低見63元。其後股價表現卻猶如生龍活虎，因為大戶逢低吸納，形成貨源歸邊效應，帶動股價挑戰100元紅底關口，本週一（10月9日）高見97.8元。有網民生怕錯過升浪， 重注於95元買入眾安，結果暫時成為蟹貨，心情猶如坐過山車。

隨着眾安由高位回落，大戶舞高弄低，論壇充斥着不少帖子「眾安跳線洗倉式下跌」、「6060倒跌股災呀」、「眾安暴跌中」等負面形容詞。

網民peter1997f感嘆，一間無資產的公司，業績見紅，但咁多傻仔衝入去接貨；網民長江九號表示贊同，稱：「揾完老散接貨緊係走佬先啦。」

網民stanleybb819指，「眾安炒上有代價，蟹晒。」
網民paulcharlie8則笑言：「傻仔先會買，新股等住跌九成啦！」
網民瞓身抽閱文
雖然一眾網民大哭「molamola」（無啦無啦），但網民po987po987信念極強，無視論壇一切負能量，淡定回應批死眾安的巴打，反問：「得8%街貨跌得幾多呀？」
更為同路人打氣，續指「揸住貨嘅朋友，想賺多啲嘅，比多啲堅持strong hold。呢隻無得輸。」
網民mrcow2017回應：「今日個市唔就啫，如果唔係今朝就上咗100元（股價）啦！現在高位整固，唔好咁易俾人震走！隨時再爆上！」

看來眾安魔力猶在，令一眾巴打心大心細，但要贏錢並非易事。有網民率先轉移陣地，窺探其他新股的潛力。
網民onedayalive發帖「老散抽唔抽閱文好」，指就算20萬本金孖展借九成，最後都只係得一至兩手，無錢真係廢事抽。
有巴打質疑樓主擾敵，叫人唔抽自己抽。網民紅牛送你一對翼笑稱：「你哋記住唔好抽，等我哋抽啦。」網民kimfai4731加入討論，直言「 咁高危等我嚟。」

雖然閱文尚有多項細節未公布，但不少網民聲稱要「瞓身抽」、「all in 抽」，當買六合彩。
此外，除有騰訊加持的閱文外，有網民亦打算抽具有電競概念股的雷蛇，續指「Razer撈埋虛擬實境（VR）應該係遲早嘅事」，對雷蛇前景相當有信心。

網民竹林心處熊貓更希望本港能納入更多新經濟股，指東南亞遊戲平台SEA Holdings如能在港上市將會成為市場寵兒。
然而，SEA在籌備在美國上市，其最大賣點為騰訊是《英雄聯盟》、《傳說對決》遊戲的東南亞地區代理商。
近年該公司發展東南亞發展電商平台，務求捕捉該區六億人口的消費需求。

更重要是，騰訊已入股該公司，在前者的加持下，後者的業務與股價將會有一番作為。
由此可見，中、外股市均有科網新股熱潮，本文將逐一解構正部署排隊上市的科網新股，如閱文集團、雷蛇的投資價值，從而提供尋寶攻略。

炒完眾安 轉攻兩大新貴

由於股民在眾安這隻新股身上初嘗勝果，估計他們不會錯過閱文集團及雷蛇這兩隻新股。本週閱文上市申請提交上市委員會闖關，市傳獲得開綠燈。作為騰訊「親生仔」的閱文馬上展開上市路演工作，估計最快將會在11月上市，故下文率先分析閱文賣點。

閱文 稱霸網絡文學市場

閱文為騰訊旗下的網絡文學平台營運商。閱文作為互聯網企業，其生態系體系統值得一談。
閱文平台連繫作家、讀者及內容改編夥伴。截至去年底止，集團有530萬位作家，共有840萬部文學作品上架，用戶近1.8億名，以及與逾100位內容改編夥伴建立合作關係。

由於閱文網羅大量文壇高手，故去年十大搜索率最高的網絡文學作品，有九個是來自集團旗下出品。

其收費模式是開放網絡文學作品首幾章作免費閱讀，餘下章節則以每1,000字收費5分人民幣。
不過，集團提供月費計劃，安卓（Android）手機用戶的月費為10元人民幣；iPhone手機的每月收費為12元人民幣。
改編作品營業額急升52%
2016年集團正式扭虧為盈，純利為3,036萬元人民幣，因為去年在線閱讀貢獻營業額約19.7億元人民幣，同比升103%。相對於去年網絡文學市場規模約45.7億元人民幣，閱文市佔率達43%。
參考閱文招股書引述顧問公司Frost & Sullivan報告估計數據，今年內地網絡文學規模達63.3億元人民幣，2018年更升至84.8億元人民幣（見圖二）。

截至2020年止，該市場規模上升至134.1億元人民幣，故未來一段時間的每年複合增長率約31%。
由此推論，倘閱文市場佔有率不變，數年後閱文線上閱讀營業額達58億元人民幣。
除在線閱讀外，集團持有版權的網絡文學作品可改編成為電影、電視、網絡連續劇、網絡遊戲、動畫及紙質圖書。
去年集團改編的網絡文學作品佔據票房、收視率龍頭之列。去年票房最高20部的國產改編電影，集團市場佔有率為65%。
另外，去年20部收視率最高的國產改編電視劇，集團市佔率為75%。故去年閱文的改編網絡文學作品的營業額達2.5億元人民幣，同比急升52%。由此可見，集團營業額潛在升幅可觀；加上是騰訊「親生仔」，為投資者必抽新股。

雷蛇 品牌效應大

隨着電競比賽漸趨普及，電競潮牌雷蛇以電競滑鼠及鍵盤而聞名，並早於今年4月獲李嘉誠入股。市傳最早有機會在10月底公開招股（IPO），集資最多6億美元，估值則高達50億美元。
據Newzoo的資料，71.2%的千禧世代（12至35歲的人）有玩遊戲，更尤其熱衷於電競。
截至2016年，全球活躍玩家人數約21億人，並預料自2017年起，活躍玩家數目將以複合年增長率5.4%增長；2021年前將逾27億人（見圖三）。

烏托邦盧志威表示，隨着「90後」、「00後」抬頭， 電競將會愈來愈有市場，電競行業變得有前景。
「達哥（林慧韡）直播咁多人睇，證明電競有市場。簡單來說，以Nike（美股編號：NKE）作比喻，雷蛇就是新世代的波鞋。」
雷蛇雖主要銷售硬件，面對不少鍵盤、滑鼠硬件商同行競爭，但雷蛇品牌效應大。若電競持續發展，成為如同NBA的熱潮，前景自然不俗。

所謂工欲善其事，必先利其器，或許可以解釋一隻過千元的雷蛇滑鼠價值所在。
雷蛇專注研發電競設備，包括高精密度滑鼠、全自訂鍵盤、音效裝置等高端設備，務求令機迷享受全方位電競的趣味。事實上，雷蛇在研發領域未敢怠慢，在2014年的研發開支為2,364萬美元，升至去年5,217萬美元，以增強用家體驗。

根據Newzoo的資料，雷蛇就遊戲硬件設備而言，足以在內地、歐洲及美國稱霸。雷蛇去年生意額達3.9億美元，過去三年已累計總值10.2億美元營業額，至今已賣出逾2,500萬個連接裝置，甚受機迷歡迎。
惟隨着雷蛇擴展業務，虧損亦由15年的2,036萬美元，增至去年5,961萬美元。
打造東南亞最大虛擬貨幣體系

雷蛇在招股上市前，已獲得李嘉誠旗下的維港投資，透過Redmount Ventures參與D輪融資，以每股2,304.8美元認購合共約1.08萬股D系列優先股，涉資2,500萬美元，持股1.29%，並與和記電訊香港（00215）旗下3香港達成全球聯盟，在銅鑼灣開設專門店。
同時，雷蛇亦得到新加坡主權基金淡馬錫、半導體公司英特爾（Intel，美股編號：INTC）垂青，投資者背景可謂星光熠熠。

新加坡總理李顯龍在8月時曾表示希望在新加坡建立統一的電子支付系統，雷蛇創辦人陳民亮隨即獻計，願意在18個月內為新加坡建立統一的電子支付系統，獲得李顯龍賞識，並邀請其提出方案。

事實上，雷蛇在今年初已建立一套zGold的網上交易系統，並於年中以2,000萬美元投資馬來西亞網上支付平台MOL Global，似乎有意打造東南亞最大虛擬貨幣體系，前景令人期待。
盧志威雖看好雷蛇，但直言「雷蛇若上市，第一浸抽完，就即刻放，之後再算。」

籌設創新板 迎螞蟻金服上市

早前港交所向市場諮詢設立創新板的意向。倘建議獲得落實，螞蟻金服極有機會來港上市，有基金經理認為值得認購。

阿里巴巴集團旗下估值達600億美元的支付業務螞蟻金服，或因監管批准需時，上市日期傳延至明年底或2019年上半年。
截至今年3月底，螞蟻金服稅前利潤大增86%，至8.14億美元，利潤翻近倍，難怪被市場視為一隻會生金蛋的電商新寵。

一直倡議「無現金社會」的馬雲，與李嘉誠聯手開拓本港電子支付市場。長和與「支付寶HK」母公司螞蟻金服將組成「策略夥伴聯盟」，聯營「支付寶HK」電子錢包系統，有消息指雙方各佔五成權益。

「支付寶HK」於去年8月獲儲值支付工具（SVF）牌照後，今年5月正式在港推出。
布局全球金融帝國
烏托邦盧志威表示，無現金化是社會大趨勢。支付寶應該會紅，到時由信用卡變成用支付寶。
「以前少實體店用支付寶，但今次與誠哥合作，其零售業務多，至少百佳、屈臣氏等商舖可以用，有望谷起支付寶使用量。」
螞蟻金服主要向小微企業及大眾市民提供不同金融服務，包括支付寶、螞蟻財富、芝麻信用、網商銀行等，涵蓋電子支付、信用評級等範疇（見表一）。旗下支付寶支付服務有4.5億名用戶。

事實上，螞蟻金服業務已經涵蓋大部分傳統金融領域，但至今無意放慢腳步，更積極融資開拓海外領域。
螞蟻金服年初有意透過發行債券或銀行貸款，融資30億美元，用於海外收購項目。
螞蟻金服在去年4月已完成第二輪（B輪）融資後，融資額為45億美元，公司估值約600億美元，已超過海外同類型支付公司PayPal（美股編號：PYPL）約500億美元的市值。

當中不少資金由「國家隊」出手，戰略投資者包括中投海外、建設銀行（00939）子公司建信信託、中國人壽（02628）等多間保險公司。
螞蟻金服9月計劃第三次提交收購美國匯款集團速匯金（MoneyGram）交易申請，現正等待美國官方批準。

早於今年1月，螞蟻金服提出以8.8億美元收購速匯金，直至4月螞蟻金服再提價36%，終以12億美元，擊敗對手美國電子支付服務商Euronet Worldwide，與速匯金達成交易協定。

螞蟻金服早前已投資印度支付服務Paytm，亦收購了新加坡網上支付平台helloPay。由此可見，螞蟻金服打造全球支付平台Alipay野心不小，前景值得期待。
以立林少陽表示，若螞蟻金服上市，絕對有興趣認購，但仍需看屆時的估值。
林少陽坦言：「任何嘢都有個價。如果超出估值，可能要等等。因阿里股價都曾跌穿過招股價後才再創新高。」

創新板為阿里系提供誘因
早前市傳阿里欲將螞蟻金服分拆上市，惟阿里主席馬雲卻曾在公開場合明言，除非香港改變上市規則；否則，不會考慮讓螞蟻金服來港。
有見及此，港交所就設立創新板，以容納同股不同權的企業上市，進行市場諮詢（見表二），但最終能否成事，仍需看證監會的態度及如何解決和保障小投資者的利益。

盧志威表示，港交所推創新板，可以同股不同權，有其吸引力。若最終成事，則好大機會吸納新經濟股。
惟他反對取消創業板，或不准創業板公司轉主板，因為等於「隊冧」創業板。

盧志威續稱，「港交所無理由推新嘢，就違背當初建立創業板的承諾，提高創業板門檻可以，但陰乾創業板就不可以。」
林少陽稱：「若然創新板成立，阿里亦有誘因在港上市。始終時區不同，熟悉阿里生意的人更多是亞洲區投資者。事實上，站在港交所立場都好想要更多生意，站在國家立場，阿里在香港上市好過在紐約上市。
「阿里每日交易金額大得好緊要，如果計佣金損失係好緊要。每日1,400萬股，以股價180美元，每日成交額是196億元，佔港股18%的成交額。」

事實上，阿里早於13年有意於本港上市，惟因公司架構「同股不同權」抵觸香港上市公司條例「同股同權」而作罷。
根據湯森路透資料，阿里市盈率為61倍，2017、2018年預計營收增長分別為56.5%、49%；亞馬遜（Amazon，美股編號：AMEN）市盈率為251倍，2017、2018年預計營收增長均為18%。

由此可見，阿里增長速度雖較亞馬遜高出逾倍，但估值卻大幅低於亞馬遜。或許本港創新板成事之時，除了吸納螞蟻金服外，亦可提供誘因予阿里轉板。
同時，香港金融科技公司TNG創辦人江慶恩亦表明，若港交所明年推出創新板，可讓TNG直接上市。

滄海遺珠 雙馬概念股逐隻捉

除上述新股與騰訊主席馬化騰，或阿里巴巴主席馬雲有關，現時港股還有一系列的「雙馬」概念股與「雙馬」有不同程度的合作關係，值得投資者留意。

論最具規模的「雙馬」概念股，必定是生態圈逐漸成形的金山軟件（03888），後者擁有安全軟件供應商獵豹移動（美股編號：CMCM）、遊戲開發商西山居、金山雲及北京辦公軟件股份等業務的重大股權。2011年騰訊睇中金山的策略性價值，現時持有8.2%股份。

騰訊亦持有獵豹移動股權，前者為鞏固其遊戲業務的壟斷地位，今年斥資4.9億元人民幣增持入股西山居，現持有9.9%，騰訊更參與營運西山居開發的遊戲。

由於騰訊和金山高度合作，故金山毫無疑問為「雙馬」概念股。
金山雲成股價催化劑
本週金山旗下的金山雲獲第三方投資者斥資1億美元入股，以換取約5.26%的股權。
金山雲的估值達148億元，而金山持有金山雲約51.93%的股權，該筆股權最新估值為77億元人民幣，相當於金山市值的30%，短期股價可看高一線。

除金山外，騰訊亦持有華南城（01668）的11.5%股權，前者斥資23億元先後兩次認購股份。集團年報強調與騰訊合作，以達致線上到線下（O2O）對接的商貿生態系統，從而促進商戶產業升級。
表面上，華南城與騰訊的實際合作並不明顯。然而， 去年華南城與同屬騰訊陣營的京東集團（美股編號：JD）合作，初步推出五金產品的企業對企業（B2B）平台，估計今年內面世。

倘運作順暢，該平台將會擴展至其他行業。此外，電商對倉儲需求大增，而華南城買地有位置與價錢優勢，故後者將會在這個層面和京東合作。
近日騰訊再下一城，邀得中金公司（03908）加入同一陣線。9月騰訊以每股13.8元認購其2.1億股H股，佔全部已發行股份4.95%。中金股價應聲上升，由入股前的15.5元，急升至近日最高的19.08元。

與此同時，雙方簽署戰略合作框架協議，將成立以雙方管理層擔任聯席主席的戰略委員會。
騰訊將會協助中金進行精準營銷、大數據分析，最終達致擴大客戶規模；相反，騰訊亦可名正言順涉足金融圈，以豐富微信支付的使用場景。

傳統領域上，擁有最多數據的行業非金融業莫屬，現時騰訊邀得中金這間內地首屈一指的投資銀行結盟，將有助騰訊發展大數據及AI等領域。

近日熱炒的恒騰網絡（00136）獲騰訊及中國恒大（03333）入股，前者經營互聯網社區服務，其營業額由去年上半年的800多萬元人民幣，急升至今年上半年超過5,000萬元人民幣；中期純利亦由虧轉盈，賺2,442萬元人民幣。

根據集團網站介紹，集團的應用程式目標用戶為屋苑住戶，這個應用程式可以廣播實時屋苑資訊，繳交物業管理費、城市垃圾處理費、水費，甚至可以向管理處發出維修邀請。更重要的是，這個應用程式可作網購之用，住戶可採購家居用品。

恒騰最大想像空間是背靠恒大，後者管理眾多屋苑，倘這個應用程式全面打入這些屋苑，相信營業額會有可觀增長。

然而，9月至今恒騰股價急升最多近倍，應該已全數反映增長憧憬，投資者宜作壁上觀。
近日騰訊再有新動作，就是與眾彩控股（08156）與騰訊雲簽訂戰略合作協議，深化雙方合作，共同發展內地的政務、公共安全、醫療衞生及彩票四個領域。

該協議為期三年，期內雙方視對方為上述範圍內的優先合作夥伴。
根據眾彩通告的資料披露，集團與深圳公安局交通警察局和深圳龍華區財政局簽訂協議，為開拓互聯網業務的開端。
集團亦與國藥電商、方舟愛客及國合電商訂立合作協議，打造O2O的營銷平台。此外，集團亦發展互聯網旅遊業務，種種業務都存在一定憧憬。

雖然眾彩與騰訊雙方不涉及股權合作，惟中財符洪民卻對這個合作極為看好雙方合作。
符洪民指出：「現時騰訊夠膽和創業板公司合作，必定看好其前景。如果投資者認為騰訊及眾安股價昂貴，可以小注博眾彩。」
符洪民相信，「十九大」結束後，騰訊有機會利用這個平台發展彩票業務。去年集團中標海南省體育彩票管理中心發出的「搖彩」功能的LED屏訊息發布系統供應合約。

眾彩潛在升幅67%
眾彩股價長期在0.41元水平徘徊，受結盟消息刺激升至0.93元（見圖四）。近日股價有所回落，符洪民表示，其股價跌穿0.7元不妨買入，長線目標上望1.5元。以週五（13日）收市價計，潛在升幅達67%。

有別於騰訊透過入股形式或簽訂戰略合作協議形式建立生態圈，阿里則以收購形式控制兩隻港股，分別為阿里影業（01060）及阿里健康（00241）。

早年這兩隻股票被狂炒，甚至獲得基金經理青睞，惟近年股價在低位徘徊。
去年阿里影業投資大地影院集團及增持博納影業集團，惟暫時對股價刺激作用有限。或者要待阿里影業投資的電影票房賣過滿堂紅，始可帶動股價重拾升軌。

截至3月底止，阿里健康營業額按年急升七倍，至4.8億元人民幣，惟現時仍錄得虧損。投資者或可待其正式虧轉盈，始追入也未遲。
雙馬在香港資本市場大展拳腳，以牌面看騰訊概念股普遍規模較大，值得投資者以小注出擊。