牛市中場休息 終極撈貨位大披露

牛市中場休息 終極撈貨位大披露

早前被股民熱炒的愛股騰訊控股(00700)、中國平安(02318)、港交所(00388)、吉利汽車(00175),股價年內累積可觀升幅,無貨者只能望門興嘆。直至11月下旬港股衝上30,000點後出現調整,至今這些股民愛股尚未能收復失地,本週跌勢一度加劇。

不過,港股危中有機,短期下跌反而是牛市中趁低吸納優質股的時機。今期「封面故事」針對這批股民愛股,制定最佳入市位,助投資者好好把握入貨機會。

這次調整市中邀得多位基金經理,包括安聯投資亞太區股票首席投資總監陳致強、天達資產管理投資組合經理馬文暢、海通國際(00665)資產管理部主管楊建新剖析最新市況。

利好因素不變 撈底黃金機會

週三(12月6日)恒生指數急跌618點,收報28,224點。 由於恒指明顯跌穿50天線,投資者擔心得來不易的牛市已經告一段落。不過,多位基金經理口徑一致,認為支持港股上升的基本因素仍然存在。換言之,只要符合特定條件,值得趁低吸納。以下先交由天達馬文暢剖析近日港股下跌的原因。

去年第二季底、第三季初,恒指正式升穿50天線。說時遲那時快,恒指三扒兩撥已經突破250天線,標誌港股正式進入牛市(見圖一)。

隨後港股愈升愈有,股民迎來多年難得一見的升市,結果恒指最高升至30,199點十年以來高位

美同業調整中資科網殃及池魚

今次港股升市,幾乎是由騰訊一手包辦,網民笑稱恒指快要改名為騰指。然而,成也騰訊;敗也騰訊。騰訊升至439.6元調頭回落,跌得既急且快,本週更一度失守370元關口。

馬文暢解釋,內地科技股調整,跟美股市場有一定相關性。今年美股表現不錯,科技股起著很大的支持作用。

倘美股市場有調整,首當其衝就是升得最多的科技股,內地科技股也會殃及池魚。

在年初至今股價急升下,風險開始大於收益,有一點風吹草動,股價就會調整。

馬文暢為天達資產管理投資組合經理,協助天達資產管理投資組合經理顧諾祈(Greg Kuhnert)管理「天達環球策略基金—全方位中國股票基金」。截至11月底止,今年該基金錄得超過64%回報。

參考基金研究公司晨星(亞洲)數據,該基金在中國股票基金中排名第一。因為該基金從股票質素、估值、分析員盈利預測及技術因素篩選股票。

今年中開始該基金減持科技股;增持非必需消費品的股票,十大持股中有貴州茅台(600519)的蹤影。

馬文暢表示長期看好家電股、汽車股,故該基金的非必需消費品組別持有相當數量的相關股票。除此之外,她也看好旅遊股、酒店股及教育股。

雖然近日港股爆發小股災,兩日一度急跌逾900點, 但基金經理卻一致看好明年中、港股市前景。

天達馬文暢指出,雖然今年港股累積升幅較大,現時港股市盈率已經和A股睇齊,惟兩者均低於歷史平均位,而且兩者估值皆低於發達國家水平。如果從長期角度看,中、港兩地股市有價值重估的空間,估值有機會進一步調升。

海通楊建新補充,明年恒指預測市盈率約13倍,屬合理水平。相對以美股為代表的成熟市場,倘若以過去20至30年時間看,市盈率中軸水平為15倍,可見港股估值並不昂貴。

馬文暢認為,國際投資者對於內地股市關注程度愈來愈高。雖然今年國際投資者開始增持內地股票,惟他們持有相關股票的比重仍然低於指標水平。

長遠而言指數編制機構MSCI納入A股;加上「滬港通」及「深港通」愈來愈開放,有利國際資金增加配置內地股票,足以支持其股價。

內地整體經濟增長向好,相信已是市場共識。馬文暢指出,新經濟增長速度仍然非常快;而舊經濟復甦勢頭良好。

楊建新認為,香港股市將會受惠兩大經濟體,即內地及美國經濟增長向好的正面影響。

跌至26,500點見底

現時美國經濟走勢向好,故美股表現不錯;內地經濟增長在2015年底至2016年初期間觸底,惟今年內地經濟增長已經遠超投資者的預期。

楊建新稱,明年內地經濟增長不會較預期差,甚至有機會超過預期。倘內地經濟表現真的比預期好,股市就會反映出來。

值得一提的是,以楊建新為首的資產管理團隊管理多隻基金,當中「海通MPF退休金—海通香港特區基金」為今年表現最佳的強積金。

根據晨星(亞洲)數據,該強積金回報率高達45%,大幅跑贏大市。楊建新表示,該團隊的揀股哲學是希望尋找到估值合理的高增長公司,為今年致勝的原因之一。

除港股外,本週A股市場亦出現一定波動。不過,安聯陳致強相信,明年資金將會流入純利增長表現良好的二、三線股,因為不能再單靠一個板塊支持整個牛市發展。

事實上,A股公司管理層的管理風格開始轉變,不再單純追求爭取市場分額;反而當現金流改善時,考慮增加派息。

言歸正傳,雖然本週恒指急跌,並跌穿50天線支持,但只要恒指仍然處於250天線之上,可以視為牛市尚未告終。

去年第四季恒指跌穿50天線後,一直跌至250天線始反彈。倘歷史重演,今次牛市的潛在跌幅約12%。中短線而言,最惡劣的情況下,恒指有機會跌至26,500點後見底。如個別熱炒股份跌到終極撈底價,投資者不妨入市,具體策略將會在下文逐一交待。

股民愛股終極撈貨位大披露

聽過基金經理對後市的分析後,投資者最關心騰訊控股、平保、港交所、瑞聲科技(02018)及舜宇等愛股的終極撈貨位,下文將會從基本面、估值及技術分析出發,為投資者制訂最佳入市位。

騰訊再殺牛始掃貨

一個月前騰訊股價最高升至439.6元,惟本週股價跌穿370元關口。

在短短數星期時間,集團股價累跌最多17%,惟投資者未能輕言入市,因為最佳入市位尚未出現。

騰訊被投資者視為盈利能見度高的高增長股,因為券商預測其未來三年純利,每年將會分別錄得接近30%的增長。騰訊有份投資的微醫集團將於明年上市,估計騰訊將會錄得一定的賬面利潤,勢可支持純利增長。

騰訊音樂與Spotify換股

另一方面,集團部署明年分拆騰訊音樂,後者正與全球最大的音樂串流服務平台Spotify洽談互換10%股份交易。倘交易成交,將會進一步提升騰訊音樂的估值。

雖然騰訊基本因素良好,但散戶遲至近月始洞悉其投資價值。

隨著港股開始調整,投資者才一窩蜂買入騰訊,段段築起血肉長城,又屢屢一跌即破,反而增添該股股價不穩定的因素。本週更接連失守380及370元關口。

然而,部分散戶則買入騰訊牛證博反彈,根據最新資料,收回價介乎360至364.99元的牛證為最多新增衍生工具,亦正正是現時的牛證重貨區。由此推論,屆時始是撈貨的第一個價位。

倘散戶不再一邊倒增持牛證,相信跌穿360元為首個撈貨位。

至於騰訊終極撈貨位,有機會在324元出現。因為綜觀過去三年,騰訊股價具有一定的升跌規律。去年騰訊股價最高升至220元,當時市盈率剛好是45倍,之後股價跌至市盈率35倍水平始見底回升。

而2015年騰訊股價最高升至171元,但大部分是間在150至160元水平這個高位水平橫行,同樣是45倍市盈率。

之後騰訊股價都向下調整,同樣跌至市盈率35倍見底。

今次騰訊股價一度升穿400元水平,當時市盈率約為50倍,如果這個數值減10倍,即是40倍。故最悲觀的估值應該是40倍見底,即324元。

早前騰訊股價升至歷史新高,當時的市盈增長率(PEG)近兩倍,倘股價跌至40倍市盈率,PEG跌至約1.5倍亦是比較合理的水平。

平保到價可撈底

騰訊股價要跌至324元始會終極見底;即使平保被投資者熱炒,但股價泡沫程度較騰訊低,故平保股價潛在跌幅較少,估計快將到達終極撈底價。

年內平保股價愈升愈有,尤其是股價由60元急升至80元水平這一段行情,吸引小投資者入市,馬上成為股民愛股。

不過,年初「海通特區基金」已經看中內險股的投資價值,平保更成為十大持股之一。

海通國際資產管理(香港)董事總經理張文先表示今年看好內險股的原因,是內地資金成本上升,對於保險股投資收益提供很好的外部環境。

另外一個原因是保險產品結構的調整。保監會要求保險公司推出更多長期及保障型的保險產品,提升盈利能力,對大型保險公司非常有利。

人面辨識技術直追BAT

除受惠上述優勢外,現時平保最大賣點是旗下金融科技公司平安科技,後者著手發展面容辨識、雲端服務及區塊鏈等金融科技。

人面辨識技術為人工智能其中一個應用,可以用於200個場景,使用次數超過三億次。其人面辨識技術的準確度高達99.8%。

平保厲害之處,是其人面辨識技術水平直追人稱BAT的騰訊阿里巴巴集團(美股編號:BABA)及百度(美股編號:BIDU)。

有別於騰訊、阿里及百度獲得線上的資料,平保管理層強調,其在線下獲取客戶的資料較前者有優勢。

例如深圳通有1,000萬張卡在市面使用,雖然箇中產生大量用戶數據,惟並不知道個別用戶的身分。

平保幫忙進行人面辨識將深圳通卡和客戶身分連接起來,屆時可以知道用戶身分,相關數據變得有價值。

現時集團的雲服務平台已獲超過200家銀行表示有意採用,因為其雲服務平台須獲合稱為「一行三會」的中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會、中國證券監督管理委員會及中國保險監督管理委員會審核;相反,其他雲平台不一定符合「一行三會」的要求。

現時平安科技透過兩個方法創造價值,第一是替平保系內企業降低成本。

第二,是集團開發的金融科技技術可以用於第三方,前者可以從中創造收益。

雖然平保基本面良好,惟年內股價累升102%,近日亦跟隨大市調整。過去五年平保股價於介乎10.8至18倍市盈率之間徘徊,這個估值區間的中值約為14.4倍。

參考湯森路透綜合分析員估計,平保今年預測純利約4.13元人民幣,倘以估值區間中值推算終極撈底價,相信在70元將會覓得支持。

港交所現價分段收集

港交所股價突破橫行區間阻力,11月中一度高見257.6元,一洗頹勢,更惹來憧憬。

然而,好景不常,隨著恒指未能靠穩30,000點關口,港交所輾轉回落,跌至220元邊緣。雖然股價失守50天線,惟估值漸變吸引,價值逐步浮現。

倘若港股「慢牛」格局未變,港股千億元成交漸趨頻繁,內地和外地資金持續流入本港市場,上升的成交量將會是港交所股價最好的催化劑。

港交所數據顯示,截至今年10月31日,「港股通」三年以來累計成交達到33,270億元,為港股市場帶來了6,375億元淨資金流入,內地投資者利用「港股通」投資港股的持股金額已達8,088億元,較2016年底增長一倍以上。

今年首十個月,「港股通」日均成交額在港股市場的佔比增至7.2%,遠高於2015年的2.4%和2016年的4%(見表二)。

由此可見,「北水」交投穩步上揚,利好港交所長線發展。

港交所表示,未來將與內地同業及監管機構通力合作,繼續優化及升級互聯互通交易機制,在現有機制上增加更多產品,如交易所買賣基金(ETF)和債券等。由此可見,在互聯互通機制下,將為港股創造更多機遇,並為大市添加動力。

外電報道指,內地智能手機品牌小米正與投行商討上市事宜,同時考慮明年到本港上市。倘若屬實,小米或成為首批在港上市的同股不同權企業。

打造創科融資樞紐

事實上,內地創新風氣持續,已經醞釀了一批高增長潛力的初創企業,有龐大上市的融資需求,包括滴滴出行、陸金所、螞蟻金服、美團點評等估值逾10億美元。

至於尚未上市的獨角獸逾100間,如小米、螞蟻金服(見圖三),勢為港交所力爭上市的主要目標,有助活化港股市場,將本港打造為創科融資樞紐,步向新經濟時代。屆時港股變得熱鬧,港交所自然水漲船高。

港交所過往兩年估值在30至50倍運行,若以中值40倍市盈率計算,港交所股價約在236元,目前股價已相對合理價值存有大幅折讓。

若以估值下限區間35倍推算,股價則約207元,屆時將極具吸引力,投資者可視207元為終極撈貨位。

瑞聲撈貨別太早

近日另一隻被熱炒的股民愛股為瑞聲科技,股價一度炒至185元這個歷史新高。然而,隨著港股回軟,瑞聲股價自高位回落最多26.5%。

雖然集團盈利增長動力強勁,惟估值仍然偏高,相信要再跌至121元,始是終極撈底價。

雖然硬件股大幅調整,但天達馬文暢仍然信心十足。龍頭硬件股增長能力沒有看到放緩的壓力,因為內地科技企業已經有別於以往傳統行業,並非僅幫客戶做代工,不少有力自行創新,甚至開創自己的市場,提供持續增長的動力。

未來靠光學業務食餬

瑞聲為硬件股龍頭之一,今年股價一度升至185元歷史高位,今年預測市盈率亦升至接近36倍歷史新高(見圖四),完全拋離介乎2013至2016年期間,股價高位市盈率介乎17.8至24.9倍的軌跡。

瑞聲過去五年間平均股價高位市盈率為23倍;即使週三瑞聲股價急跌7.3%,今年預測市盈率仍然高於過去五年的股價高位市盈率平均數。

如果港股繼續受制於美元相對強勢,瑞聲今年預測市盈率有機會跌至過去五年的股價高位盈率平均數,即約23.2倍,屆時股價相當於121元水平。若然終極撈貨機會出現,投資者就不容錯過。

不過,當股價重回135元水平,投資者可小注買瑞聲,以測試股價是否提早見底。

投資者趁低撈貨,基於優質股票質素未變。套用於瑞聲身上,不但是iPhone概念股,近年更已將業務擴展至無線射頻金屬結構件,即金屬機殻連接天線產品,成為近年集團的增長點。

今年初「上市公司專訪」訪問集團董事總經理莫祖權,他指早年集團買入丹麥的3D玻璃機殻公司,相關產品將於今年對營業額作出貢獻。由於玻璃機殻需求龐大,將會成為未來集團的增長動力。

不過,3D玻璃機殻未能完全支撐手機內的零件,須加上金屬中框以鞏固手機零件。故3D玻璃機殻加金屬中框的售價將會較無線射頻金屬結構件為高,估計將可令整體產品平均單價提高。

參考早前瑞聲公布的第三季業績,光學解決方案已經向內地客戶出貨。而集團專注發展微型光學產品,因為愈來愈多客戶需要聲學及光學的一體化產品方案。

現時瑞聲在聲學、光學、無線射頻金屬結構件及震動馬達等四個方面推出產品,將可進一步應用於虛擬實境(VR)、擴增實境(AR)、無人駕駛及人工智能(AI)等領域,預期未來營業額增長可看高一線。

湯森路透綜合分析員預測,2017及2018年預測純利54.1億及72.9億元人民幣,分別同比升34.3及34.8%。

舜宇失守107元買第一注

科網股今年表現亮麗,股價升幅以倍數計,舜宇光學更累升逾3.5倍。

然而,在外圍科網股拖累下,舜宇股價隨大市調整,由高位回落至最低106.6元, 不排除是基金趁年底前鎖定利潤所致,造就長線入市時機。

受惠於手機鏡頭市場分額上升,舜宇10月手機鏡頭出貨量按年增長38.9%;同時,車載成像領域快速增長,車載鏡頭出貨量按年增長34%。

事實上,自2012年開始,舜宇車載鏡頭出貨量為全球第一,市場分額達到三成以上,去年全新寶馬7系中的鏡頭都來自舜宇。

車載鏡頭將會是舜宇另一條戰線。隨著全球發展人工智能步伐加快,無人駕駛將會成為發展趨勢。

在無人駕駛的技術中,除了要應用激光雷達外,還須採用多部光學鏡頭作影像分析。舜宇高端的微型光學鏡頭將大派用場,將會是增長潛力所在。

3D感應鏡頭望稱霸

同時,舜宇與傳感器開發商奧利地微電子(AMS)合作,共同為手機設備及汽車,開發和銷售3D感應鏡頭解決方案,有助提升舜宇鏡頭模組業務收入,成為集團新增長引擎。

兩者強強合作惹來大行紛紛調升舜宇目標價,看好3D感應技術前景。大和對手機及汽車多鏡頭發展帶來的規格升級潮,抱持樂觀態度,預期2018至2019年每股盈利增長達到36%至44%,3D感測成為關鍵增長動力,舜宇目標價可望高至160元。

隨著iPhone X推出,市場對3D感測功能興趣大增。 而舜宇具備領先行業的3D感應鏡頭技術水平,日後倘若安卓智能手機應用3D感測,舜宇將步入爆發增長期。

舜宇成功染藍,並於本週一(4日)生效,料獲追蹤恒指成分股的基金吸納。事實上,市場早於11月初大手掃入舜宇,股價高見152.6元。

雖然舜宇至今回落逾兩成(見圖五),惟每手入場費動輒逾10萬元,市場憧憬未來或有機會拆細,有助提升買賣流通性,吸納散戶追捧。

近日舜宇股價急跌,更跌穿50天線,創一個月低位, 但在「頸線」107元獲得初部支持,可視為首個入市位。

從估值角度出發,舜宇過去五年每年股價高位所得出的市盈率高位介乎20.8至53.4倍,股價高位平均市盈率為30.6倍;每年股價低位市盈率介乎8.9至11.7倍,平均數為10.7倍。

即使集團股價調整約30%,其市盈率為38倍,仍然高於股價高位平均市盈率。不過,倘股價跌至和股價高位平均市盈率相若水平,股價相當於88元,投資者可視之為終極的撈貨位。

延伸閱讀:

工作5年儲蓄 $100萬 學識理財你都做到

想在股市賺大錢 企業價值一定要睇

相關文章