專訪測市王 2018年上半年回吐 等26,600點撈港股

專訪測市王 2018年上半年回吐 等26,600點撈港股

港股2018年上半年回吐 26,600點撈貨

前週恒生指數跌穿50天線,雖然上週曾收復失地,但又告失守,港股調整未知何時終結。臨近年尾,港股竟然異常波動;加上年初至今恒指累升超過31%,究竟明年港股何去何從,必定是投資者最關注的問題。

今期邀得測市準繩度高的海納資產管理董事吳家順接受訪問。有別於投資者對明年港股走勢異常樂觀,吳家順取態相對審慎。因為明年將有三大負面因素應運而生,他估計明年上半年港股將會再現一跌,甚至有機會跌至26,600點低位,屆時始是人棄我取的好時機。

雖然吳家順預期明年上半年港股勢必調整,但他卻密切留意電競股和軍工股的投資機會,隨時伺機吸納。

三大因素主導 2018年港股必有一跌

本週港股曾收復50天線,更趁著美國聯邦儲備局舉行議息會議前夕,乘勢收復29,000點關口。大市一度呈現樂觀情緒,散戶深信明年港股會更好。不過,向來預測大市走向百發百中的海納吳家順卻大唱反調,因為有三大利淡因素主導,他計算明年港股上半年必有一跌。

吳家順分享明年市況前,剛好遇著聯儲局宣布調升聯邦基金利率0.25厘到1.25至1.5厘,並先行披露聯儲局對美國經濟最新看法。議息會議結束後,聯儲局主席耶倫在記者會表示,美國今年及明年的經濟增長預測同為2.5%;2020年的經濟增長預測為2%。

耶倫指出,即使聯儲局逐步撤回貨幣寬鬆政策,勞工市場仍持續強勢。由於美國的勞動力參與率改善;加上新增就業職位、工資上調,預期未來數年勞動市場維持強勢。然而,即使就業市場形勢一片大好,通脹水平仍未能重回2%這個長期目標。

美國加息港息不變

美國10月份個人消費開支價格指數按年增長1.6%; 同月扣除食品及能源項目的核心通脹率為1.4%。耶倫預期美國需時額外數年時間,通脹水平始能觸及2%這個目標。由於通脹尚未能達標,聯儲局加息步伐變得步步為營,明年維持緩步加息步伐不變。倘參考聯儲局的加息點陣圖,明年聯邦基金利率有機會加到2至2.25厘。

換言之,明年將會加息三次。參考芝加哥商業交易所(CME)的利率期貨推算,下次最快加息時間將會是明年3月;明年9月亦會加息一次。隨著美國加息,香港銀行同業拆息(H)一個月再升至1.1厘水平。傳統上,當一個月H和最優惠利率(P)差距收窄至3厘時,銀行就會上調P。

不過,現時兩者差距仍然有3.9厘,P仍可按兵不動,故三大發鈔銀行均宣布維持P不變。吳家順指明年美國維持緩步加息格局,預期美元不會有大波動,惟明年港股不會如今年般一帆風順。

他相信明年上半年港股更有機會向下調整,其中一個最重要原因是騰訊控股(00700)明年純利預測將遠低於市場預期。過去數年騰訊一股獨大,今年更成為恒指回升的火車頭。吳家順曾計算,倘撇除騰訊,恒指點數隨時減少12,000點。

倘騰訊無力 恒指後市難樂觀

這個不難理解。2008年6月10日騰訊加入恒指,計及一股拆五股這因素,股價為12.829元,市值1,219億元;時至上週五(12月15日),騰訊股價為389元,市值達36,951億元,佔恒指比重為9.6%。吳家順指出,倘騰訊股價再無上升動力,恒指後市走勢不容樂觀。

現時投資者一面倒看好騰訊,相信其純利可以長升長有。參考湯森路透綜合分析員預測,今年騰訊純利增長將會高達60.7%。吳家順則預測騰訊今年每股純利7.293元人民幣,同比上升68.4%。

然而,有別於市場上大多數投資者相信騰訊純利可以長升長有,吳家順預計明年其每股純利僅8.739元人民幣,同比上升19.8%(見下圖),大幅低於過去數年每年每股純利動輒上升50%的盛況;更大幅低於湯森路透綜合分析員所預測的明年每股純利增長的27.6%。

今年騰訊公布第三季業績後,吳家順一如以往重新計算最新的純利預測,竟然發現其每股純利增長大幅下降,他坦言感到意外。

吳家順笑言:「其他公司純利預測我唔敢包,但過去十年我每年都有預測騰訊每股純利,還要精細到小數點後三個位。咁多年來我預測的騰訊每股純利,往往較大行分析員預測的更加準確。」

部署400元樓上沽騰訊

吳家順補充,今年有閱文集團(00772)及易鑫集團(02858)的分拆上市收益。倘明年騰訊缺乏分拆收益,明年純利增長空間將會大幅降低。

另一方面,投資者對騰訊王牌遊戲《王者榮耀》的期望甚高,吳家順指每隻遊戲都有其生命週期,並非意味《王者榮耀》將會沒落,惟未來難有大幅增長空間。

即使騰訊緊接推出射擊遊戲《光榮使命》,但吳家順表示《光榮使命》的商業模式有別於《王者榮耀》。

由於現時遊戲講求公平性,《光榮使命》玩家不能透過支付課金以買入火力更強勁的虛擬武器。故《光榮使命》只能透過賣廣告以賺取收入,有別於《王者榮耀》可透過出售玩家在遊戲世界的外觀而賺錢。

吳家順首次買入騰訊成本價低至一拆五前的百多元;倘計入一拆五因素,成本價低於40元。因為吳家順估計明年首季市況頗差,表示最快會於明年1月開始減持手持的數千股騰訊實股,並趕及明年首季、公布全年業績前夕進一步減持。

具體策略為倘騰訊股價高於400元水平,吳家順會沽出;相反,倘股價跌至335元以下水平,亦開始有重新吸納的價值。一旦低見300元以下就會「瞌埋眼」大手增持。現時騰訊為恒指重磅股,倘其股價於明年首季急跌,相信對大市亦有明顯影響。

除騰訊位高勢危外,吳家順認為恒指升勢過於集中亦是利淡大市的因素。他指出,今年港股升勢集中31隻股票,其他大部分股票升幅欠奉。參考吳家順給予的數據,年初至今股價升幅超過200%的股份數目僅得31隻(見下圖)。即使恒指一度升至30,000點水平,他相信大部分散戶未必感受到絲毫贏錢的快意。

論升勢過份集中的危險之處,吳家順指萬一大市整體出現震盪,這些累積龐大升幅的股份必定率先下跌,股價至少要跌20%。跌勢繼而擴散至其他股份,導致火燒連橫船的局面。

美國出兵港股如山倒

吳家順補充:「今年超過90%股票無甚表現,他們升市時未能跟升,但大市調頭回落時卻會出現恐慌性跟跌,正正是有份跌無份升的慘況。「既然今年散戶未能賺到升幅最勁嗰轉,若勉強高追博取最後一浸升幅,隨時會中伏。」吳家順建議投資者不如持有現金等執平貨。

另一方面,吳家順擔心明年美國有機會對外用兵。他認為明年發爆戰事機會高,但港股尚未反映這個利淡因素。「現時無人估過,亦無人咁認為。」故美國一旦出兵有機會推低港股。

「從全球政治考慮,對外用兵是轉移國民視線的常見手段,尤其是共和黨。去年特朗普上任總統,事隔一年選民開始關注其政績,如政績乏善可陳,有機會借出兵以減低國內的政治壓力。」

由於明年港股有多個利淡因素,吳家順相信明年上半年港股必有一跌,估計恒指最低見26,600點。

事實上現時港股值博率不高,因為港股上望空間僅1,351點,但潛在下跌空間卻多達2,248點。

吳家順強調,上半年港股僅屬調整、決非股災。以今年高位計,今次恒指調整的潛在跌幅僅12%,反而是趁低吸納的好機會,屆時他會吸納美國及日本的遊戲股。

緊接下文繼續追訪吳家順對中國平安(02318)及友邦保險(01299)等以往曾點評的愛股最新看法及策略。

吳家順測市往績

「測市王」吳家順眼光準繩,2014年10月港股出現波動,當時他指出,倘恒指再度下跌至22,565點, 投資者應該趁低吸納,結果在該年年底恒指跌至最低22,529點水平。倘投資者眼明手快吸納,可以迎接半年後出現的港股大時代。

吳家順另一個測市準確的例子,是他曾於2016年1月30日在本刊專欄表示,期權做好倉的機會來臨。當時吳家順留意到春節期間的短暫資金緊張有所放緩,股市沽壓有所減低。而當時恒指接近全年低位,往後港股展開多個月的反彈,升浪更進一步蔓延至今年。

關鍵詞
撈貨港股