前景不錯的中國光大

股票代號：0257
市盈率：17倍
每股盈利：0.62
市值：$480億
業務類別：公用事業
集團主席：蔡允革
主要股東：中國光大集團股份公司（41.4%）
集團網址：http://www.ebchinaintl.com

5年業績
年度：2012╱2013╱2014╱2015╱2016
收益（億）：34.8╱53.2╱63.6╱85.3╱140
毛利（億）：16.8╱23.8╱29.7╱39.0╱53.1
盈利（億）：11.2╱13.2╱17.0╱20.8╱27.8

每股盈利：0.30╱0.31╱0.38╱0.47╱0.62
每股股息：0.06╱0.09╱0.11╱0.19╱0.21
股本回報率：13.5╱9.90╱10.5╱12.1╱16.0

企業簡介

中國光大國際（光大）是一家以綠色環保和新能源為主業，包括項目投資、工程建設、運營管理、科技研發和設備製造的投資產業集團。

業務主要可分三類：環保能源、環保水務、新能源。項目主要包括垃圾發電、沼氣發電、生物質能發電、太陽能光伏發電、工業固體廢物及危險廢物處置、水環境治理、以及中水回用等。例如污水處理廠、垃圾焚燒發電廠、工業固體廢物填埋場、沼氣發電廠、環保科技及工程管理等。

在之前公布的中期業績中，營業額比上年同期上升69%至$91億，而盈利則上升49%至$18億，表現理想。

環保業務

光大經營的業務大多與環保有關，而近年環保行業受惠於利好國策的支持，令市場不斷擴張。根據國家規劃，中國的環保投資在2016至2020年間將達到人民幣6萬億元，環保產業將繼續維持大規模增長的勢頭。

光大所從事的業務中，可看到大部分項目都與公共設施有關，當中必涉及與各級政府的合作，而在中央政策的行業支持下，必然對光大各項目的發展為有利。

從光大的業績中，可看到其營業額能保持每年的增長，相信主因是政策支持下行業持續擴張，營業額及盈利都不斷增長。反映所投資、所發展的是真正能賺錢的項目，能產生實際的盈利，並非為誇大數字而興建的無效率項目。當中的擴張是有實際市場及獲得政府的支持，能在其中取得合理的回報，而毛利率中亦可見能大致保持穩定水平，亦同樣反映出這點。

政府支持行業發展

光大的股東權益回報率（ROE），大致都處於10%水平，算是不過不失，近年有增加的情況。整體來說，雖然對比其他行業或許略有遜色，但以這類公共事業來說，回報率已算不差，因為公共事業一般的回報期較長，但好處是業務穩定，現金流強，因此企業能取得合理的回報。

加上政府鼓勵行業發展，將在未來令行業保持增長，令光大受惠。就算光大再投資的回報率只是中等，但行業的持續增長已能令光大在往後受益不少，前景正面。

從過往的賺錢情況分析，只要政府支持，就不愁沒有錢賺，因光大已累積了一定的經驗，擁有技術，與政府過往的合作，都令其往後能獲得市場份額。而往後的發展政府政策可說是主導了行業，同時亦對光大有很大的影響。

按照國務院之前頒布的規劃，節能環保的年產值將維持在15%以上，而之前的規劃明確指出，全國直轄市、省會城市和計劃單列市生活垃圾全部實現無害化處理，城市生活垃圾無害化處理率達到90%以上，全國城鎮生活垃圾焚燒處理設施能力達到無害化處理總能力的35%以上。

在光大近年的業績中，可見受專於國家政策，而在國家的大方向規劃中，亦明確支持行業的持續發展，光大往後的生意亦不會差。

業務分析

光大的業務結構主要可分為三大類，即環保能源、環保水務、綠色環保項目。當中以環保能源佔比較多。

雖然環保能源雖然佔最大份額，但並非賺錢能力最高的業務，而賺錢能力最高的業務部分則是環保水務，光大在2014重組了水務業務，光大在水務部分正加強發展。

另外，光大新的發展區域和業務領域不斷擴大，「一帶一路」是其中一個發展戰略，光大成功取得越南芹苴垃圾發電項目和波蘭Novago固廢處理項目。這方向將帶動光大保持平穩增值。

綜合分析

綜合而言，對此股的評價是不錯的，雖然此企業所賺得的項目回報率不會太高，但在可見的將來，行業的擴展仍會保持。

除了一帶一路因素外，中國政府的政策令行業保持發展，而當中的發展是可說是機遇，而光大在當中擁有一定的優勢，相信能把握到的，因此在中長線來說，光大的業務前景不俗。

光大的行業雖有不錯的前景發展，但光大的增長不會太快的，這類企業中長期亦只能平衡增長，所以市盈率估值不能太高。現時處17倍市盈率，都算合理，可以以分注模式作投資策略。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）