首季贏家系列二 洪龍荃：本地零售股愛惠弱美元
恒指高位回落 首季贏家贈賺錢方程式
中、美貿易戰的陰霾一日未消除，後市的波動性依然很大，投資者彷彿置身於「牛」與「熊」市之間，不知如何進退。
今期經濟一週「封面故事」專訪首季贏家，分別是烏托邦資產管理合夥人盧志威、中國泛海證券投資部副總裁洪龍荃及華夏基金（香港）總監楊溢麟，其公司所管理的基金首季表現出色，他們將與讀者分享致勝策略，並交代緊接下來的投資部署。
中國泛海洪龍荃：靠中小型股食餬
烏托邦盧志威以高位鎖定利潤及沽出期權取勝，而中國泛海洪龍荃與中國泛海證券資產管理副總裁簡志健聯手管理的投資組合，則倚靠中小型股票突圍而出，帶動首季投資回報率達8.1%，大幅跑贏同期恒指的0.6%升幅。因為他們慧眼識英雄，買入東陽光藥（01558），在短短四個月為股價倍升。
洪龍荃表示，今年初大市港股走勢與去年不同。去年恒指波幅較小，每次恒指跌至50天線附近，均有所反彈。
然而，今年首季港股走勢較波動，旗下投資組合於季內靈活調整倉位，例如港股1月累積升幅龐大，風險漸增，會替組合主動減倉。
港股於2月急跌時，則趁機吸納有價值的股票，致令組合回報優於大市，波幅則較大市小。
洪龍荃提及首季致勝之道在於大市升幅龐大時，就要有戒心，採取保守操作；相反，大市急跌時可較為積極，吸納優質股。惟始終覺得今年港股資金流向有所不同，預料今年中小型股表現較大型股佳。
東陽光藥賺近倍
「去年大型股股價累積龐大升幅，估值相對吸引力較低，故今年偏重將資金放回中小型股，博取較大升幅。」洪龍荃總結道。
「去年10月以23元買入東陽光藥；今年2月則以45元全部賣出。」洪龍荃捕捉時機，低買高賣，東陽成為旗下投資組合首季貢獻最多的股份。
東陽有七至八成銷售以流感藥為主（見下圖），去年流感肆虐，對業績有幫助。洪龍荃看到集團增長快，但估值偏低。當時東陽市盈率才逾10倍，而一些龍頭醫藥股如石藥集團（01093）估值逾30倍。
部分工業股屬滄海遺珠
雖然東陽研發能力或稍遜於石藥，惟以單品藥企業估值計算，至少也值20至25倍，所以買入東陽算是超值，是一個不俗的投資機會。至於東陽股價年初至2月中上升逾倍，升幅急而多，洪龍荃相信是時候獲利。
事實上，東陽中長線前景不俗，集團積極做研發，第二、第三代胰島素藥預期在2019至2020年上市，可望為集團貢獻盈利，投資者不妨待股價回調時考慮吸納。
除上述股份外，洪龍荃發現部分工業股亦屬滄海遺珠。
當中看好東江集團（02283），有機會跑贏同業。東江純利按年上升47%，若撇除匯兌損失，純利更按年大升69%，證明洪龍荃眼光獨到。
洪龍荃一直看好東江集團投資價值。因為公司盈利持續改善，尤其毛利率處於上升期，某程度是受惠產能使用率提升和自動化升級。
而且東江集團訂單充足，尤其是商業通訊、智能家居、手機及可穿戴產品的貢獻甚多，增長前景清晰。
東江集團財務穩健
加上東江集團財務穩健，積極收購同業，可望不斷提升市場分額。
「年初買入時估值吸引，預測市盈率只是10倍，有很大提升空間。」洪龍荃說。
奶粉市場將重新洗牌
內地全面實施嬰幼兒配方奶粉註冊制度，以挽回消費者對內地奶粉的信心。市場預料內地逾70%的中小型奶粉品牌被淘汰，奶粉市場將重新洗牌。
「基金曾經持有澳優（01717），集團過往兩年盈利增長不俗。澳優作為內地品牌，於內地奶粉市場做得頗出色。
「回顧其全年業績亦交到功課，純利升近五成。隨奶粉註冊制落實，可望將市場競爭規範化，有助市場整合，利好澳優搶奪市場分額。」
澳優自家品牌羊奶粉佳貝艾特，穩坐羊奶粉的龍頭地位，更是業績增長的動力。
澳優搶奪市場分額
佳貝艾特於內地及海外的銷售額，更分別按年增長60.8%及57%，銷情持續理想。
估值上，乳業股蒙牛乳業（02319）及H&H國際控股（01112）市盈率逾30倍，而澳優僅為15倍，具一定吸引力。
本港零售股受惠美元轉弱
洪龍荃指，香港零售去年底市道不俗，股樓暢旺，在財富效應下，不止是內地人來港購物，香港人也會大手掃貨。
「零售股買得較分散，曾經持有莎莎國際（00178）、 六福集團（00590）、利福國際（01212），以及東方表行集團（00398）等。」
事實上，隨美元去年下半年開始轉弱，旅客來港意欲增加，內地旅客數目今年初亦明顯回升。本港舖租暫時穩定，未見明顯加租情況，而零售商生意明顯，以致近期零售股亦表現不俗。
