實地考察澳門佳景業務

實地考察澳門佳景業務

佳景集團(00703)主要在澳門經營食肆,包括中式、日式及西式餐廳,亦有經營美食廣場及工業餐飲等。旗下有多個品牌餐廳食肆,部分為連鎖式經營。另外,以「英記」品牌經營手信業務。

筆者在之前的黃金週到了澳門一趟,除實地考察博彩業外,亦尋找了博彩業以外的另一行業,就是飲食業(有關博彩業遲些會再講)。

澳門的飲食業當然受旅遊業影響,而旅遊業則受自由行影響。金融海嘯後,內地推出多項刺激經濟的措施,而自由行人數亦不斷增加,澳門亦受惠,經濟快速發展起來,市民生活質素提高,而較有特色的餐廳亦受惠於遊客增長。不過,近一年自由行人數下跌,對澳門飲食業亦不無影響。

多品牌經營

在過往的上升期中,佳景亦在這段時期保持發展,生意不斷增長,從而創造出理想業績。

2009年,佳景於澳門共有16家食肆,多位於澳門較優越的地點,包括七間日式餐廳、三間咖啡室╱酒廊、四間中式酒樓、一間意大利餐廳及一間葡國餐廳。而到2015年頭,餐廳數目穩步增至39間餐廳,數量倍增,絕大部分業務在澳門,當中日式餐廳有10間,中式有10間,西式及其他有15間。

日式餐廳品牌包括江戶日本料理、東瀛十八番及武藏,中式餐廳有龜盅補、四五六新派滬菜及四季火鍋,西式則有小島葡國餐廳及葦嘉勞意大利餐廳,另有太平洋咖啡。從營業額的組成中,主要收入來自日式餐廳,其次是中式餐廳,成了生意的重要部分。

另外,佳景亦有在澳門經營食品手信業務,以「澳門英記餅家」品牌經營,這品牌在澳門已有80年歷史,售賣如杏仁餅、蛋卷、牛肉乾等手信,但對總體的貢獻所佔不多。

去年佳記將這品牌重新包裝,花了2,800萬元大造廣告,現時可說是投資期。若果此品牌成功,將令佳景業績有新的突破。然而撞正去年自由行人數下跌,令這業務出現虧損。

此外,之前本人去實地視察,對其食品及人流等的評價只屬中等,暫未見特別吸引之處。

盈利增長理想

佳景營業額由2010年的3.76億元增至去年的8.59億元,每年均有理想增長,這是由於餐廳定位檔次得宜。在澳門經濟快速發展下,較有特色的餐廳更易取勝。這不但受惠於自由行的增長力量,而澳門人追求生活質素的態度亦與過往不同。

十多年前,澳門市民生活仍較樸素,以追求生活安定為原則,但現時澳門已由一個小城市,變成賭業收入比拉斯維加斯更多的大都會,而人民所追求的層次亦與過往不同,變得像香港一樣物質化、潮流化,及追求生活質素。

這個中產市場的發展帶來了巨大的商機,而佳景的餐廳檔次正中這個發展中的中產類別,而且市場仍在增加中,在將來仍大有可為。

經營毛利方面(經營毛利為營業額減銷售成本及直接營運開支),由2010年的1.29億元增至去年的2.43億元,同樣處於理想的增長狀態,這反映集團在生意增長期間,能實際賺到錢,並沒有以減價等方法去提升生意額。

近年澳門各方的成本上升不少,如租金、人工等,從其經營毛利情況看,成本上升對其影響有限,這反映集團有價格自主的能力,能將上升的成本部分轉嫁給消費者。而經營毛利率亦比之前有所上升,整體來說,大致處於三成水平,算是穩定。

盈利方面,雖然數字升幅理想,但要注意數字中包含來自投資物業之公允價值收益,而2013年及2014的數字貢獻甚大,每年都有約1億元,影響不少。若不計任何特殊非經常收入或投資物業的公允值收益淨額,去年生意賺到而屬於股東的部分,約只有1億多元,故若以此去推算市盈率(以執筆時的股價計算),並沒有7倍這麼平宜,會達至11、12倍,吸引力一般。

至於股本回報率(ROE),近年曾升至30%以上,由於數字包含投資物業公允值收益淨額的貢獻,因而產生很高的ROE數字,若不計當中的數字,ROE約處於15%至20%水平,以飲食業來算,可說是理想的。

再投資的回報率處於中至高水平,雖然平均看有一定的吸引力,但澳門旅遊業處中、短期的下跌趨勢,這不得不注意。

估值吸引度一般

再看未來發展,佳景將發展澳門以外地區的業務,雖然之前也有,但不多。將於與澳門相連的橫琴島,及「粵澳合作工業園」興建美食廣場,另外亦在澳門北面的珠海開設四間食肆,以拓展其業務版圖。

綜合而言,佳景的質素不過不失,其下多個餐廳食肆都有不錯的賺錢能力,整體的表現其實不俗,亦能捕捉到自由行帶來的機遇及澳門本身的消費力提高,令其發展不錯。

但佳景旗下的餐廳品牌分散,令品牌力量難以結合,而其下又分中式、日式、西式,又以不同品牌去經營,好處是有效區別,產生多定位去吸納不同的客戶,壞處是品牌力量有限,管理成本亦較高。

佳景本身的餐廳有良好的盈利,賺錢能力不錯,但往後發展仍有不確定性,且需投放更多資源去拓展澳門以外的業務,未必能取得像澳門地區般的回報率。

股價方面,執筆時市盈率處於7水平,若不考慮投資物業的公允值收益,市盈率為11、12倍,吸引力一般,加上澳門旅遊業處中短期下跌週期,吸引力就更打折扣。而去年重新包裝的手信品牌「英記」,暫時未能成為突破點的因素,暫未見潛力,有待觀察。

佳景集團(FUTURE BRIGHT HOLDINGS LIMITED)資料:
市盈率:7
每股盈利:0.247元
市值:12億元
行業:飲食業
集團主席:陳思杰
大股東:陳澤武 (40.19%)

2010至2014年營運數據
營業額:3.76/5.46/6.46/7.47/8.59(億)
經營毛利:1.29/1.99/2.37/2.72/2.43(億)
盈利:0.408/0.896/2.42/2.61/1.69(億)
經營毛利率:34.3/36.4/36.7/36.4/28.3(%)
ROE:19.0/30.2/40.3/32.2/16.8(%)

註:股價及估值數據以5月7日收市為準

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

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