中國信貸值得買嗎?

中國信貸值得買嗎?

中國信貸(08207)主要從事為中小企業及個人提供融資服務業務,主要地區為內地及香港,透過其多平台提供廣泛融資服務,包括委託貸款服務、房地產抵押貸款服務、小額貸款服務、典當貸款服務及其他貸款服務。

2014年,中國信貸由以往傳統金融信貸業務轉而大力發展互聯網金融業務。

去年11月中國信貸公布2015年第三季的季度業績,截至2015年9月30日止九個月,總營業額為2.6億元人民幣,其中互聯網融資業務(由網上第三方支付服務收入及P2P貸款諮詢服務收入代表)的營業額同比增長162.8%至人民幣1.4億元人民幣,而除稅前溢利則為8,446萬元人民幣。

中國信貸企業簡介

市盈率:143倍*

每股盈利:0.023元

市值:127億元*

行業:其他金融

集團主席:李明山

大股東:張振新 (20.16%)

*數據截至2016年3月9日收市

2010至2014年營運數據

營業額:1.15/2.59/3.02/2.70/3.74(億元人民幣)

純利:0.52/1.43/1.50/1.41/0.58(億元人民幣)

ROE:24.9/27.4/21.4/14.6/4.5(%)

拓展互聯網金融

簡單來說,中國信貸的業務可理解為短期的貸款服務,對象是中小型企業及個人,提供一個傳統銀行以外的借貸渠道。過去數年國內在銀行貸款政策的收緊下,造就了其他貸款渠道的商機,市場保持著快速增長,當然其中亦有不少風險。

近一兩年,中國信貸開始轉型,大力發展互聯網金融業務,這是近年高速增長的一個新領域。以下是中國信貸近年的業務結構變動:

(1) 收購第一P2P有限公司(「第一P2P」)之10%股權

(2) 收購北京鳳凰信用管理股份有限公司(「北京鳳凰」)之100%股權

(3) 收購海南先鋒網信小額貸款有限公司(「海南先鋒」)之49%股權

(4) 出售於中國潤金小貸控股有限公司(「中國潤金」)之全部60.3%股權

(5) 出售於Measure Up International Limited(「Measure Up 」)餘下15%股權

(6) 認購由中國富強金融集團有限公司(「中國富強」)發行之可換股債券

潛力與風險並存

無論是原有業務,還是新發展的業務,都不是很傳統的業務範疇,原有業務是一個獨特的市場,而新業務亦是高增長但不確定的市場。這都反映這股票的特性,有潛力以及存有高風險,所以中低風險投資者不宜。當然高風險對某類投資者可能仍有投資價值,當中關鍵位就是值博率,下面會再分析。

先分析一下傳統業務,中國信貸的業務受多種因素影響,如政府政策、經濟因素、銀行自己的政策所影響,而生意亦未必穩定,在將來可以很好,又可以很差。中國信貸的委託貸款業務亦只做了幾年,生意的真實情況,當中的風險因素,仍存在著不確定性。

過往的業續中,雖然營業額保持增長,但盈利並不穩定,而這類信貸業務的變數很大,單憑過往數據去分析未必全面。

然而,由於此企業不斷重組業務,過往主要業務,如典當貸款服務及房地產抵押貸款服務,就一直縮減規模。在這種轉變當中,難免令其收益產生短期的影響。不過,發展中的委託貸款以及互聯網金融業務,都有機會成為此企業的潛力所在。

的確,互聯網金融在近年發展迅速,不少網絡巨頭均有發展此業務,而中國信貸亦想把握這個巨大的商機。在2014年,中國信貸繼續強化網上平台,與中原地產集團合作,於內地提供互聯網房屋貸款服務。

另外,集團又收購一間主要從事汽車融資產品開發及營運之中國公司80%股權。管理層亦表示,正評估其他更多的互聯網金融範疇。

互聯網金融的確擁有很大的潛力,亦可以是中國信貸的將來價值所在,不過坦白講,要評估這業務並不容易,無論是市場、制度、模式都存在著不少未知數,這點不能忽視。

只適合高風險投資者

綜合而言,此股有其獨特性,但由於當中存在不少潛在的風險,故若是低風險的投資者(例如本人),將不考慮此股。同時,由於行業的長期變化難以捉模,加上此股本身的業務方向亦有可能轉變(因此股數年間作較大轉型,將來仍有這可能),故不建議作長線投資。

至於能承受風險,以及中線投資方面。此股所身處的業務仍在增長中,而此股擁有獨特性,本身亦有一定的經驗,並非沒有價值,加上轉型若成功,潛力可以很巨大,整體而言,評此股為中性。

在中短線投資中,其中一個最關鍵是值博率,這類潛力較大的企業,往往是以小博大的機會,即是在某股很平,市場仍未見到這潛力時,先一步投資,博取倍的回報(令風險與回報合理,即高風險博高回報)。

不過要注意,投資者不應在市場已炒起時才去投資,因這時的風險仍高,但回報已不高(風險與回報不對等,沒有值博率)。

目前並非買入時機

看看中國信貸的股價,近半年已上升了一倍,市值更接近130億元,市盈率為143倍。雖然市場預期互聯網金融業務會快速增長,但現時只賺得約1億元人民幣的企業,市值已到過百億元,的確是比較貴,即是「以小博大」的前提已不存在,所以就算是中短線投資,這刻也不建議。

而在長線方面,除非盈利真的能高速增長,在3至5年後,盈利真的能達至5億至8億元人民幣,這才能令股價得以維持。苦果盈利達10億元人民幣以上,股價才有長期升一倍的可能,不過,現在看來這情況難以發生。

即是說,投資者面對股價可能下跌一半的風險,但卻無法獲取股價升一倍的可能,因此欠缺了應有的值博率,這刻投資並不適宜。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

(相片攝影:何柏基)

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