中國信貸值得買嗎？

2014年，中國信貸由以往傳統金融信貸業務轉而大力發展互聯網金融業務。

去年11月中國信貸公布2015年第三季的季度業績，截至2015年9月30日止九個月，總營業額為2.6億元人民幣，其中互聯網融資業務（由網上第三方支付服務收入及P2P貸款諮詢服務收入代表）的營業額同比增長162.8%至人民幣1.4億元人民幣，而除稅前溢利則為8,446萬元人民幣。

中國信貸企業簡介
市盈率：143倍*
每股盈利：0.023元
市值：127億元*
行業：其他金融
集團主席：李明山
大股東：張振新 (20.16%)

*數據截至2016年3月9日收市

2010至2014年營運數據
營業額：1.15／2.59／3.02／2.70／3.74（億元人民幣）
純利：0.52／1.43／1.50／1.41／0.58（億元人民幣）
ROE：24.9／27.4／21.4／14.6／4.5（%）

拓展互聯網金融

簡單來說，中國信貸的業務可理解為短期的貸款服務，對象是中小型企業及個人，提供一個傳統銀行以外的借貸渠道。過去數年國內在銀行貸款政策的收緊下，造就了其他貸款渠道的商機，市場保持著快速增長，當然其中亦有不少風險。

近一兩年，中國信貸開始轉型，大力發展互聯網金融業務，這是近年高速增長的一個新領域。以下是中國信貸近年的業務結構變動：

(1) 收購第一P2P有限公司（「第一P2P」）之10%股權

(2) 收購北京鳳凰信用管理股份有限公司（「北京鳳凰」）之100%股權

(3) 收購海南先鋒網信小額貸款有限公司（「海南先鋒」）之49%股權

(4) 出售於中國潤金小貸控股有限公司（「中國潤金」）之全部60.3%股權

(5) 出售於Measure Up International Limited（「Measure Up 」）餘下15%股權

(6) 認購由中國富強金融集團有限公司（「中國富強」）發行之可換股債券

潛力與風險並存

無論是原有業務，還是新發展的業務，都不是很傳統的業務範疇，原有業務是一個獨特的市場，而新業務亦是高增長但不確定的市場。這都反映這股票的特性，有潛力以及存有高風險，所以中低風險投資者不宜。當然高風險對某類投資者可能仍有投資價值，當中關鍵位就是值博率，下面會再分析。

先分析一下傳統業務，中國信貸的業務受多種因素影響，如政府政策、經濟因素、銀行自己的政策所影響，而生意亦未必穩定，在將來可以很好，又可以很差。中國信貸的委託貸款業務亦只做了幾年，生意的真實情況，當中的風險因素，仍存在著不確定性。

過往的業續中，雖然營業額保持增長，但盈利並不穩定，而這類信貸業務的變數很大，單憑過往數據去分析未必全面。

然而，由於此企業不斷重組業務，過往主要業務，如典當貸款服務及房地產抵押貸款服務，就一直縮減規模。在這種轉變當中，難免令其收益產生短期的影響。不過，發展中的委託貸款以及互聯網金融業務，都有機會成為此企業的潛力所在。

的確，互聯網金融在近年發展迅速，不少網絡巨頭均有發展此業務，而中國信貸亦想把握這個巨大的商機。在2014年，中國信貸繼續強化網上平台，與中原地產集團合作，於內地提供互聯網房屋貸款服務。

另外，集團又收購一間主要從事汽車融資產品開發及營運之中國公司80%股權。管理層亦表示，正評估其他更多的互聯網金融範疇。

互聯網金融的確擁有很大的潛力，亦可以是中國信貸的將來價值所在，不過坦白講，要評估這業務並不容易，無論是市場、制度、模式都存在著不少未知數，這點不能忽視。

只適合高風險投資者

綜合而言，此股有其獨特性，但由於當中存在不少潛在的風險，故若是低風險的投資者（例如本人），將不考慮此股。同時，由於行業的長期變化難以捉模，加上此股本身的業務方向亦有可能轉變（因此股數年間作較大轉型，將來仍有這可能），故不建議作長線投資。

至於能承受風險，以及中線投資方面。此股所身處的業務仍在增長中，而此股擁有獨特性，本身亦有一定的經驗，並非沒有價值，加上轉型若成功，潛力可以很巨大，整體而言，評此股為中性。

在中短線投資中，其中一個最關鍵是值博率，這類潛力較大的企業，往往是以小博大的機會，即是在某股很平，市場仍未見到這潛力時，先一步投資，博取倍的回報（令風險與回報合理，即高風險博高回報）。

不過要注意，投資者不應在市場已炒起時才去投資，因這時的風險仍高，但回報已不高（風險與回報不對等，沒有值博率）。

目前並非買入時機

看看中國信貸的股價，近半年已上升了一倍，市值更接近130億元，市盈率為143倍。雖然市場預期互聯網金融業務會快速增長，但現時只賺得約1億元人民幣的企業，市值已到過百億元，的確是比較貴，即是「以小博大」的前提已不存在，所以就算是中短線投資，這刻也不建議。

而在長線方面，除非盈利真的能高速增長，在3至5年後，盈利真的能達至5億至8億元人民幣，這才能令股價得以維持。苦果盈利達10億元人民幣以上，股價才有長期升一倍的可能，不過，現在看來這情況難以發生。

即是說，投資者面對股價可能下跌一半的風險，但卻無法獲取股價升一倍的可能，因此欠缺了應有的值博率，這刻投資並不適宜。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

(相片攝影：何柏基)