穩中求勝的數碼通

數碼通透過覆蓋全港的4G及3G HSPA+網絡，提供話音、多媒體及流動寬頻服務，同時為家居及商務市場提供固網光纖寬頻服務，另外亦包括銷售手機和配件。

之前數碼通公布了2015/16年度中期業績，截至去年12月底，營業額為102億元，比上年度同期增長了18%，純利則為4億元，比上年度同期下跌了14%。

數碼通企業簡介
市盈率：14倍*
每股盈利：0.89元
市值：136億元*
行業：電訊業
集團主席：郭炳聯
大股東：新鴻基地產 (66.57%)
*數據截至2016年3月30日收市

2011至2015年數據

營業額：66.3／99.5／120.7／132.4／186.6（億元）
純利：7.5／10.2／8.4／5.4／9.4（億元）
ROE：10.5／16.0／10.0／10.1／14.3（%）

寡頭壟斷有優勢

香港的流動通訊滲透率在全球數一數二，雖然市場看似已飽和，但多年來仍有增長。隨著智能手機普及，行業不止仍有增長，而且每客戶所支付的月費都會提高。

全球智能手機仍處增長期，不少市場報告預期至2018年，智能手機銷售每年仍有一成半的增長。雖然在香港最爆炸性增長的年代已過，但往後的增長仍會持續，而香港的電訊行業仍會平穩。

香港的電訊行業屬寡頭壟斷，市場只有四間流動網絡服務營辦商。這種市場結構令電訊商有很大優勢，由於發牌及各種基本建設，行業門欖很高，市場沒有新的競爭者，亦令行業結構沒有多大改變，企業有一定賺錢能力。

這不止可以互相觀察彼此的定價策略，更由於消費者選擇有限，無法擺脫這幾間電訊商，因此電訊商處於有利的位置。最重要的是，企業擁有成本轉嫁的能力，即是令電訊商處於穩賺的狀態，盈利保障程度高，故企業有一定的優質程度。

業績平穩增長

2015年，數碼通在香港的客戶人數約196萬，每戶的平均月費（ARPU）為294元，反映客戶有一定的質素。

香港人愈來愈依靠智能手機生活，對流動上網及其質素的要求都會提高，而數碼通提供的服務屬中高檔次，所以能在當中受惠，長期仍能平穩發展。

在數碼通過往業績中，營業額都能保持向上，增長部分不少來自手機及配件的銷售。2015銷售部分收入比2014年上升53億元，達到131億元的水平。除銷售量增加外，平均單位售價亦同樣增加，這主要來自智能手機的帶動。

盈利方面，由於數碼通的業務包含了流動通訊部分，以及手機銷售部分，而手機部分難免會有波動，不過盈利不會偏離範圍太遠。

其實，電訊業經過90年代尾的爆炸式增長，以及00年代尾的智能手機革命後，現已進入平穩的年代，市場難再有重大突破，而這引伸出兩個要點。

首先，電訊業的市場結構不會有太大的改變，這會令企業盈利愈來愈平穩。第二，市場已接受了這種平穩，故此電訊企業的估值也不會太進取，而這會帶出一個投資策略。

投資策略：低吸等候股價突破

數碼通所處的電訊市場，處於寡頭壟斷的狀態，令集團在行業裏更穩固，同時亦有較大的成本轉嫁能力。加上數碼通所提供的服務並非低檔次，令這企業有一定質素。但由於行業高增長期已過，故往後只能平穩發展，投資價值屬於中等。

在投資策略方面，由於市場對電訊企業的分析已定位做平穩，因此市盈率大約會處10至15倍水平，因此作為長線投資者，不宜在高於15倍市盈率時投資，最好等約10倍市盈率時才投資，這才會有較大的值博率。

雖然數碼通的盈利未必能再大幅增加，但不一定完全沒有驚喜。因為數碼通的業務包括流動電訊服務及手機銷售，有穩中求勝的作用。因為手機是一個潮流產品，當某天出產一部很吸引的手機，自然會令銷售大增，盈利因而快速增長，股價自然受惠。

所以，若果能以較為便宜的價位買入此股，已站在穩的位置，風險已變得有限，若將來某天能產生驚喜，股價就會出現突破，策略上有一定的值博率。但由於這策略以長線為前題，因此無論是等待買入，還是買入後等待突破，都要有一定的耐性。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）