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港股大平賣 5折藍籌股撈貨攻略 | 港股分析

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【港股分析】今年港股見頂以來,至少有5隻藍籌股價較年內高位下跌50%,猶如股價腰斬。各股股價後市走向,下文將逐一分析。

撰文:張健華、謝潤蓮、林苑均|圖片:新傳媒資料室、中新社、iStock

瑞聲、舜宇 未見底

手機零件股於上年大放異彩,但今年年中至今股價走勢慘不忍睹。

近期不少投資者相繼沽出舜宇及瑞聲,兩隻股價已跌至今年低位。兩股累跌約50%。

市場認為導致舜宇和瑞聲表現遜於預計可歸因於三個原因,第一市場飽和,第二人民幣貶值,第三「米粒晶片」事件等。

上半年市場對舜宇和瑞聲的成績大跌眼鏡,盈利增長大幅放緩甚至倒退。

根據舜宇光學2018年中期業績顯示,舜宇上半年僅多賺1.7%至11.8億元人民幣,為自2009年以來增長速度最慢的業績,而集團淨利率由11.6%降至9.9%,主要因為手機攝像模組毛利率的下降,直接拖累公司整體毛利率。

另一方面,瑞聲中期業績倒退16.4%,甚至在蘋果聲學零件的市佔率也由去年49%,縮減至43%,兩隻手機零件股情況同樣令人擔憂。

人民幣波動帶來壓力

舜宇主要為內地智慧手機生產商,而瑞聲為蘋果供應商,兩者表現直接反映整個手機行業發展。縱觀不同手機銷售數據,投資者不難發現無論是全球還是內地市場,智能手機市場已逐漸出現飽和,根據中國信通院數據顯示,內地手機出貨量已經由去年大幅下跌,而今年第一季內地市場手機出貨量更跌破1億部,是自2013年第三季度以來的首次。

除內地,美國等其他市場銷售均出現下滑。現在市面上的手機功能相似,不論屏幕尺寸、清晰度、電池容量和攝像頭像素等等,並沒有任何顛覆性創新。因此消費者換機的意欲不強。當手機銷量下跌,將影響整條產業鏈的各公司業績。

除了市場飽和外,人民幣持續貶值同樣使舜宇的毛利率面臨巨大壓力。集團錄得2.01億元人民幣的外滙虧損,部分原因為今年1月發行6億美元債務。根據摩根士丹利推算,如果人民幣每貶值10%,代表手機鏡頭模組的原材料價格將上升3至5%,而且當手機鏡頭模組的毛利率每下跌1個百分點,代表舜宇每股盈利至少10%衝擊。

另一方面,因為瑞聲主要以美元向海外客戶結帳,人民幣升值會使瑞聲毛利率下跌,而現今瑞聲的主要客戶有蘋果以及三星,由於海外客戶佔比較重,因此瑞聲的毛利率極易受到人民幣波動影響。

早前美國發現多間頂級科技公司的底板中,藏有米粒大小的內地製晶片,所以懷疑內地用作間諜用途,雖然事後有多間相關企業發聲明否認,但消息使很多人認為內地製電子產品「不安全」,嚴重打擊市場對科技股信心。

在各個不明朗因素下,相信科技股還未跌完。 致富傅允軒認為,舜宇及瑞聲還未見底,瑞聲跌穿50月平均線,而舜宇自8月14日大跌之後至今仍未收復失地,因此應等到更低位時才入貨。

中生製藥 走勢遜石藥

瑞聲及舜宇股價較高位累跌超過50%,年初升幅勢不可擋的醫藥股亦如是,中生製藥今年一度創下歷史高位13.887元。

奈何,好景不常,股價拾級而下,週五(12日)收報6.51元, 累跌幅度53.3%。 中生製藥是繼石藥集團(01093)第二隻躋身恒指藍籌的醫藥股,其市值、業務皆不比石藥遜色,加上醫藥板塊未來潛力大,前景理應一片光明。

不過,中生製藥創下新高後竟調頭向下,即使其於9月初榮升藍籌新貴,亦未能刺激股價回勇。

中生製藥屬創新研發型醫藥集團,業務覆蓋醫藥研發、生產和銷售,主打腫瘤、肝病、心腦血管病、 鎮痛、呼吸系統、骨科疾病等藥物。

回顧集團的中期業績,錄得純利13.65億元人民幣,按年升24.1%; 收入97.25億元人民幣,按年升30%, 每股盈利0.11元人民幣,較去年同期增17.2%。

不過,中央推出聯合採購試點, 或令業界大洗牌。內地普通藥品料降價40%。

業績增長理想,惟受上述國策拖累,影響市場情緒,慘遭捱沽。

累積龐大升幅有沽壓

致富傅允軒表示,中生製藥的走勢比石藥更差,情況與舜宇一樣,一旦急跌,投資者插翼難飛。 「一係就是9月12日開市果斷斬倉,否則到當日收市已經再跌10%至20%。」

他坦言,中生製藥股價仍有下跌空間。 烏托邦盧志威就認為,該股的跌幅有點過分,所以不宜太淡,有見底回升的機會,重上8元至9元水平。「與多隻股價跌了50%的藍籌比較,中生製藥的質素應該相對是最好的,可以留意一下其走勢。」

盧志威又道,中生製藥早前的市盈率高,達30至40倍,現時回落至約27倍,只要藥價沒有大跌,中生製藥目前的股價較往日便宜,有機會吸引長線投資者吸納。「這些投資者不會只看半年、一年的目標價,若他們覺得中生製藥會逆轉,就不介意持貨1至2年。」

早前再有內地藥企被爆造假,但盧志威稱,中生製藥不受此等不利消息影響,因其歷史悠久,多年來也沒有爆出負面新聞。 盧志威認為中生製藥調整足夠,惟鄭磊指出,中生製藥股價尚未出現技術上見底,由於累積龐大升幅,相信還有下跌空間。雖然不排除短線有反彈,惟仍建議持有中生製藥的投資者要減持。

吉利、碧桂園 跌完可以再跌

吉利早前公布上半年已銷量76.7萬輛汽車,營利收入約537億元,比上年同期增加了36%,而淨利潤達66.7億元。

雖然吉利的銷售和業績屢創新高,但是股價逆市受壓,創出12.84元的52週新低,未來仍有下跌的趨勢。

事實上,中美貿易戰對內地汽車業造成極大衝擊。根據國家統計局數據顯示,中國8月份汽車類零售總額按年減少3.2%,已經連續4個月下跌。雖然吉利在上半年銷量和業績表現亮麗,但在半年年報中卻透露出債務危機,可能會引發現金流問題。

吉利總資產約有893億元,而總負債卻有498億元, 負債率為55.8%。同時吉利截至上半年總借款較2017年尾增加超過150%,由約13億人民幣到32.9億元。

此外,吉利在應收賬款上的增加速度也遠超業績增速。根據2018上半年年報顯示,在汽車應收賬款及票據,由去年同期143億增加至今年上半年約248億元,暴增73.4%。

但相反同期收入增速約36%、而利潤上升了54%,顯視出收入與利潤都低於應收款增速。之前市場已傳出吉利在買貨過程中,嚴重壓低價格並拖延付款,有時更拖欠長達數月甚至一年。從應付款變動情況來看,這類問題可能確實存在。

吉利的經營和銷售壓力正逐漸顯現,未來基本面很可能將出現變化。雖然吉利股價從高點下跌,但相對其他同行其他公司而言,估值仍貴出超過40%。

致富傅允軒因此基於種種負面因素,未來可能仍有更深調整,約跌3成左右到10元。

人民幣貶值壓力浮面

內房股經常受各地政策風險、債務增加等負面因素影響。當內地經濟稍為轉差時,投資者便會憂慮負債較高的股份會容易受創,加上中美貿易戰持續,若人民幣繼續貶值,大量的外幣借貸會使他們利潤下降,更甚有可能需變賣資產來支付的負債及利息。

碧桂園(02007)於上年被恒指服務公司納入藍籌以來,股價不漲反跌,集團經常在市場上買回自己的股票。

根據公告顯示,至今碧桂園已買回7,885萬股,涉資港幣9.93億元。不過即使回購股票,但股價依然沒有起息。碧桂園股價年頭高位達17.801,不過近日更跌至新低7.850,跌幅超過5成半。

早前碧桂園在國慶期間減價促銷,旗下上海及信州兩個樓盤劈價近85折或更多,此舉使部分高價買入樓盤的業主不滿,最後更觸發他們暴力拆毀碧桂園的售樓處。市場猜測碧桂園想套取更多現金來支付的負債及利息,避免人民幣貶值下繼續打擊現金流。

而且近日亦有消息指,碧桂園董事局主席楊國強要求,把預售、在建階段,以及銷售率不佳的項目考慮停工,希望可以增加有效供貸, 加上在保證安全和質素的前提下,下半年將放慢發展速度,盡量聚焦現有項目的運營,此舉可見碧桂園不想繼續增加債務。

不過事實上,碧桂園無論做什麼緊急措施,仍難以阻止債務危機繼續,因為只要一日中美貿易戰不停,人民幣持續貶值下,內房股仍難以有好運行。 致富傅允軒認為,內房股升跌常常與人民幣走勢掛勾,當人民幣不跌投資者才有機會炒,現在不知道人民幣會否跌穿7算,因此在不明朗的情況下,投資者多會選擇沽出,保留更多現金。

下跌第二梯隊定去留

股災殺到,即使強如股王騰訊亦難逃一劫,已較年內高位累跌接近40%。

其他藍籌股價較高位下跌20至40%亦比比皆是,以下會搜出這批股價下跌第二梯隊為投資者定去留。

騰訊 股價如黑洞

週四(11日)騰訊股價終失守270元關口,較高位下跌接近40%。正所謂禍不單行,股價大跌同時亦令其市值嚴重縮水。 市值由高峰時的45,000億元, 縮水至27,000億元,更跌出全球市值十大股票之列。

騰訊的致命傷與國家政策還是脫不了關係。內地於3月28日後暫停發放遊戲版本號,直至現時仍未重啟新遊戲的審批,騰訊旗下大熱的手機版《絕地求生》遲遲未獲廣電總局批准商業化。

熱門遊戲停止服務

有見內地收緊遊戲監管,騰訊一熱門棋牌類遊戲《天天德州》亦於9月尾停止服務。 回顧騰訊當年上市價僅3.7元, 十多年來股價持續上揚,及至今年年初更升自歷史高位475.72元,可惜「再鋒利的刀也有生鏽的一日」, 股價升至一個頂點亦難免下跌,這就是市場的循環。

致富傅允軒指,騰訊由7月至8月初已有一個較小型的下降趨勢, 雖然不太明顯,但如果看即市圖就會看到一些端倪。其股價8月就開始急跌了。 「現時騰訊平均線的排列是最差那種,即是250天線在最頂,50天線在中間,10天線在下面,現價就最低,基本上它這個走勢是十分利淡、惡劣的。」

傅允軒續道,之前有個「頭肩頂」已經差不多完成目標。去年11月至今年6月,出現雙頭頭肩頂,即兩個頭兩個肩。

頭肩頂全都出現了,那它的量度跌幅差不多已完成,騰訊這陣子才會跌得比較急,或許與它快完成一個比較大型的頭肩頂有關。 至於會跌到甚麼位置,傅允軒表示這很難說,但就指通常這些下降通道到最後還是會急跌的。 股王重挫,股民重創。

然而,傅允軒認為,騰訊大跌並非奇事。「沒有股票只升不跌,騰訊亦已升了10多年,隨南非大股東減持之後開始下跌,其實我覺得很正常。」

早前接受訪問時,盧志威提醒投資者,騰訊起碼會跌至270元至280元的價位,本週騰訊股價已經一步到位。「受到國策打擊,股價回升沒那麼容易,起碼要等一、兩年。」

在投資策略方面,投資者應視乎騰訊佔個人投資組合比例再作調整。「持有重倉的股民,建議於跌穿300元後沽出止蝕;若持有量不多,則可暫時先『雪起』。」

不過,盧志威認為港股市況並不明朗,散戶不宜博反彈,因成功率不高。若投資者堅持趁低吸納,股價降至250元始值得買入。

銀娛、萬洲 走勢欠佳

本週四騰訊跌穿270元,其股價較年初高位累跌超過43%。而銀河娛樂(00027)及萬洲國際(00288)股價分別較高位累跌42%及39.4%。兩隻股票的走勢欠佳,更遑論發出撈底訊號。

致富傅允軒指出,銀河股價持續調整,破壞了由2016年開始形成的上升週期。現時股價走勢重見像2014年般的下跌週期。傅允軒留意到該股股價波幅擴大,跌市時波幅擴大並非利好現象,說明淡友主導形勢。 其實淡友主導銀娛股價形勢,主要和澳門博彩毛收入增長放緩有關, 4月澳門博彩毛收入錄得27.6%按年增長,惟踏入5月份澳門博彩毛收入按年增長已經大幅放緩至12.1%。

然而,低處未算低,澳門賭場因颱風山竹休業,導致該月博彩毛收入按年增長跌至2.8%的低位(見下圖)。

寧可高追不撈貨

當然澳門賭業還有其他利淡因素,如內地有走資壓力時,澳門這扇窗口必被堵截。

事實上,澳門的櫃員機都裝上人臉識別系統,以防以內地人在境外大幅提款導致資金流失。 近日人民幣再有走弱之勢,不排除內地的外匯管理局或澳門當局再度出招堵截資金外流,為另一個利淡因素。

傅允軒坦言,現時看不清銀娛何時見底。換言之,銀娛尚未屆撈底之時。 銀娛屬針對內地人賭博娛樂需求的內需股,股價已是跌跌不休。 惟針對內地食品需求的萬洲也表現欠佳。傅允軒指出,萬洲股價已經跌穿250天線,各條平均線亦走勢向下,形態和騰訊相似。 不同之處為萬洲沒有明顯下降軌。他認為可以待股價重上7元樓上始考慮吸納,屆時下降趨勢已經扭轉。

傅允軒坦言,如投資者有多注本錢,向下溝貨絕無問題。問題是大多數投資者僅得一注本錢,故不應該在股價向下跌途中買入,因為成功撈底機會不到1%。除非股價跌定才可買入作長線投資。 例如在2016年英國宣布脫歐前,大市處於整固階段可以買入作長線持有。

國壽、中行 受制大市表現

股災重臨,中資金融股亦成重災區。值得一提的是,中國人壽(02628)股價較年內高位累跌37.1%,內銀股以中國銀行(03988)股價跌幅比較顯著,較高位累跌33.3%。 由於他們均屬大市的重磅股,他們股價表現與大市走向息息相關。

國壽這隻股票的表現較其他保險股遜色;大市上升時,國壽股價反而落後同業。致富傅允軒不諱言升市時投資者必定狠沽國壽。

然而,現時港股股災重臨,投資者不一定要沽空該股獲利,估計國壽股價表現會和大市同步或稍為跑贏大市。

傅允軒強調並非建議買入國壽, 而是後者不宜作為沽空對象。因為近日股價已經跌至接近2016年以來低位(見下圖),不排除有長線投資者入市。事實上,過去10年國壽股價在15元水平建立支持。

沽空中行勝國壽

傅允軒認為,與其沽空國壽博股價失守支持位,如不博其他走勢更弱的股票如工商銀行(01398)或中行作為沽空對象。

鄭磊表示,內銀股不屬於適合散戶投資的股票品種,宜把握機會趁反彈減持。

其實,內銀股面對種種風險,如壞賬風險。現時內銀股股價較每股賬面值動輒折讓40%。這個折讓幅度暗示銀行批出的貸款有40%為壞賬。換言之投資者相信賬目上的貸款有未能收回風險。另一方面,人民幣兌美元跌穿6.92元人民幣關口,下一步將直指7算水平。而中行承受人民幣貶值風險較其他內銀股為大。因為傳統上中行為外匯結算銀行。而更重要的是,中行擁大量的境外業務,如持有中銀香港(02388)股權。

海外業務佔比重愈多,錄得的匯兌虧損的可能性愈大。 除建設銀行(00939),中行股價較高位的跌幅較其他內銀股為高(見下表)。由於匯率風險難以消除, 相信中行股價尚未見底。

 

 

 

 

 

 

 

 

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