收息股揀兩電 中電電能潛力大比併 | 港股分析
撰文：SmartED編輯部｜圖片：新傳媒資料庫
長期來看，除了英國以外，各地區電力需求增長預期穩定，筆者預期本港兩間電力公司盈利將維持逐步增長趨勢。
首兩季度，本港發電量64,159太焦耳，同比增長10.7%；預期全年用電量同比增幅或低於2017年的約1.4%增長。本港新管制計劃協議將使中電及電能擁有33.37%股權的港燈-SS（02638）的准許收益率，從9.99%降低至8%。
中電已於2018年10月開始執行新的管制協議；港燈將於2019年1月開始執行。筆者預計，2019年兩間電力公司利潤將會一次性下降，其後利潤料將逐步恢復增長。
中電和港燈的香港業務電價料於2019至2023年，平均每年分別上升3.7%和6.2%。為了符合香港的《香港氣候行動藍圖2030+》，燃氣發電量將部分取代火電量，導致燃料成本將上漲。
在澳洲能源基礎設施轉型期間，持續的政策不確定性，可能導致電價維持在高位。然而，未來數年的電價逐漸下降的趨勢持續。
澳洲的《國家能源保障》在2018年9月被廢除後，澳洲政府決定使用澳洲競爭及消費者委員會提出的默認電價定價方式，並將在2019年4月底作出最終決定，而同年7月開始執行。
不過，能源政策的不確定性，可能會使投資風險保持在較高水平，從而阻礙行業投資，並導致短期內持續的高電價。
據澳洲能源監管機搆（AER），2018年5月至11月期間，新南威爾士州和維多利亞州2019年首季電力期貨價格上漲約35%至40%，昆士蘭州和南澳洲上漲約25%。這些上漲反映市場對夏季乾旱影響火電和水電站可用性的擔憂，並料天然氣燃料成本可能很高。
據AER和澳洲能源市場運營商的數據，未來數年，可再生能源發電量增加，將對電價產生下行壓力，2021年電價料將逐步下降；零售天然氣價格上漲。
英國無協議脫歐或致外匯風險
英國能源市場保持穩定，但是電價和天然氣價的上漲，對零售客戶帶來一定的壓力。2018年首季及次季，電力供求分別同比增長0.8%及0.7%；天然氣供需分別增長3.7%和3.9%。2018年1月至8月平均電價和天然氣價分別同比增加24.2%及34.9%，主要由於更高的燃料成本。
英國天然氣和電力市場辦公室（Ofgem）於11月宣布，2019年1月開始執行的零售電價上限，預計將用默認電價定價的方式，使客戶每年電費平均節省6.3%。
中電及電能仍然是具有吸引力的防禦性投資選擇，穩定的本港電力行業為其提供穩定的回報，同時中電在海外尋求增長機會，但是澳洲的政策不確定性對其澳洲業務不利。
電能在英國面臨英國「無協議脫歐」，可能導致的外匯風險，但其業務整體保持穩定。
延伸閱讀：騰訊滙豐幾時回勇 2019年3大投資主題搶先睇
【投資】2018年接近尾聲，股市雖然較年初下調了不少，但筆者相信反而是入市良機，並持續看好三大板塊，包括消費、醫療保健，以及科技行業。
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：unsplash、photoAC
這三類行業都享有結構增長，而拋售潮並沒有改變其增長前景，因此筆者認為可以選擇性地增持一些有高回報潛力的優質股份。
首先在消費方面，隨著內地人均收入上升、中產階級冒起，對生活的要求亦日益講究，消費升級成為了一個吸引的長線主題。
而令筆者最感興趣的是無形的消費服務，即日常娛樂如旅行、電影、遊戲等。消費者願意在這些方面花費享受，成為了消費行業結構性增長的主要原因。
醫藥行業擁正面因素
其二是創新的醫藥和醫療保健公司。內地的藥品市場已漸漸從純粹的仿製藥，轉向更多的研發和創新。
醫藥行業正享有幾項有利因素，包括受到國家政策支持；大量人才從西方國家回歸，從而推動行業發展，以及國家食品藥品監督管理局正在簡化審批和臨床試驗的過程等。 最後在科技行業方面，筆者看見互聯網和軟件行業有不俗的機會。
對於互聯網公司來說，由於價格已下調不少，估值正浮現吸引水平。
而且互聯網公司仍然享有結構性的利好因素，原因是大眾已漸漸養成網購的習慣，互聯網公司可從中受惠，並且較不受到宏觀經濟的影響。
在軟件方面，雲端運算更是一項令人振奮的結構性增長概念，內地企業將更多的預算撥到科技的維護和儲存。
而基於訂閱收費模式的基端服務供應商，愈來愈受到市場歡迎，這些供應商擁有穩定而可靠的收入，而隨著雲端、大數據的發展，能夠把握機會的企業，將會迎來結構性的增長。
回顧2018年，雖然中央起初對美國的強硬貿易言論感到措手不及，惟最近已採取了一系列財政和貨幣刺激政策。
這些政策並非各自行事，而是都能夠互相補足，例如放寬貨幣政策能刺激經濟活動、降低稅收則進一步鼓勵消費市場，長遠而言對股票等風險資產都起了重大的支持作用。
內地股市長期前景樂觀
總括而言，筆者對於內地股市的長遠表現仍然抱持樂觀態度，特別是經過近月的拋售之後，很多股份看起來更具有吸引力。
身為長期投資者，筆者傾向以企業的五年預期回報模型來審視前景，而目前這些企業經已發放入市的信號。
對於具有多年投資視野的投資者而言，這是一個相當重要的考慮因素，並應該藉此調整投資組合。
延伸閱讀：12月恒指高低位已見 「大陰燭」阻港股進一步反彈
【恒指】一年一度的中央經濟工作會議（中經會）召開，惹來市場對內地減稅的憧憬，港股在上週一（12月10日）下試25,570點低位之後，大部分時間向好，至上週五（14日）方見拋售壓力，在週線圖月初錄得的「大陰燭」力頂之下，有礙大市進一步反彈。
撰文：傅允軒｜圖片：新傳媒資料庫、unsplash
這裏所說的「大陰燭」，跟10月上旬的「大陰燭」互相呼應，無論從型態上抑或價格上，均在相近的水平。
而本枝「大陰燭」的收盤價26,063點，比10月那枝「大陰燭」的收盤價26,572點還要低，並非利好現象。
「習特會」之後，市場大部分時間均在26,500點以下徘徊，跟11月份所徘徊的水平相若，反映市場對中美和解並不抱有期望。
本來沒有期望便沒有失望，但在華為「太子女」孟晚舟獲准保釋，以及美國總統特朗普頻頻「落咀頭」，不停放風中美有望和解的背景下，大市仍然反應不大，便顯得有點不尋常。
美股現熊蹤特朗普知痛
當中，美股表現更是令人憂慮，三大指數的波幅，自10月以來便持續高企，正正就是熊市的特有表現。
筆者常說，美股下跌利好中港股市，因美國一般選民，不一定能看懂失業率、非農數據的意義，但股市的升跌就肯定能夠讀懂。
美股的好壞其實就等如特朗普搞事的本錢，是故美股強勢不再，中港股市反而有望喘穩。
觀乎美股最近兩個月的走勢，確有搖搖欲墜的味道，這能解釋為何特朗普近日忽然友善，直令港股在10月過後立即止跌。
然而，如果美股的調整不是普通的跌，而是「散」，那就另作別論。
因為最恐怖的跌市，不是人為造落的跌市，而是欲救無從，市場對好消息沒有反應的跌市。
關於這點，特朗普本人可能已經嗅到燶味。
波幅所限不宜追市
所以筆者認為，中、美在2019年3月1日之前，確實有機會達成和解協議（至少在表面上），因為「針拮到肉已知痛」，繼續玩下去對雙方都沒有好處。
雖然市場如何演繹是另一回事，但筆者相信如果中、美能夠達成初步和解，最低限度對短期後市會有利好刺激。
由於美方向中國商品加徵關稅與否尚存變數，市況最有可能發展成大型上落市的格局；除了有關中、美和解的消息之外，其他消息都不容易成為市場衝破阻力，又或跌穿支持的理由。
12月恒生指數波幅在幾天之內已達1,690點，跟11月全月波幅1,831點相差無幾，亦跟9月的1,812點相若。
除了某些波幅特別強勁的年份（如1999、2000年科網熱，以及2007、2008年次按爆煲及金融海嘯）外，近年波動最大的12月，波幅也不過7%左右。
本月恒指波幅已達6.37%，根據往年慣性，有機會已見全月高低位，如果恒指在本月再有機會上衝27,000點水平，應該選擇離場觀望；因有關中美摩擦的消息面，雖然傾向出現轉機，但礙於波幅所限，高位追入的風險不低。
相反，若指數下試週一低位25,570點附近，基於港股估值相對外圍吸引，淡友到時應該收斂。
