【投資有道】中國鐵塔估值貴 預測市盈率48倍 入市要做好呢件事⋯

【投資有道】中國鐵塔估值貴 預測市盈率48倍 入市要做好呢件事⋯

投資有道】豬年首次與各位讀者見面,先祝各位身體健康、股運亨通、萬事勝意及幸福美滿。狗年股巿大起大落,恒生指數亦錄得約3,000點跌幅。儘管今年環球金融巿場仍存在不少不明朗因素,但翻查過往豬年表現,股巿大多以報捷收場,希望各位讀者在豬年投資都能有所斬獲。

撰文:姚浩然|圖片:unsplash新傳媒資料室

筆者上期已指出,美國聯邦儲備局主席鮑威爾自去年12月美股一役急跌後,已向巿場及總統特朗普「跪低」,不惜一切也要想盡辦法「托」住股巿,令投資者猶如有了一道護身符。

美股對利淡的消息輕輕帶過,對利好的消息卻不斷放大,支持道瓊斯工業平均指數從12月的低位約21,700點回升至25,000點之上,反彈幅度超過15%。

美國勞工部公布1月新增非農業職位30.4萬份,大幅高過市場預期的16.5萬份,亦是連續第100個月錄得正數,為史上最長紀錄。

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圖片:unsplash

美國經濟明年才見真章

2018年12月的新增非農業職位數目則由原先公布的31.2萬份,向下修訂為22.2萬份;1月失業率進一步上升至4%,較巿場預期的3.9%略高,已是連續第二個月回升。

1月平均時薪按年增幅為3.2%,與市場預期相若,較12月向上修訂後的3.3%增長略為低了0.1個百分點。

根據過往經驗,當美國失業率處於4.5%以下時,失業率連續兩個月回升,其後出現經濟衰退的機會相當高。

執筆時,美國2年期及10年期國庫債券孳息率分別為2.508厘及2.682厘,兩者相距17.4個點子。

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聯儲局短期「變鷹」機會微

聯儲局主席鮑威爾剛於1月才「轉鴿」,短期內再「變鷹」的機會不大,預計聯儲局在6月底前不會改變息口,而美國2年期與10年期孳息率出現「倒掛」的時間表會推遲至今年第四季才出現。

因此,筆者預計美國今年出現衰退的機會不大,經濟仍可錄得較低幅度的正增長,是否衰退的真正考驗應為明年。

特朗普應該有意角逐下一屆總統選舉,但是否能順利入閘或當選,言之尚早;一旦特朗普未能連任,而美國經濟增長步入衰退臨界點,金融巿場會否出現波動?

美國企業季度業績公布已接近尾聲,整體業績普遍勝預期,是支持股巿向上的動力;但隨著特朗普大力推動稅改的效應逐漸消退,美國企業2019年度業績將見真章。

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美匯指數回升

根據彭博資料,巿場預期2019及2020年度道指成分股的盈利均為低單位數字,難以支持目前偏高的估値。

美國企業2019年首季業績將於4月中旬起陸續公布,且看到時投資者是「收貨」,抑或是失望而借勢沽貨?

美股經過1月大幅上升後,4月業績期也有機會為美股巿況帶來一點壓力。

港、美股巿氣勢如虹,表面看投資者風險胃納似上升(Risk On);但細心觀察巿場存在暗湧,慎防投資者實際上是部署降低風險胃納(Risk Off)。

雖然美國上半年加息的機會甚低,美元一度回軟,美匯指數曾回落至95邊緣水平;但在農曆新年假期期間,美匯指數已靜悄悄地回升至96關口之上。

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中國鐵塔的投資價値

美元跌不下去,黃金一度急升至1,330美元後稍為回落,仍企穩在1,300美元關口之上。

投資者有可能是在部署Risk Off,未可因為美股近期反覆上升而掉以輕心。

筆者上期提及,中國鐵塔(00788)於2018年8月8日上市,六個月的禁售期快將結束,慎防有策略性股東於禁售期過後減持,不宜高追;今期嘗試從基本因素去探討此股的投資價値。

中國鐵塔是全球規模最大的通訊鐵塔基礎設施服務提供商,佔內地市場分額超過96%。

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集團2018年首三季度營業收入為536.42億元人民幣,較2017年同期增長6.1%。

當中,塔類業務收入實現515.35億元人民幣,同比增長3.7%;室分業務收入實現13.25億元人民幣,同比增長79.3%。

跨行業業務收入由2017年同期的0.63億元人民幣快速增加到6.75億元人民幣,主要是基數增長所致;非塔類業務收入佔營業收入比重由2017年同期的1.7%提升到3.9%。

2018年首三季度除息、稅、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)實現317.22億元人民幣,較2017年同期上升5.4%;EBITDA率為59.1%;歸屬於公司利潤為19.61億元人民幣,同比上升16.7%。

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中國鐵塔估值不便宜

筆者認為中國鐵塔的賣點為(一)國家大力發展第五代流動電話(5G),前期基礎建設業務屬先行受惠者;(二)非塔類如跨行業業務提供龐大空間發展;(三)三大電訊營運商作為後盾,業務具壟斷性;(四)未來派息穩定。

但投資者亦要同時留意風險因素,包括估值不便宜,2018及2019年度預計市盈率分別逾80倍及48倍。

另外,5G的發展速度亦視乎其應用技術發展進度,舉例如無人駕駛暫時未能普及,5G初期的需求仍低。

鑑於目前估值不便宜,要靠增長或市盈增長率(PEG)估值作評估,一旦5G進度不似如期,股價回吐壓力不輕,入巿時宜訂下止蝕位。

本倉下週繼續候77元或以下買入500股中國移動(00941)及候1.5元或以下買入12,000股中國鐵塔。

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