【投資有道】分清楚炒價定炒窩 兩大期權策略分析

【投資有道】分清楚炒價定炒窩 兩大期權策略分析

投資有道】上期提及,投資者若想運用期權去提高策略回報,必須把策略特性區分清楚,例如期權長倉的贏無限輸有限特性,與趨勢跟蹤策略為絕配,兩者配合能大大提升組合表現。今期打算繼續從期權本身的特性出發,深入剖析一些期權策略的不同之處。

撰文:蔡嘉民|圖片:中新社、unsplash、新傳媒資料室

決定持倉時間很重要

很多炒家炒期權時,並不會事先決定倉位的持倉時間,其實這是一個不好的習慣。

因為短線持有期權與持有期權到結算,是兩個完全不同的戰略部署。

投資者要知道,期權分為價外(OTM)、等價(ATM)及價內(ITM),而期權金(Premium)可由時間值(Time value)及內在值(Intrinsic value)組成。

價外期權由於並未到達行使價(Strike),於是全數期權金便屬於時間值,並無內在值,意即到期時會變得一文不值。

而價內期權則同時擁有時間值及內在值,兩者的成分取決於深入價內的幅度。愈深入價內,則愈少時間值。

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圖片:unsplash

價內與價外大不同

由於價外期權整個都由時間值組成,因此極受引伸波幅(IV)影響。

假若持有期權長倉,卻遇上引伸波幅下跌,便會出現虧損;持有期權短倉遇上「抽窩」(引伸波幅上升)亦然,而且損傷有機會更慘重,因為「抽窩」往往非常急劇。

反而價外期權受價格影響則比引伸波幅影響少,因為距離到期日愈長,Gamma值愈小,對沖值(Delta)敏感度愈低。

價內與價外特性上的不同,如何影響策略的執行呢?

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圖片:新傳媒資料室

兩種期權策略

要知道期權策略有兩種,一種為炒「窩」,即買賣引伸波幅的升跌;另一種為炒價,即在標的物價格上博奕。

不少期權新手買賣期權時,主要是因為有目標價,卻只是短線持倉;除非看中方向後,期權由價外變成完全價內;

否則,利潤不多,因為價外期權的價值主要受引伸波幅影響。

亦有不少期權炒家持倉為炒「窩」,卻把期權持有至到期日,利潤大受結算價影響。

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圖片:新傳媒資料室

炒價不宜選大價外

因此,正確做法應該為:炒價者,若離到期日仍遠,不應選擇太過價外的期權,若到期日將到,應把倉位持有到結算;

炒窩者,則不應選擇太過接近到期日的期權。

以上原理亦能應用到期權短倉者,坊間有不少執行賣出認沽期權作「收息」或「收租」者。

若於持倉時遇上「升窩」引致虧損,亦應盡量持有到結算,因為結算時期權時間值會耗盡,因此便能摒除引伸波幅的影響。

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圖片:新傳媒資料室
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編按:筆者蔡嘉民為香港程式交易研究中心(HKPTRC) 聯合創辦人,擅長發掘金融市場數據,尋找有利的交易機會。

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