不對稱減息　內銀變糖衣陷阱

人民銀行2012年6月7日突然宣布下調利率0.25厘，震撼大市，市場憧憬減息週期展開。惟更重要的是，人行順手擴闊!#浮動利率區間#!，標誌內地利率市場化邁進多一步。內地銀行有更大空間因應市場情況來調節利息，釐定其競爭力。

2012年6月7日人民銀行同時下調存貸利率0.25厘；惟在同一時間，既有報道指屬對稱減息，亦有指屬不對稱減息，投資者猶如墮五里霧中。究竟誰是誰非？查實人行短短數句聲明中，尤其是講及擴闊浮動利率區間這項政策調整，字裏行間盡見不對稱減息的玄機。一向以來，內地銀行並非自由釐定利息。不過，情況有變，人行將浮動利率區間擴闊，就是容許內地各大銀行調高存息上限及貸息下限。所謂浮動利率區間，即銀行可給予存戶更高的存息，及收取借貸者更低貸息，以增加市場競爭力。在上週減息前，一年期定存利率僅為3.5厘，計及減息0.25厘及調高存息上限至1.1倍後，理論上的存息牌價最高為3.575厘，較未減息前的為高。至於減息前的一年期貸息為6.56厘，當時最多可以打九折，實質貸款利率為5.904厘。2012年6月減息0.25厘至6.31厘，兼可打八折，實質貸款利率僅為5.048厘。換言之，實質貸息下調最多為0.856厘。基於上述分析，是次減息肯定是屬不對稱減息，存息更出現明降暗升現象。

損失逾千億息差收入

人行擴闊浮動利率區間，已改變內地銀行業的定價機制，其實影響深遠。這邊廂，減息行動一出，牽動內地各大銀行上調牌價利率以回饋存戶；那邊廂，卻令整個中國銀行業損失逾千億元人民幣息差收入，內銀高增長神話逐步破滅。至於銳意發展內地業務的港資銀行，本身吸收存款的融資成本或相對提高；加上要進一步上調存息，實在雪上加霜。在整件事件中，香港上市的內銀股是首當其衝，其特高息差優勢不再持續，難免成為大市沽售對象，個別股份更在短短數天內下跌數個百分點。何其巧合的是，社保基金似乎成為春江鴨，趕在人行公布擴大浮動利率區間前的2012年6月5日沽出900萬股工商銀行（01398）股份，看來社保基金早已洞悉擴大浮動利率區間後對內銀股是弊多於利。2012年6月7日人行減息並調整浮動利率區間，其意義是正式啟動利率自由化步伐。由此看來，內銀股的投資價值再打折扣，所謂低估值、高股息率只是糖衣陷阱，投資者宜重新審視內銀前景。