2018股市 專家點評4大版塊
科網股: 分拆業務 成催化劑
2017年個別科網股股價累升超過100%，惟陳淑敏繼續看好雄霸內地社交媒體、遊戲市場的上市公司。 因為這些公司開始分拆不同業務上市；加上廣告業務尚有大量創造收入的空間，成為相關股份股價再創新高的重要動力。
陳淑敏指出，投資者尚未留意到某內地社交平台的網上廣告業務增長空間。 內地網上廣告是美國的50%；惟該內地社交平台廣告投放量僅是環球社交平台10%。 更重要的是，有該內地社交平台的網上廣告業務佔營業額比重不足20%；相反，環球社交平台的網上廣告業務佔比高達90%。
換言之，前者的網上廣告業務尚有大量增長空間。 她補充，2017年該內地社交平台的股價倍升，因為前者開始分拆不同非上市業務在股票市場集資。 這些業務上市前，基金經理未必知道其真正價值。隨著愈來愈多非上市業務上市，開始有數得計，倘發現股價低於各項業務上市後各自價值總和，基金經理增持意欲大增。
手機硬件股受惠零件升級
現時該內地社交平台亦有兼營手機支付業務，倘內地其他手機支付公司上市，令前者的支付業務價值得以顯現，就會成為其股價催化劑。 除社交平台外，互聯網搜尋亦是科網股重要的子板塊。然而，陳淑敏認為互聯網搜尋增長空間有限，因為該項業務的獲利空間已被充份挖掘。
除互聯網外，科技硬件股亦是陳淑敏關注的板塊。雖然流動電話出貨量再無明顯增長，她卻認為科技硬件股受惠於手機零部件規格提升，如有防水性能和沒有防水性能的陶瓷聲學零件平均售價可以相差30%。 不過，陳淑敏坦言散戶投資科技硬件股難度甚高，因為受惠於零部件售價升級的贏家，隨時因流動電話品牌商改變產品設計而重新洗牌。
汽車股: SUV升級 盈利能力急升
除科網股外，滙豐陳淑敏深信消費升級為推動股份股價上升的重要動力。 上文提及，科技硬件股受惠於手機品牌商採用嶄新零件，間接導致零部件售價上調，亦算是消費升級。 由此可見，消費升級概念隨處可見，陳淑敏認為要留意汽車股的投資機會。
陳淑敏表示對消費股情有獨鍾，因為內地中等收入人士未來幾年將會倍升。 陳淑敏集中火力搜尋產品售價有機會上調、盈利能力有機會倍升的股份。由此路進，汽車股是不容錯過的股份。 過去多年陳淑敏看好運動型多功能車（SUV）的投資機遇，內地SUV滲透率由2006年不足10%，增加至2016年接近40%（見圖）。
陳淑敏笑言，內地本土品牌只要推出SUV車型，就可受惠這個新增長。現時這些本土品牌推出的SUV售價介乎10萬至15萬元人民幣。 不過，陳淑敏留意到有內地品牌車廠與外國車廠合作生產售價較高的SUV，目標售價介乎15萬至20萬元人民幣。相關車廠每多賣一部高價版SUV，盈利能力急升。
陳淑敏引述數字指出，未來汽車股純利增長犀利，預測純利增長介乎30%至50%，差不多為純利潛在升幅最高的企業。 現時汽車股市盈率介乎11至13倍，個別汽車股市盈率在10倍以下。
搶奪日、韓、歐汽車市佔率
倘從市盈增長率（PEG）角度出發，個別汽車股的 PEG低於1倍，屬估值偏低。 PEG處於1倍為估值合理水平；相反，當PEG高於1倍時，估值偏高。 陳淑敏並無正面回應汽車股是否「抵買」，但相信汽車股甚具投資價值。 因為她留意到內地的車廠，開始搶奪日本、南韓及歐洲的市場佔有率，部分內地車廠已經取得外國技術，並認為汽車市場已出現結構性改變。
陳淑敏建議投資者，留意未來兩年有新車款面世的汽車股。 因為新車不但沒有減價壓力，反而毛利率相對其他車款為高。 故投資者可留意有新車應市的汽車股，其純利增長週期有機會延續至2019年。 惟陳淑敏卻看淡新能源汽車股。皆因新能源車倚賴政府補貼，倘欠缺補貼，生產及銷售新能源車不太賺錢。
內險股: 跑贏其他板塊
陳淑敏亦看好內險股，因為新增保單銷售強勁；加上孳息曲線上移，令投資收益改善，故內險股純利勢可勝預期。 陳淑敏統計內地五間保險公司歷年的新保單銷售增幅，2014年增長20%；2015年增近40%；2016年升幅更超過50%；2017年保單銷售亦有雙位數百分比增長， 全因保險公司大舉擴展個人保險營銷團隊。
統計部分香港上市大型內險股，2016年有保險公司的個人保險營銷團隊規模達149.5萬人；過去四年各大內險股的營銷團隊人數平均累升接近120%。
銷售團隊倍升
不過，陳淑敏指出，內地限制銷售具儲蓄成分的保險產品。以往供款一或三年就可以將供款退還予供款人，現時監管機構要求供款五年始可以退還款項予客戶，故未來保單銷售增長將會放緩。 倘以股價相對於內含價值（Embedded Value）比率計算，內地保險股較國際保險股為低。
此外，內地投資環境持續改善。以往內地十年期國債息率約3厘，現已升至4厘，估計純利增長非常好。故陳淑敏相信2018年內險股有力跑贏其他板塊。
食品股: 成本上升利加價
除內險股外，陳淑敏對食品股亦情有獨鍾。因為她相信城市居民對食品需求強勁，有條件加價。 陳淑敏亦擔心2018年內地通脹有升溫的壓力，成為食品價格上升另一原因。不過，2017年10月內地CPI按年升幅低於1.9%（見圖）。
行業整合發揮功用
另一方面，過去一段時間食品價格不斷下調，一路汰弱留強，令仍然有得留低的食品公司可擴大市場佔有率。 陳淑敏形容，這批食品股的市場分額「升咗好多」。隨著城市居民對食品需求強勁，食品股有條件上調產品售價，導致純利大幅上升。
同時，陳淑敏留意到個別食品包裝成本有上升壓力，食品股順勢將之轉嫁至消費者。 食品需要金屬罐、膠樽承載食品和飲品，這些包裝可能佔食品生產成本40%至50%。 油價上升帶動塑膠售價上升，鋁價亦有所上升，故成本上升壓力成為食品股上調售價的另一理由。
電訊、內銀: 行業欠增長不宜沾手
港股在2017年愈戰愈勇，牛氣延續至2018年，科網、汽車以至資源等多個不同板塊向好，唯獨中資電訊板塊斯人獨憔悴，未能擺脫弱勢。 2017年電訊業指數逆市跌1%，成為唯一錄得負回報的恒生綜合行業指數，重磅股中國移動（00941）跑輸大市（見圖）。
2018年首日港股高收596點，中移則呈「陰燭」，令人大感失望。
陳淑敏說：「為迎接第五代流動電話（5G）時代來臨， 電訊營運商需要投入大量資金投資，資本支出龐大。
「惟無法帶來超額回報，令其成本上漲，影響現金流，甚至派息，對三大電訊營運商不是好事；反之，5G技術應用或可令相關電訊設備股受惠，前景相對較好。」
隨著科技普及，流動數據大行其道。免費Wi-Fi熱點無處不在，無限數據計劃亦層出不窮。 電訊商早已陷入「增量不增收」的窘局，持續打價格戰，難怪三大電訊商中移、中國聯通（00762）及中國電信（00728）股價長期低迷。
市場預期三大電訊商在5G基礎建設的投資規模將達1,800億美元，當中包括上游基站升級與建設，以及下游的光纖、晶片等設備。 聯通早前表示，2019年底前建設十萬個5G基站，而每個5G基站成本約15萬元人民幣。
以此推算，內地未來七年的5G資本開支，將達到10,600億至13,300億元人民幣。 雖然資本開支龐大，惟目前5G商業模式未夠清晰， 而5G標準制定和發牌時間亦存在不確定因素，長期回報顯著惡化，料繼續拖累電訊板塊。
憂內銀淨息差受壓
除電訊板塊基本因素欠佳外，陳淑敏認為，內銀股前景亦未宜樂觀。 「隨著通脹上升，存款利率升幅或會大於借貸利率的升幅，銀行的淨息差收益（NIM）或會受壓，對內銀股有負面影響。」
銀行業存款競爭激烈，不時需要上調存款息率，搶佔存款。若市場拆借息率上升，伴隨資金成本上漲，內銀則面臨資金壓力。 存款增長緩慢，以及貸款定價能力較低的中小型銀行料會跑輸四大內銀。 陳淑敏提醒，內地金融去槓桿，資管新規要求打破剛性兌付，
將引發客戶大量贖回理財產品。 此舉可能觸發流動性風險，加劇金融市場波動，融資成本或會上揚，對內銀構成潛在風險。
投資者應留意相關政策演變，以及當局能否優化過渡期安排。
