上海旅遊實地考察 波司登業績復元之因 | 港股分析 | 投資有道

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【波司登・投資有道】復活節期間,筆者到上海旅遊,無論是職業病發作或興趣使然,會留意上市公司的業務,以了解箇中機會及風險。筆者過去九年未有踏足上海,是次在外灘住宿,自然會再到南京路步行街逛逛。步行街跟以往的分別不太大,惟店舖組合有所不同,吸睛的不太多,波司登(03998)旗艦店算是其中一間,向街設有一個大螢光屏,顯示Marvel的角色。

撰文:簡志健(紅猴)|圖片:unsplash波司登

 

羽絨款式設計追上潮流

波司登近年業績復甦,於是筆者進入店舖內看個究竟。甫踏進大門便見公司與Marvel聯乘的服飾,包括T恤、Jacket等,但並非波司登主打的羽絨,感覺很年青,一洗以往的老士形象。

接著在筆者眼前出現的羽絨,也逐步改變了印象中對公司的負面形象。

記得曾有分析指波司登羽絨服,有法國知名奢侈羽絨服品牌Moncler的影子,惟筆者認為這形容著實有點誇張,但看其款式設計明顯追上潮流,著重物料及標榜功能性。

店舖二樓設有冰雪體驗屋,顧客可試穿羽絨體驗零下超過十度的環境,整體檔次比前高,但價格仍算是相宜的水平。

公司業績改善似乎並非無因,即管看看其近年財務報表,以尋找端倪。

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截至去年9月底止上半年收入按年升16%;毛利增長23%;毛利率由2017年同期的40.1%,提升至42.3%,因產品的平均檔次提升,以及原材料成本控制得宜。

期內,純利按年升44%, 撇除非經常性收益之除稅前溢利亦升39%。

公司數年前業績較差,截至2015年3月底止年度,收入按年下跌24%;純利由2014年同期的6.9億元人民幣,下跌81%。其後純利從谷底拾級而上,但收入卻停滯不前。

直至2018年3月底止年度,收入及純利按年大升之下,終回復四年前水平,收入算是超前了8%,純利相較仍低11%,公司可算浪了數年光陰。

先前業績不濟,一來為拓展多元化策略所進行的收購及融合做得不理想;二來是存貨及現金流控制差勁,惟這些問題近年似乎得到改善。

近年策略得宜

現時主要業務較為集中,包括羽絨服、貼牌加工管理及女裝,以羽絨服最重要,佔整體收入及溢利分別約52%及72%。

另一方面,包括男裝的多元化服裝正逐步淡出,未來可減低其虧損的負面影響。

公司的存貨週轉天數不算短,但近年已從較高水平逐步下跌,現金循環週期亦然,因此筆者以前的擔憂得以降低。

整體來說,管理層近年的策略得宜,執行力不錯;加上業績各方面也有改善,值得重新關注。

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【波司登・投資有道】圖片:unsplash

編按:作者簡志健(紅猴)是香港資深投資博客「紅猴股評」(www.redmonkey.hk)主事人,亦是「博立」(beyondredblog.wordpress.com)股票資訊平台聯合創立者之一,現為中國通海證券資產管理副總裁,同時亦為投資書籍作家及投資課程導師。

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