更改興銀入賬方式 恒生焉知非福？

恒生銀行（00011）13年度中期業績純利按年大增一倍至184.7億元，但當中95億元是改變興業銀行會計入賬方式，由權益入賬（Equity Accounting）更改為可供出售資產（AFS）方式入賬錄得的一次性收益。雖然此舉會削弱恒生的股本回報率（ROE），惟恒生營運仍然良好；加上內銀前景存隱憂，失去興銀又焉知非福？

權益入賬是按持有的股權比例，攤分持股公司盈利，有關盈利將在損益表中的「應佔聯營公司溢利」一欄反映出來。 例如2012年恒生持有興銀12.8%股權，按去年興銀錄得347.2億元人民幣純利計，恒生便可將44.4億元人民幣，計入自己的損益表中。 但改為AFS入賬後，興銀的盈利從此不會在恒生損益表中反映出來，恒生只能把興銀派發的股息列入損益表中，其公允值則反映在資產負債表的證券投資一欄。 2012年興銀每10股派息5.7元人民幣（含稅），而恒生持有13.8億股。

ROE明顯下降

若以AFS入賬，即恒生只有7.87億元人民幣可以計入損益表，當中還未計扣去10%股息稅，數目明顯比以權益入賬為少。 除賬面盈利受影響外，ROE亦會削減。 2013年8月5日公布的中期業績中，恒生平均ROE為35.9%，去年同期為22.8%，但撇除興銀因素後，平均ROE分別下降至19%及17.4%。 由於ROE是反映銀行賺錢能力的重要指標之一，ROE下降意味恒生的長期回報已沒有之前般吸引。 話雖如此，但恒生ROE一向冠絕同儕（見表），所謂山大斬埋有柴，更改興銀入賬方式後，相信恒生ROE仍然可觀。 另一方面，內銀問題多多，6月底曾鬧「錢荒」，中央又加強規管高息理財產品，利率市場化又有機會令銀行息差收窄。 加上揮之不去的影子銀行問題，內銀盈利增長放緩機會甚大，日後興銀對恒生的盈利貢獻也未必如之前般大。

撇除興銀純利仍升27%

事實上，不少券商低估了恒生本身實力，預期前者失去興銀盈利貢獻後，盈利將停濟不前，甚至倒退，其中里昂預期恒生13年度中期核心盈利將倒退21%。 惟13年度中期業績，恒生撇除興銀的盈利貢獻下，純利按年仍升27%，令不少券商大跌眼鏡。 其實恒生要更改興銀入賬方式，全因2013年初興銀完成配股後，將恒生持有的股權由12.8%攤薄至10.9%。 恒生遂以集團不再對興銀具有重大影響力，因而將其視為投資，而非聯營公司。 一般而言，股權佔比在20%以上，才會採取權益入賬。 若然持股不足20%，但對聯營公司的營運產生重要影響，也可採取權益入賬。