CoCo Bond急救資本雙面刃

德意志銀行（Deutsche Bank）1月底公布去年全年虧損高達68億歐元（約591.7億港元）後， 市場開始憂慮德銀所發行應急換股債券（Contingent Convertible Bond， CoCo Bond）被強制換股的機會升溫，觸發德銀股價上週一（2月8日）急跌近10%。

所謂應急換股債券，是一種由銀行發行的混合資本 債券。 表面上，應急換股債券是銀行從投資者方面獲得的 貸款。 惟當發生金融危機，導致銀行資本佔加權風險資產 （risk-weighted assets）比重低於某個水平時，即會啟動 債轉股機制。債權人變成股東，共同承擔損失之餘，亦 令銀行的資本充足比率回復至適當水平。 各國政府亦歡迎銀行發行應急換股債券，因為倘若 金融海嘯再現，應急換股債券可以率先補充銀行資本， 減輕政府直接拯救銀行的財政壓力。 2008年金融海嘯爆發後，曝露了銀行體系槓桿過高 的弱點。故各國中央銀行致力強化金融體系資本，並在 2010年12月推出《巴塞爾協定三》，允許未達標的銀行 發行應急換股債券以補充銀行資本。四內銀共發行572億美元銀行資本可以細分為一級核心資本、一級額外資本及二級資本。一級核心資本包括普通股本及留存利潤，而銀行可發行應急換股債，以補充一級額外資本及二級資本。隨著《巴塞爾協定三》大開綠燈，應急換股債券發行猶如雨後春筍。由2009年發行約200億美元，激增至2014年逾750億美元（見下圖）。根據《巴塞爾協定三》，若個別銀行的一級額外資本加一級核心資本佔加權風險資產比重低於5.125%，即要啟動債轉股機制。然而，啟動債轉股機制後，已發行股份數目將會驟 增，最終導致股價急跌。 值得注意的是，十大應急換股債券發債行中，內銀 佔四家，包括中國銀行（03988） 、農業銀行（01288） 、工商銀行（01398） 及交通銀行（03988） ，在 2009至2015年期間發行總值572億美元的應急換股債 券；滙豐控股（00005） 亦榜上有名（見下表）。 倘若日後啟動債換股機制，內銀股、滙控現有股東 權益被攤薄，其股票勢遭沽售，港股亦會遭殃。