牛市週期壽終正寢 價值投資不單看市盈率|港股分析|投資有道|洪龍荃

牛市週期壽終正寢 價值投資不單看市盈率|港股分析|投資有道|洪龍荃

【牛市・壽終正寢・投資有道】金融海嘯後,投資步速急劇加快,以往數年一個牛市週期(牛一至牛三)好像不再存在;更遑論現在以美國總統特朗普為首主導的政治市,每每幾日之間可以急速轉向,傳統牛市週期壽終正寢,令投資者無所適從。

撰文:洪龍荃|圖片:中新社、新傳媒資料室、unsplash

政治主導股市 牛市週期或壽終正寢

正如6月18日晚,特朗普與國家主席習近平的「美妙」電話,迅速令市場情緒升溫。原本普遍投資者正在估計兩人在20國集團(G20)峰會應該不會會面,但是特朗普就殺淡友一個措手不及,又帶來一個新的預期,股市也應聲反彈。

現今的股市是由政治主導,筆者認爲較佳的應市手法是買定離手或索性離場觀望,千萬不要市好看好、市淡看淡,這會很容易變得「兩面不是人」,影響投資回報。筆者經常強調,看一個基金經理做得出色與否,或許是否真的確實地執行價值投資,是需要細心觀察,究竟他如何操盤,在市好、市差的時侯會怎樣做,能否做到堅持(consistent)。有些基金經理在市好便急急追貨,有些則在市差便立刻清倉,完全缺乏信念。

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現今的股市是由政治主導,筆者認爲較佳的應市手法是買定離手或索性離場觀望,千萬不要市好看好、市淡看淡。圖片:unsplash

投資忌經常作出改變

但是信念這兩個字又值得商榷,因為信念太強,很容易變得死牛一面頸,愈跌愈買,反之亦然。筆者曾經見過不少知名的基金經理在2008年海嘯後堅持看淡,認爲量化寬鬆貨幣政策(QE)不是特效藥,並不能挽救疲弱的經濟,世界經濟將會步入漫長的衰退,因此長期維持淡倉或大量買入避險的黃金。

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優秀的基金經理應要介乎信念與靈活之間,要找到一個好平衡點,表現才會長期比大市好。圖片:中新社

最終結果如何?相信明眼人也知道他們錯得離譜,過去十年是美股在歷史上最好的時間之一。所以信念這兩個字並不代表一切,優秀的基金經理應要介乎信念與靈活之間,要找到一個好平衡點,表現才會長期比大市好。

又或者應該進一步說,信念和思考過程不應該經常作出改變;否則很容易變得人云亦云;但是操盤技巧卻可以隨時日而提昇。今年是筆者入行後第九個年頭,2010年入行時是單純的價值投資者,思考過程很單一,基本是低市盈率便叫好的投資目標。

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現在以美國總統特朗普為首主導的政治市,每每幾日之間可以急速轉向,令投資者無所適從。圖片:新傳媒資料室

價值投資不單看市盈率

不過漸漸發現便宜的公司往往是有其原因,要在便宜中找到好公司或許更難,更多情況是應該選擇一些原來比較昂貴的優秀公司,在突然大清貨或市場賤賣時入市,這樣表現或許更好。筆者對價值的定義進步了,不再單一地看一個市盈率(PE)。

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筆者對價值的定義進步了,不再單一地看一個市盈率(PE)。圖片:中新社

另外,因應市場步速加快,操盤也要較靈活,雖然不是說十上十落,但也要令整體行軍速度加快,或盡量預判市場,哪怕只是快半步,也會令整體回報和風險降低。筆者也很重視組合的回報和風險平衡,不能忍受大市跌多少,組合便跌多少,期望組合是在波動率(風險)較低的情況下取得好回報。

以5月為例,港股大跌9.4%,筆者的長倉投資組合,因早於4月底開始減輕倉位,並於特朗普發文重提關稅後再加快減倉,因此組合只是輕微下跌3%左右,保障了今年的利潤。同時,筆者兩週前提及7月股市表現應該很難再大幅變差,反而有機會先站穩,會適時留意好友反擊機會。

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筆者也很重視組合的回報和風險平衡,不能忍受大市跌多少,組合便跌多少。圖片:新傳媒資料室

編按:筆者洪龍荃任職基金經理,亦是「博立​」股票資訊平台聯合創立者之一。現為中國泛海證券投資部副總裁,同時亦為投資書籍作者及財經專欄作家。

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