中電:長線收集時機到

中電:長線收集時機到

中電控股(00002)於數個主要地區,包括香港、澳洲、中國內地、印度、東南亞、台灣營運發電及供電業務。此外,除傳統電力業務範疇外,亦有在香港拓展其他商機,如公共照明及工程服務等。中電在香港經營縱向式綜合業務,為250萬個客戶發電及提供電力服務。香港是中電集團核心業務所在地,而受到與港府訂立的協議規管。

中電控股簡介

股票代號:0002
市盈率:12倍
每股派息:2.7元
市值:1,900億元
業務類別:公用事業
集團主席:米高嘉道理
主要股東:米高嘉道理家族(18.97%)
集團網址:http://www.clpgroup.com

過去5年業績

年度:2011/ 2012/ 2013/ 2014/ 2015
收益(億元):916/1050/1050/923/ 807
盈利(億元):92.9/83.1/60.6/112/157
每股盈利(元):3.86/3.45/2.40/4.44/ 6.20
每股股息(元):2.52/2.57/2.57/2.62/ 2.70

派息比率(%):65.3/74.5/107/59.0/43.5
ROE:11.5/9.63/6.79/12.8/17.3

業務地區分佈

中電的主要營業地為香港,貢獻過半盈利,除此之外,內地及澳洲亦是重要的業務地區。香港是市場成熟的地區,雖然增長力不多,但賺錢能力理想,這是源於中電處壟斷市場狀態,利潤管制其實是保障中電有穩定的盈利,令其處於穩賺的狀態,就算成本上升也能將其轉嫁給消費者,是典型的優質企業。

內地業務方面,中電自1979年起參與中國內地的電力行業,是內地最大的境外獨立發電商之一,專注發展潔淨及低碳能源,包括核電和可再生能源,而中電亦擁有大亞灣核電站的25%權益,內地業務部分可說是中電增長的動力所在。

澳洲方面,中電在2011年收購新南威爾斯省EnergyAustralia能源零售業務和Delta Western售電權合約。EnergyAustralia經營以零售為重心的能源業務,並輔以其發電組合,為澳洲東南部264萬客戶提供能源服務。澳洲是中電在海外地區的重要部分,近年進行重組,價值將逐步顯現。

業務平穩增長

電力行業屬於穩定的行業,收入與盈利變化不大,但由於中電其下的業務有權益買賣及減值撥備等要反映,所以在數字上會略為不穩,令盈利數字難以反映真實的盈利情況,而以業務的盈利角度看,其實中電在近年是處於平穩的。

從上圖可見,從營運角度分析,中電處平穩增長的狀態。至於中電的股息方面,處於穩定並且平穩上升的狀態,而這正正是收息者期望追求的收息股。中電會將過半盈利作分派,另一部分會作為企業發展之用,主要的投資會是內地及海外,令往後的盈利與股息增加。

從股本回報率(ROE)中可見,中電有不錯的回報率,反映賺錢能力理想,除香港以外業務有增長外,香港本質上賺錢,亦令中電的回報率理想,而香港業務不得不分析利潤管制協議。

這協議於2008年簽署,2018年才到期,雖然往後就會有一點變數,但相信不會太大。在到期前中電可享有9.99%的准許回報率,而這個回報率是建基於資產上的。即是說,只要中電善用借貸,就能以息差的原理,以較少的資本去壯大資產,將股本回報率提高,將9.99%這個穩賺回報率槓杆地增加。

因此只要適度借貸,中電的股本回報率不難獲取十多厘的必賺回報,而股東要獲得穩定的股息,也是不難的事。不過,這協議即將到期,中電會出現變數,但卻會造就投資時機,亦會得出一套投資策略。

綜合分析

中電在香港處壟斷市場,而電力市場本質穩定,中電不止有一定的賺錢能力,而且財務穩健,絕對是一隻優質股,有相當的質素。而香港以外地區更有增長潛力,因此中電有穩中求勝的效果,有長期持有及收息的價值。

股價方面,中電能長期保持平穩上升,反映企業的價值持續增長,加上股價波動不大,適合中低風險的長線投資者。無論是收息又或是享受股價的平穩增長,中電都符合這條件。

由於此股有一定的質素,市場估值往往不低,投資者要注意投資時市盈率會否太高,以及息率是否有足夠的吸引力。雖然此股優質及有平穩增長動力,但最好有4%以上才算有吸引力,若然股息率連3.5%都沒有,反映股價處不便宜的水平,投資者宜採用等待策略,待股價有所回落時才投資,才能獲得更佳的息率及股價回報。

投資策略

中電的股息有平穩增長的能力,是收息者之選,而長期股價處平穩上升狀態。由於有一定的優質,要等平宜價投資並不容易,但2017年有兩大因素,令這股很有可能出現難得的投資時機。

第一是利潤管制協議,由於兩電將會同政府談判,而在過程中,中電一定會向市民進行一些公關工程,同時會展平中電「不是賺大錢」企業的一面,即是會公布一些對中電中短期不利的消息,以為議協中為中電爭取最大的長遠利益。目的在於犧牲短期利益,簽訂有利條款,之後才慢慢玩數字遊戲,利益在後期才漸漸出現。在這前提下,中電的中短期股價會受壓,但對長線投資者來說,則是很好的收貨時機。

另一個因素是加息,美國加息會對收息股不利,中電股價會受壓,但只要加息無超出預期,股價下跌是有限。將這因素加上談判協議因素,2017年會是長線投資的收貨期,投資者要分注及耐心地進行,眼光放在長期。