撤回上市 有礙百威擴張大計 |美股分析|投資有道

撤回上市 有礙百威擴張大計 |美股分析|投資有道

百威投資有道】百威亞太擱置香港上市計劃,或將拖慢其於內地以至亞太市場的擴張。百威曾表示制定了高達6.3億美元的資本開支預算,用以提升亞太地區所有現有釀酒廠的產能,以及擴大內地等地區的新建項目。

撰文:黃瑋傑 |圖片:百威unsplash

內地啤酒市場產量於2013年達到5,061.6萬千升的歷史頂點後,開始連年走低。根據國家統計局數據,2018年全國規模以上啤酒企業,累計產量為3,812.2萬千升,較2017年的4,401.5萬千升下滑13.39%。
根據中商產業研究院的統計,今年1月至5月全國啤酒產量1,508.5萬千升,同比下降0.2%;其中,5月全國啤酒產量363.9萬千升,同比下降3.3%。
內地啤酒行業的渗透率已趨於飽和,自2001年以來,內地啤酒行業累計新增產能持續攀升,2017年達到5,917萬噸,早已超過市場消費所需。

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【百威・投資有道】圖片:百威

內地高端市場高增長

內地啤酒人均消費量也處於較高水平,數據顯示,現時內地人均啤酒年消費水平為33公升,而亞洲平均水平為16公升,世界人均消費水平也僅為16公升。

內地啤酒消費主力人群是20歲至39歲的青壯年群體,貢獻了大約六成的啤酒消費比例。
然而,據國家統計局的數據,這個年齡段人口正逐年減少,從2011年開始以負1%的年均複合增長率持續下降,預計未來仍將維持下降趨勢。
目前,內地啤酒五大巨頭,分別為華潤啤酒(00291)、青島啤酒股份(00168)、燕京啤酒、百威亞太和重慶啤酒。

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作為行業龍頭,華潤啤酒2018年銷量1,128萬千升,同比下降4.5%,但受惠產品結構提升,促使整體平均銷售價格按年上升12.3%;加上中高檔啤酒銷量增長4.8%,帶動整體收入增長7.2%,至318.67億元人民幣。
不過,受原材料、包裝物成本上漲影響;加上確認固定資產減值及存貨減值,令股東應佔溢利下降16.9%,至9.77億元人民幣。
雖然華潤啤酒佔有內地啤酒市場近三成分額,但主要來自中低檔產品市場,因此利潤率偏低。

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百威英博或因受債務困擾

隨著啤酒消費量持續降低,華潤啤酒需要重新進行布局,去年11月與喜力集團就收購喜力中國業務以及雙方的長期戰略合作關係簽訂框架協議,為集團在內地高端啤酒市場發展提供重要助力。

相對於內地啤酒市場整體產量連年走低,高端啤酒銷量卻維持快速增長,2018年銷售額比2013年增加近40%。
百威亞太母公司百威英博(Anheuser-Busch InBev)是全球最大啤酒製造商,但在內地高端啤酒市場競爭中卻出手較晚,可能是因為受債務困擾。

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【百威・投資有道】圖片: unsplash

2016年百威英博以逾千億美元完成對南非米勒公司(SABMiller)的併購,使其負債比率大幅攀升。2018年末,其淨債務一度超逾1,000億美元。
根據百威亞太向港交所(00388)提交的上市文件,全球發售所得款項淨額將全數償還結欠百威集團附屬公司的貸款,以完成重組。

和母公司一樣,百威亞太亦不斷通過併購擴大業務規模,不過併購帶來的商譽風險亦正在凸顯,2017年和2018年,公司非流動資產中商譽分別為139.68億美元和131.54億美元,其中2018年的商譽佔總資產比重高達51.06%。

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