希慎興業跌過龍 4厘收息股 具長線投資價值｜港股分析｜投資有道

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：unsplash、中新社、新傳媒資料室

希慎興業股價累插18%

希慎興業剛於8月中公布中期業績，受惠新商廈利園三期全期營運貢獻、寫字樓及商舖業務的續租租金及出租率表現穩健，上半年營業額按年升9.1%，至20.86億元。不過，由於投資物業重估收益減少18.8%，至14.53億元，令期內純利倒退7.6%，至27.83億元。撇除物業重估影響，基本溢利增長8.9%，至13.94億元。第一次中期息維持27仙。按物業類別劃分，上半年旗下商舖業務組合的營業額增加4.1%，至10.01億元；其中按營業額收取的租金有4,900萬元，減少9.2%。

期內出租率為96%，較去年底下跌兩個百分點。雖然期間中美貿易糾紛持續困擾、本地反修例及示威活動不斷，但旗下商舖租戶的銷售額仍錄得約4%增幅，比起同期本港整體零售業銷售額下跌2.6%，顯著跑贏大市，商舖業務組合人流亦較去年同期增加約5%。至於寫字樓業務組合的營業額有9.29億元，上升13.3%；當中包括按營業額收取的租金300萬元。期內出租率97%，與去年底持平。旗下利園三期於去年11月正式開幕，獲多間銀行及從事金融業的租戶進駐；目前相關行業租戶佔集團寫字樓業務組合的樓面面積約兩成半。

收租股形象深入民心

另外，為吸引千禧世代用戶，共享工作間和靈活工作間佔寫字樓面積，已由過往4%提升至約10%。住宅業務組合方面，旗下堅尼地道竹林苑單位的營業額增加20%，至1.56億元。期內出租率91%，較去年底提升3個百分點。該項目有多個翻新單位可供出租，料新出租單位將帶來額外收入貢獻。大和指希慎未有增加中期息，相信是考慮到近期市況不明朗。就其各業務組合來看，租金收入穩步增長，未見受整體零售市道影響；加上大埔住宅項目有機會於明年開始提供物業銷售收益，為未來繼續增加派息提供有利條件。該行重申給予「買入」評級，目標價53.6元。

事實上，希慎的收租股形象向來深入民心，物業發展業務較少人留意。旗下大埔低密度住宅發展項目於去年7月已獲屋宇署批出建築圖則，將合併作混合式發展，合共興建41幢三層高，以及在一地庫上建14幢五層高的低密度住宅。目前項目正進行工地平整及地基工程，核心範疇的詳細設計亦已完成，有機會於明年底開始預售。該項目鄰近淺月灣及聚豪天下，由大埔露輝路兩幅相連住宅地皮組成，2016年由希慎夥拍香港興業（00480）投得，中標價33.93億元，希慎佔項目六成權益。兩地皮佔地約34.16萬平方呎，可建總樓面面積49.68萬平方呎，以中標價計算，每呎樓面地價分別約7,000元及6,440元。

保守推算，若然項目以每平方呎18,000元悉售，可套現約90億元；扣除利息成本，料將為希慎帶來12億元收益，隨時有機會以特別息回饋股東。另一值得留意的是希慎財務狀況相當強健，上半年淨利息償付率為19.1倍，去年同期為17.9倍；上半年財務支出為1.27億元，增加18.6%，主因期內發行新債券及浮息債務的利率上升。綜合上半年平均利息成本3.6%，較去年同期微升0.1個百分點，屬健康水平；而淨債務與股東權益比率由去年底4.7%，上升至4.9%。

希慎興業股息率逾4厘

管理層早前表明，集團負債水平偏低，現時財務狀況為潛在併購提供了極大空間，明顯是為爭取加路連山道機電署前總部項目，做好一切準備。加路連山道機電署前總部地盤面積28.6萬平方呎，其中17.2萬平方呎面向禮頓道部分將撥作商業用途，總樓面面積達107萬平方呎，計劃興建兩幢28至35層高商業大廈，項目規模比希慎廣場足足大一半。改劃政府用地用途仍然在修訂階段，何時公布招標詳情仍是未知數，希慎作為銅鑼灣大地主，兼且該項目鄰近利園物業組合，若然項目招標，相信志在必得。

回顧自2003年以來，希慎的派息紀錄相當亮麗，每年股息均有增無減，即使2003年「沙士」及2008年金融海嘯亦然。經歷多次市場動盪的考驗，面對今年內外圍利淡因素夾擊，管理層處之泰然，以零售銷售表現跑贏大市為下半年目標，顯示出對經營前景仍審慎樂觀。現時股價處於三年來低位，股息率有4厘以上；按每股資產淨值72.64元計，五折有多，吸納作長線持有，一邊收息、一邊博市場重估價值，絕對值得考慮。

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