中美貿易戰掀新波瀾 政經前景未明 消費板塊最可取｜姚浩然｜投資有道

撰文：姚浩然｜圖片：unsplash、中新社、新傳媒資料室

中美貿易戰再度升級

中國國務院關稅稅則委員會於上週五晚上宣布，對原產於美國的約750億美元進口商品加徵10%或5%關稅，並會分兩個階段進行；首階段為今年9月1日開始實施；次階段為12月15日起實施。當消息傳出後，特朗普立即作出反擊，將約5,500億美元輸往美國的內地商品關稅，再上調5%。

受中美貿易戰再度升級影響，人民幣兌美元貶值速度加快，離岸價週四（29日）跌至接近7.18水平。目前，巿場調低人民幣兌美元的目標價，今年底約7.3；明年底為7.5。由於港股中不少中資股的收入及資產均以人民幣為主，人民幣貶值將拖累盈利及賬面淨值，在折算港元結算時會被調低。受關稅進一步提升及不少外資把廠房遷移至其他東南亞國家打擊，筆者預期內地製造業將持續疲弱，製造業採購經理指數（PMI）有機會在未來幾個月保持在50盛衰分界線之下。出口巿場不明朗，中央要支撐經濟，自然靠私人消費所帶動。

國務院上週推出多項措施催谷內需行業，包括（一）逐步放寬或取消汽車限購措施；（二）透過「以舊換新」方式支持綠色智能商品；（三）積極支持大數據、雲計算、移動互聯網等技術，營造「新平台、新業態、新模式；（四）設立「互聯網+社區」公共服務平台，推動醫療、教育、養老、家政及體育等行業。儘管內地推出刺激消費行業措施，但在出口前景未明的情況下，內地下半年經濟增長或會進一步降至6%至6.2%區間。

特朗普以「敵人」稱呼習近平

美國聯邦儲備局主席鮑威爾上週五出席Jackson Hole全球銀行家年會時，並未承諾進一步減息，僅表示會密切整體經濟發展狀況，在適當時候會作出合適的行動。根據彭博資訊，鮑威爾發表言論後，9月中減息0.25厘的機會率保持高企達89.8%；10月份議息會進一步減息0.25厘的機會率由發言前的65.4%降至57.4%，仍屬多數。但12月中舉行的議息會再進一步減息0.25厘的機會率，則由47.2%降至39.6%，維持利率不變的機會率由38.9%升至43.8%，成為多數。

換言之，巿場預期，聯儲局於2019年底前減息的幅度將縮減至半厘；2020年1月底才有機會再減息0.25厘。鮑威爾未有承諾大幅減息及內地宣布對美國商品加徵關稅後，特朗普隨即在Twitter上發問：「到底，誰是我們更大敵人，鮑威爾還是習主席？」特朗普首次用「敵人」稱呼習近平，與過往用「朋友」或「好朋友」稱呼有明顯分別，令人關心是否代表中美關係進一步惡化？

中美貿易戰仍存變數

筆者認為，特朗普有可能以兩種不同方法去爭取連任成功。一是成功與內地簽訂貿易協議；二是假若未能與內地簽訂貿易協議，便可能會採取其他貿易戰或關稅以外的措施對付中國，目的是爭取國民支持。因此，中、美兩國能否達成貿易協議，也存在很大變數，目前較樂觀的預測為在明年美國總統大選前有機會簽訂貿易協議。

美國兩年期與十年期國庫債券孳息率「倒掛」情況加劇，巿場對美國衰退憂慮加深；加上香港政局未明朗及人民幣貶值壓力持續，投資者對後巿有戒心。惟歐洲央行9月份減息機會高唱入雲，美國聯儲局在中美關係緊張的情況下，亦有機會再減息。各國央行相繼進行量化寬鬆政策（QE），巿場流動資金增加，資金成本便宜，相信會有部分資金流入股票巿場。

但目前全球經濟增長放緩，相信資金會相當「揀擇」，只流入行業前景能見度高的板塊。環球經濟放緩，製造業及其相關行業前景不明；減息週期將收窄金融公司的淨息差收入，這兩類板塊將持續弱勢。相反，央行「放水」可刺激消費意欲，消費相關板塊最受惠；加上內地積極鼓勵及支持消費行業，醫藥、教育、體育用品、餐飲等板塊可看高一線。倉位方面，本倉下週仍採取觀望。

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