博彩收益穩增 金界股價再創新高|投資有道

博彩收益穩增 金界股價再創新高|投資有道

澳門博彩監察協調局公布,經過7月和8月兩連跌後;9月賭收雖按年微升0.6%,但近221億澳門元收入卻是今年最低。濠賭股持續低迷,反而於柬埔寨營運酒店、博彩及娛樂業務的金界控股(03918)就財源滾滾,業績持績增長,加上派息穩健,支持股價再創新高,走勢極強。

撰文:Smart ED編輯部|圖片:iStock

集團旗艦金界娛樂城(NagaWorld),是金邊市唯一一家綜合式酒店及賭場娛樂城,其賭場牌照至2065年,並享有在金邊市方圓200公里範圍內,為期41年的獨家賭場經營權。不僅地利上擁有獨家優勢,集團亦受多個利好因素支持。包括新柬埔寨政府順利組建,政治穩定下令外國直接投資大增;加上當地政府參與中國「一帶一路」,帶動商務旅客人數激增。

澳門博彩監察協調局公布,經過7月和8月兩連跌後;9月賭收雖按年微升0.6%,但近221億澳門元收入卻是今年最低。濠賭股持續低迷,反而於柬埔寨營運酒店、博彩及娛樂業務的金界控股(03918)就財源滾滾,業績持績增長,加上派息穩健,支持股價再創新高,走勢極強。
圖片:iSplash

受惠柬埔寨旅客量增

根據世界銀行資料,2018年流入柬埔寨的外國直接投資達31億美元,按年升11%。柬埔寨發展委員會的數據亦顯示,2019上半年來自中國的獲批准投資額為13.2億美元。2019年首七個月,到訪柬埔寨的國際商務旅客增至83.9萬人次,較2018年同期增152%;國際旅客到訪量達380萬人次,按年升11%。金界剛於10月2日公布2019年首九個月未經審核經營摘要,業務繼續保持增長勢頭。期內博彩總收入12.87億美元,按年升20%;博彩淨收入按年升29%,至 6.16億美元。按業務劃分,大眾市場業務中的大廳賭桌按押籌碼為12.24億美元,按年升38%,收益增加42%;而電子博彩機投入金額20.50億美元,按年升28%;貴賓業務338.67億美元,按年升35%。

另一方面,多間澳門賭團經紀如太陽城集團(01383)於金界建立的固定基地已正式開業營運,為NagaWorld引入貴賓賭客,開拓客源。集團截至6月30日止中期業績,錄得純利2.45億美元,按年升36%;博彩以及非博彩總收入為8.91億美元;毛利4.08億美元,按年升31.92%;除息、稅、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)3.27億美元;每股盈利5.65美仙。博彩總收入為8.72億美元,按年升22%,當中貴賓市場業務就佔75%,分部泥碼上升38%至232億美元,帶挈貴賓業務收入增長18%至6.49億美元;毛利率27%,較去年同期升2個百分點。金界正籌備開發及興建多功能娛樂綜合渡假村設施Naga 3,耗資40億美元,由於投資金額高,引起外界憂慮。

建Naga 3無損財政穩定

集團首席營運官兼首席營銷官倪維業透露,Naga 3將於2025年9月落成,總建成面積54.48萬平方米,品質標準媲美澳門的綜合度假村。此外,金界正持續翻新Naga 1及Naga 2,後者的收益率更跑贏澳門中場。至於俄羅斯海嵾威的博彩及度假村項目,預計將於2020年開業,屆時可望推動收入增長。

倪維業表示,即使投資Naga 3,集團的資產負債表及現金流仍可維持穩定。事實上,發展Naga 2和Naga City步行街的六年內,金界的資本開支對盈利以及派息均未有大影響。瑞銀最新發表報告指,金界第三季業績顯示賭收升16%,雖然升幅慢於預期,但營運亮點是中場博彩收益升49%至4.68億美元,因Naga2高端中場業務持續增長,日均收益接近8,000美元,當中主要由商務客帶動。

該行指,集團首九個月賭收按年增長29%,現時EBITDA預測有望提升。該行預期,第三季賭收及毛利按年增33%,高於上半年31%的增長。該行又指,Naga 1於第四季增加250間翻新房間,及明年上半年可獲取額外250間房間供應;而這些新增房間比較高級,有助提升中場賭檯日均收益率至8,000美元以上。該行將金界目標價由12.25元升8%,至13.2元,評級「買入」。另一大行瑞信則指,柬埔寨政府計劃於未來五年內促進內地遊客到訪量,而Naga1的升級已逐步完成,並會在第三季末開始恢復運作;加上Naga 3項目,認為金界中場業務具有持續增長動力。

貴賓廳業務潛力強

該行又指,金界下半年貴賓廳業務有上行空間,故將2019至2020財年每股盈利預測調高4%至5%,給予「跑贏大市」評級;目標價14元。摩根士丹利報告表示,金界第三季博彩收入4.15億美元,低於該行預期的4.8億美元,但中場收入4.68億美元,按季升14%、按年升49%,高於該行原預期。該行指,若按年計,金界控股第三季貴賓廳及中煬收入增長介乎15%至45%,假設情況持續,相信有助公司達到今年EBITDA增長32%的預測。以金界目前股價相當於預測市盈率13倍,料有進一步上升空間,重申「增持」投資評級及14元目標價。金界派息向來慷慨,2018年度全年每股派約0.42元,相對每股盈利約0.7元,派息比率達60%;而2019年度中期亦維持六成的派息比率(見下圖)。

金界近年盈利派息表現

以10月4日收市價13.4元計,金界息率3.64厘,往績市盈率約19倍,與其餘幾隻主要濠賭股比較屬合理水平,但增長潛力就有過之而無不及。走勢上,金界股價自6月開始展強勢,本週五再次創出13.82元的歷史新高,年初至今累升近60%,表現遠遠跑贏一眾無甚升跌的濠賭股。雖然金界短線累積升幅不小,但在業績憧憬支持下,相信股價續有進一步上升空間,不妨逢回吐吸納。

博彩股估值比較

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