Lenovo聯想集團業務漸入佳境  收5厘息博重估

Lenovo聯想集團業務漸入佳境 收5厘息博重估

全球最大個人電腦生產商聯想集團(00992)(Lenovo Group Ltd ),還有不足一個月便將公布中期成績表。回顧首季度表現有板有眼,奈何中美貿易戰陰霾之下,股價未見突破;惟從長線投資角度著眼,不妨邊收5厘股息回報,再博價值重估。

撰文:SmartED編輯部| 圖片:中新社

1984年成立的聯想集團,於1994年在本港掛牌,當時英文名稱為Legend,2004年才正式易名Lenovo。在2000年科網泡沫期間,聯想集團股價抽升,股份曾經進行一拆四,現時大股東為中國科學院旗下的聯想控股(03396),持股量約29.1%;集團董事長兼首席執行官楊元慶亦持有5.8%股權。

集團於1996年已取得內地電腦市場的龍頭地位,2002年進軍手機領域,並開始部署國際化,擴大海外市場版圖。透過併購在不同領域提升市佔率,主要的包括2005年收IBM個人電腦業務、2011年與台資仁寶(Compal)合組合資公司,同年收購德國個人電腦及消費電子品牌Medion及向NEC收購旗下日本電腦業務。2012年收購巴西老牌電腦生廠商CCE、2014年再收購IBM x86伺服器硬體及相關業務,同年並向Google收購摩托羅拉移動(Motorola Mobility)、去年中完成收購富士通(Fujitsu)電腦業務。

經過多年來整合所收購項目,聯想集團業績開始漸入正軌。本年度首季業績好過市場預期,截至6月底止第一季度總收入按年增加5%,至125.12億美元;毛利增長26%,至20.48億美元。集團盈利能力持續改善,期內毛利率擴大2.7個百分點,至16.4%;除稅前溢利大升1.13倍,至2.4億美元;純利1.62億美元,增加1.11倍。經營開支方面,營運費用增長18%;費用與收入比率則升1.4個百分點,至13.6%,主因期內促銷和銷售費用增加以及獎金增加。

聯想集團 lenovo 個人電腦 收5厘息博重估
聯想集團首季經營溢利遠好過市場預期,主要受惠個人電腦業務增長及手機業務的控制成本措施奏效。(圖片:中新社)

個人電腦市佔率創新高

各項業務方面,受惠商用電腦換機潮及針對擴展高端個人電腦市場,智能設備業務集團(包括個人電腦業務和手機業務)收入增長8%,至111.56億美元,增幅跑贏同業;除税前溢利顯著增長60%,達5.29億美元。

個人電腦業務收入增長12%,至96.31億美元,佔總收入逾七成半。期內在全球個人電腦市場份額創出紀錄新高,達25.1%;而個人電腦和智能設備業務的稅前利潤率上升0.5個百分點,至5.4%;除稅前溢利5.24億美元,增加23%。

手機業務方面,由於歐洲市場策略轉為針對具盈利增長潛力國家進行投資,導致經營規模縮小,期內收入減少9%,至15.03億美元。不過,主打北美及拉丁美洲市場的盈利能力持續提升,帶動稅前利潤增加1.03億美元,是連續四個季度錄得同比增長逾1億美元。

旗下數據中心業務集團,亦即伺服器業務表現相對遜色,第一季度收入13.56億美元,下跌17%;同時錄得虧損5,200萬美元,而去年同期蝕6,300萬美元,主因部分大型的超大規模數據中心去年大幅增長後大量囤積庫存,以及商品售價大幅下跌影響。

聯想集團將於11月7日派發中期成績表。摩根大通指出,聯想集團首季度經營溢利遠好過市場預期,主要受惠個人電腦業務增長及手機業務的控制成本措施奏效;然而,公布成績表後股價走勢趨淡,主因市場焦點全放在環球經濟轉弱及企業前景不明朗。但從基本面分析,各項主業表現以至前景均理想,有利盈利能力持續改善。

伺服器業務或成催化劑

該行預期,其個人電腦業務可維持強勁,料本年度第三季可維持低雙位數按季增幅;不過,由於籌備墨西哥廠房令開支增加,業務毛利率將回落至約5%。另外,隨著北美及拉丁美洲市場佔比提升,手機業務盈利能力可望穩定;至於伺服器業務明年會有較強反彈,有望成為股價催化劑。整體而言,現價已反映外圍利淡因素,估值已見吸引,給予「增持」評級,目標價8元,相當於2021年度預測市盈利率約12.7倍。

事實上,迎來個人電腦作業系統升級所帶來替換商機,未來幾季需求仍然殷切,尤其環球商用個人電腦市場將更強勁。另一方面,聯想集團現時在墨西哥、越南及馬來西亞均設有生產基地,有足夠產能應付美國市場訂單,並抵銷中美貿易戰的潛在影響。美銀美林便預測,今後三年度其每股盈利複合年均增長率可達15%,現價僅相當於本年度預測市盈率約8倍,遠低於國際同業,估值吸引,故維持給予「買入」評級,目標價8元。

大行給予聯想集團評級及目標價
資料來源:券商報告
證券商評級目標價(元)
美銀美林買入8
摩根大通增持8
匯豐買入7.8
花旗買入7.8
里昂買入7.64
麥格理跑贏大市7.5
大和跑贏大市6.5
瑞銀中性6.3
瑞信中性6.3
摩根士丹利大市同步6

近年來,聯想集團派息政策明顯變得穩健吸引,派息有增無減,主要由於各項主營業務經併購後開始帶來協同效益。現價股息率已有5厘以上,若然市況不穩進一步回至5元邊緣,值得考慮吸納作長線收息之用。

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