公用股電能實業!5厘高息 投資組合穩膽

公用股電能實業!5厘高息 投資組合穩膽

由前稱香港電燈經一輪重組後演變而來的電能實業(00006);業務由以往專注於港島供電,發展為國際能源企業。公司一向以高息兼可持續發展作為賣點,成為不少投資者穩健收息組合的必然之選。

撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料室

公用股—電能實業的分析

電能實業2019財政年度上半年收入6.65億元,按年減少13.5%。純利37.91億元,下跌7.9%,主要由於多種外幣滙率疲弱,以及來自英國業務及港燈—SS(02638)的貢獻減少所致。若然撇除匯兌及期間一次性因素,核心盈利增長6%;每股盈利1.78元,中期息維持0.77元;相當於派息比率43%,提升3個百分點。

英國業務上半年溢利貢獻18.25億元,減少17.2%,主要受到期間英鎊兌港元匯價貶值6%及UK Power Networks(UKPN)自今年初起不再確認部分非現金收入的影響。然而,UKPN之現金收入及分派並無受到影響;配氣網絡業務 Northern Gas Networks(NGN)及Wales & West Utilities(WWU),以發電廠Seabank Power均有穩健表現,令英國市場繼續成為盈利支柱。澳洲業務繼續擴張,為集團另一主要市場;但同樣受到澳元兌港元貶值達4%影響,期內溢利貢獻下跌10.6%,至7.42億元。

現時集團在當地的資產組合已涵蓋電力、燃氣及可再生能源的生產及輸配。DUET Group旗下輸氣管道Dampier Bunbury Pipeline提早完成鋪設Tanami天然氣管道工程,項目已投入服務;Australian Energy Operations將兩個風電場接駁至電網的工程亦可於今年內完工。內地市場溢利貢獻2.54億元,上升8.5%。惟要留意,珠海及四平發電廠的擁有權將於今年底移交內地合資夥伴;即明年起,集團在內地的燃煤發電總裝機容量將減少1,600兆瓦,意味溢利貢獻將會減少。

其他海外市場溢利貢獻3.56億元,倒退10.3%。所投資的包括荷蘭轉廢為能業務、葡萄牙風電項目、新西蘭Wellington Electricity Lines、加拿大發電廠Canadian Power及輸油管道公司Husky Midstream,以及泰國發電項目等。本港方面,由於今年起生效的新管制計劃協議的准許回報率下跌,來自港燈的溢利貢獻2.37億元,減少27.7%。

值得留意是,2015年通過的《巴黎協定》主要是應對全球氣候變化,共同建立低碳環境,香港亦須要履行相關協定。為達致減碳目標,港府建議2050年本港總碳排放量,要較2005年減少60%。而發電是目前香港最大的碳排放源頭,故要求八成能源要達到零碳排放。港燈近年已積極透過推進「煤轉氣」轉型,持續降低碳排放;但燃燒天然氣發電仍會產生碳排放,若然要進一步減碳甚至達到零碳目標,便可能需要借助外力。

長建減持電能機會低

早前政府推出的諮詢文件,便提出「更緊密區域合作」,意味本港電力公司可與內地聯網買電。摩根士丹利便相信,要達致減碳目標,本港「兩電」向內地購買核電將是唯一出路,預期港燈會通過海底輸電纜與廣東省核電廠連接。事實上,港燈對採購核電的態度較幾年前有軟化跡象,原因可能是核電成本遠較燃煤或天然氣吸引、輸電亦較興建電廠更具效益有關。而大摩因應減碳議題,將港燈評級由「大市同步」升至「增持」;若然買電拍板,持有港燈33.37%的電能實業亦將受惠。

花旗預測,電能實業今年全年盈利按年倒退4.1%。以現價計,電能預測市盈利約15.7倍,雖然較歷史平均約13倍為高,但以現時利率下行趨勢來說,尚算合理。若以市賬率1.4倍,與歷史平均2.1倍比較,低出至少33%,估值吸引。再考慮到去年收購長和(00001)六個海外合資項目,將每年帶來1億元盈利貢獻,以及上級公司長江基建(01038)再減持機會不大,故此維持給予「買入」評級,目標價63.5元。

大行 長建 減持 電能 實業 機會低
圖片:新傳媒資料室

電能派息維持5厘以上

回饋政策方面,就基本股息回報來說,股息率維持有5厘以上,並不遜於其下級公司港燈。而過去十年以來,電能實業股息有增無減,更曾經有豪派特別股息紀錄,如2016年派發特別息每股5元,以及2017年兩次派發特別息共13.5元,為長建擔當起現金牛角色。另外,電能實業作為長和系中堅要員,每逢長江基建有海外收購動作,幾乎必定參與其中;一方面可分擔風險及財務負擔,對電能實業而言,亦有機會參與更多海外投資項目。股息回報穩健;加上業務比成熟型公用股較具增長潛力,屬長線投資組合中的中流砥柱。

電能 實業 派息 紀錄 維持 5厘 以上
圖片:新傳媒資料室

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